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中海基金調研報告:投研進入沉淀期推薦中海消費主題_數米獨家研報_數米基金資訊_為您把握最快最專業的投資信息

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

調研結論:

中海基金公司研發實力較強,投研體系正在逐步完善,公司核心投研人員從業經驗豐富,梯隊建設趨于合理。在資產配置上,中海更擅于選股而不專注選時。一方面,中海基金規模適中,基金操作較為靈活,因此可以更多通過選股來獲得超額收益,選時的重要性相對降低;另一方面,中海基金經理都是研究員出身,這使得他們更善于從微觀出發,進行自下而上選股,因此,如果未來股市仍維持結構性行情,中海基金公司依托投研團隊良好的選股能力,旗下基金的業績表現值得期待。

中海基金近年來整體業績一般,固定收益類產品相對突出,且團隊穩定,從大類資產配置方面可以關注純債基金和貨幣基金。權益類產品要看投研體系改革的效果。下半年我們推薦中海消費主題精選,關注中海穩健收益和中海貨幣。

中海基金今年以來管理層變動較大,對投研團隊尤其是權益類核心投研人員產生了較為負面的影響,若后期投研體系的改革及團隊磨合能順利進入上升軌道,并進一步推動業績有所表現,則會帶動公司資產管理規模的提升和投研團隊的穩定,從而進入良性循環。

1.公司概況

中海基金原名國聯基金,成立于2004年3月18日,總部位于上海浦東陸家嘴金融圈,在北京設有分公司。公司現注冊資本為146,666,700元人民幣,各方股東持股比例為:中海信托股份有限公司41.591%、國聯證券股份有限公司33.409%、法國愛德蒙德洛希爾銀行股份有限公司25.00%。目前中海基金共管理13只基金,資產規模125.41億元。圖1中海基金最近三年資產規模變化

表1中海基金產品個數及資產凈值

產品數量凈值合計股票型基金4只8.83億混合型基金5只91.62億債券型基金2只4.04億貨幣市場型基金1只16.17億保本型基金1只4.75億

數據來源:WIND,數米基金研究部。數據截止日:2012-07-31

表2中海基金旗下各基金基本情況匯總

基金代碼基金簡稱投資類型最新規模(億元)基金經理成立日期中海消費主題精選普通股票型基金0.6126駱澤斌2011-11-9中海量化策略普通股票型基金4.0781笪菲2009-6-24中海穩健收益混合債券型一級基金2.7981劉俊2008-4-10中海增強收益A混合債券型二級基金0.5927江小震2011-3-23中海增強收益C混合債券型二級基金0.6473江小震2011-3-23中海貨幣B(,申購,贖回)貨幣市場型基金11.8052江小震2010-7-28中海貨幣A(,申購,定投,贖回)貨幣市場型基金4.3648江小震2010-7-28中海環保新能源偏股混合型基金4.4655夏春暉2010-12-9中海分紅增利偏股混合型基金19.2782笪菲2005-6-16中海藍籌配置偏股混合型基金0.5989王巍2008-12-3中海保本保本型基金4.7532劉俊2012-6-20中海上證380被動指數型基金1.0915陳明星2012-3-7中海上證50增強指數型基金3.0477陳明星2010-3-25中海優質成長偏股混合型基金32.2927俞忠華2004-9-28中海能源策略偏股混合型基金34.9860許定晴2007-3-13

數據來源:WIND,數米基金研究部。數據截止日:2012-07-31

公司組織架構如下:

資料來源:中海基金

2.投資特點

中海基金13只基金中,債券配置總計12億元,主要為企業債,各債券投資及占比如下:

數據來源:WIND,數米基金研究部。數據截止日:2012-07-31

股權投資按行業劃分,證監會22個行業共配置了83.24億,各行業合計占總凈值比例為66.38%,前三大行業為金融保險、食品飲料和房地產,相比行業標準配置,食品飲料和房地產超配,金融保險配置不足,如圖:

數據來源:WIND,數米基金研究部。數據截止日:2012-07-31

相比選時能力,中海基金的股票型基金和混合型基金更加注重選股能力,如中海消費主題精選、中海量化策略、中海分紅增利、中海藍籌配置等,指數型基金如中海上證380和中海上證50注重選時,見表3.

表3中海基金過去一年的選股能力和選時能力

代碼名稱選股能力選時能力跟蹤誤差(%)信息比率投資類型中海消費主題精選0.-2.36571.865311.8654普通股票型基金中海量化策略0.-3.29451.26912.6690普通股票型基金中海分紅增利0.-0.97291.30866.3020偏股混合型基金中海穩健收益0.-0.86212.178410.9822混合債券型一級基金中海藍籌配置0.-2.67191.28493.8085偏股混合型基金中海增強收益A0.-0.09662.096610.8098混合債券型二級基金中海增強收益C0.0.01882.094010.6323混合債券型二級基金中海環保新能源0.1.83501.61286.7071偏股混合型基金中海優質成長0.-1.53271.38870.7497偏股混合型基金中海貨幣B0.0.02582.340010.5216貨幣市場型基金中海貨幣A7.4E-050.02632.339410.4541貨幣市場型基金中海上證50-4.2E-051.77960.44598.6566增強指數型基金中海保本-0.-15.60231.13593.7677保本型基金中海上證380-0.6.09401.27833.5218被動指數型基金中海能源策略-0.-2.12131.4309-8.5865偏股混合型基金

數據來源:WIND,數米基金研究部

3.團隊建設與考核

今年6月份以來,中海基金經歷一場較大的職務變動,俞忠華新任中海基金管理公司副總經理,隨后接替呂曉峰擔任中海基金投資總監,呂曉峰不再擔任投資總監,其管理的中海優質和中海分紅也分別由俞忠華和笪菲擔任基金經理,同時,中海藍籌王巍接替許定晴擔任新的基金經理,短短一個月,中海基金完成一次“華麗變身”,而其中最大的亮點莫過于俞忠華了。俞忠華2007年4月至2012年2月歷任光大證券股份有限公司銷售交易部總經理、研究所常務副所長、資產管理總部總經理、證券投資部董事總經理、研究所所長,2012年3月加盟中海基金,擔任中海基金管理有限公司總經理助理,2012年6月19日出任基金管理公司副總經理,7月10日出任中海優質成長基金經理,雖然公告顯示呂曉峰離職原因為“工作需要”,但中海基金一位內部人士向記者表示,“具體原因或是因為業績。”

據俞忠華介紹,自出任投資總監后,公司各部門包括投研發生了很多新的變化,各項制度更加明晰、合理,可操作性較強,公司整體上正處于積極向上的狀態,研究實力進一步增強。公司現有公募基金經理9位,原來沒有策略研究員,現在有了,又增加了四五位有經驗的分析師,公司還計劃多招兩位分析師,重點研究醫藥行業。針對原來研究員跨度太大,白酒行業、建材行業不是上下游不能相互印證,公司也在不斷修正投研體系,研究員考核方面加強基金經理的考核。

談到投研一體化建設,俞忠華認為這很重要,會在考核制度上創造投研一體化的條件,公司也已經進行了一系列的改革,如考核由原來的年度考核變為月度考核,年度考核導致基金經理只記得最近兩個月貢獻,而錯誤的工作方法會使得分析延續一年,而月度考核可以有效解決這一問題,月度考核要求基金經理每個月進行回顧分析,對重倉股一一點評,基金經理不僅關注量化排名,更應關注投資過程,注重短期利益與長遠利益的結合。對研究員的考核主要從以下三個方面:1、推薦股票的表現與行業指數和市場比較;2、每月行業評級準確性;3.基金經理打分,主要包括投資建議準確性和實際貢獻度。相對來說基金經理打分權重比較高。

4.投決體系和投資理念

投決會的作用包括月度回顧檢討、研討、指導和決定風控的底線,提供標桿參考,一旦投決會定下了一個標桿倉位,基金經理就可以在標桿上下10個點的波動范圍內進行操作。

投決會原來一年評估一次,研究部和投資部平行,現在更注重投研一體化,研究直接為投資服務。關于基金經理,俞忠華希望基金經理能將潛能發揮得淋漓盡致,喜歡基金經理獨立判斷、勤奮和正直,不喜歡唯唯諾諾,尊重投資經理個性。

根據俞忠華介紹,投決會日程是每月最后一周周一討論下個月策略、重大事項預估和可能的主要矛盾,對下個月形成框架。每個月投資經理要求述職,由投資經理講述各行業投資機會和風險,可以選擇一個主題或公司深入剖析,基金經理同時每天需研判市場。

對后市,俞忠華認為存在結構性機會。當前不利因素是全球經濟萎靡,經濟自然增長率下滑,企業盈利下降,同時國家對房地產調控沒有放松,預計三季度業績可能會更糟,新股的供應也加劇的資金的緊張。但是,市場經過前期調整估值已經接近歷史低點,已經有了很大的投資價值,且政策上偏積極,貨幣政策已經放松,下半年市場會有結構性絕對收益機會。俞中華看好符合產業發展趨勢與時代變遷潮流的戰略性產業,同時看好三五年能夠有很好成長趨勢的公司,操作策略上指數越低越加倉。

5.重點基金產品調研與投資建議

1、中海消費主題精選――駱澤斌

中海消費主題精選成立于2011年11月9日,是股票型基金,截止二季度末基金規模6126萬,基金經理為駱澤斌。

駱澤斌先生,南開大學博士。歷任廣發證券股份有限公司研究員、基金籌備組研究負責人,廣發基金管理有限公司研究員,天治基金管理有限公司研究總監、投資總監,長信基金管理有限公司研究總監。2010年6月進入本公司工作,現任研究總監。

表4中海消費主題精選業績表現

最近一月最近三月近半年最近一年最近三年最近五年今年以來回報率3.16%5.13%10.11%------8.89%混合排名(共1577只)235369------74同類排名(共369只)142341------35

注:表中混合排名表示在所有基金類型中的排名,同類排名表示在該只基金所屬分類中的排名

表5中海消費主題精選重倉持股(報告日期2012年06月30日)

序號股票代碼股票名稱持有量(萬股)市值(萬元)占凈資產比例(%)1歌爾聲學11.9434.387.09%2湯臣倍健3.28220.323.60%3亞廈股份8.8217.363.55%4三諾生物4.07204.553.34%5樂視網10.09239.163.90%6雛鷹農牧20.53386.926.32%7京東方A143.17273.454.46%8大華股份11.69358.835.86%9紫光古漢17.35255.914.18%10貴州茅臺1.2286.724.68%

數據來源:數米基金研究部

關于組合配置,駱澤斌表示看好TMT的發展,尤其是蘋果產業鏈和超級本。繼續看好醫藥和環保,醫藥不受政策左右,降價負面因素不大,關注儲備品種和新藥,但應注意醫藥板塊的分化;環保經過前期上漲,估值較高,需要往下調,預計調整會持續到10月。關于后市,駱澤斌認為8月上旬開始有反彈,大概持續兩周左右,但不能期望反彈太多,最多100點,反彈后還會回調,相比周期股的抗跌,成長股會補跌,未來一年多的時間的非常悲觀,中期底部沒有探明,市場仍將繼續尋底,時間預計會持續一年多,趨勢性行情需等到明年下半年。

投資建議:推薦。該基金成立以來表現優異,今年以來回報率為8.89%,同類排名前四分之一,同時基金經理選券能力良好。我們認為該基金經理配置的行業與重倉股在下半年具有投資機會,建議投資者逐步配置,在經濟數據確定性好轉后增加配置。

2、中海環保新能源――夏春暉

中海環保新能源成立于2010年12月9日,是混合型基金,截止二季度末基金規模4.47億,基金經理為夏春暉。

夏春暉先生,悉尼科技大學會計金融專業碩士,10年證券從業年限。歷任中國建設銀行江西省新余市分行信貸處信貸員、正大期貨經紀有限公司交易部交易員、美國海科集團投資部投資專員、新華財經有限公司信用評級部高級分析師。2007年11月進入本公司工作,曾任分析師兼基金經理助理。2010年12月至今任中海環保新能源主題靈活配置混合型證券投資基金基金經理。

表6中海環保新能源業績表現

最近一月最近三月最近半年最近一年最近三年最近五年今年以來回報率-1.39%-1.02%-1.14%-10.46%----2.23%混合排名(共1577只)620481693329----515同類排名(共172只)824913841----68數據來源:數米基金研究部

表7中海環保新能源重倉持股(報告日期2012年06月30日)

序號股票代碼股票名稱持有量(萬股)市值(萬元)占凈資產比例(%)1湯臣倍健26.331,768.593.96%2永泰能源186.181,690.483.79%3中國平安31.611,445.843.24%4網宿科技136.882,231.205.00%5金地集團421.412,730.766.12%6中信證券160.662,029.134.54%7保利地產352.133,993.188.94%8首開股份141.881,878.454.21%9招商地產155.193,806.908.53%10貴州茅臺11.082,649.385.93%

數據來源:數米基金研究部

中海環保新能源中保持有27%房地產,其次為食品飲料、金融保險。關于房地產,夏春暉表示看好三季度地產投資機會。地產剛需比較固定,房價下降有限,國家關于房地產宏觀調控沒有放松使得最近的房地產股票回調得比較厲害。由于地方融資平臺受到制約,企業微觀數據比宏觀經濟數據更差,城鎮登記失業人數數據反復,地方政府更有動力保障房地產市場穩健發展。同時,夏春暉認為房地產在建項目略微好轉尚拉動帶動中游機械、水泥板塊的需求,故不看好機械、水泥等中游行業。

投資建議:中性。該基金主要投資于傳統行業,環保新能源股票配置很少,基金經理倉位與行業配置轉換靈活。該基金今年以來回報率為2.23%,同類排名前二分之一,同時,基金經理選券能力良好。目前房地產板塊在銷量恢復與政策間博弈,建議待房地產政策日趨明朗后積極關注。

6.綜評

中海基金近年來整體業績一般,固定收益類產品相對突出,且團隊穩定,從中長期大類資產配置方面可以關注純債基金和貨幣基金,權益類產品要看投研體系改革的效果。我們推薦中海消費主題精選,關注中海穩健收益和中海貨幣。

中海基金今年以來管理層變動較大,對投研團隊尤其是權益類核心投研人員產生了較為負面的影響,若后期投研體系的改革及團隊磨合能順利進入上升軌道,并進一步推動業績有所表現,則會帶動公司資產管理規模的提升和投研團隊的穩定,從而進入良性循環。

附錄:公司投研團隊

•副總經理、投研中心總經理、投資總監、基金經理俞忠華先生

華東師范大學世界經濟專業碩士。歷任申銀萬國證券股份有限公司(原上海萬國證券公司)國際業務部經理,國泰君安證券股份有限公司(原君安證券公司)國際業務部總經理,瑞士聯盟銀行(UBS)上海代表處副代表、授權官員,美國培基證券公司上海代表處首席代表、副總裁,霸菱亞洲投資公司執行董事,今日資本集團合伙人,光大證券股份有限公司銷售交易部總經理、研究所常務副所長、資產管理總部總經理、證券投資部董事總經理、研究所所長。2012年3月進入本公司工作,曾任公司總經理助理。2012年6月至今任公司副總經理兼投研中心總經理、投資總監,2012年7月至今任中海優質成長證券投資基金基金經理。•研究總監、基金經理駱澤斌先生

南開大學區域經濟學專業博士。歷任廣發證券股份有限公司研究員、基金籌備組研究負責人,廣發基金管理有限公司研究員,天治基金管理公司有限公司研究總監、投資總監,長信基金管理有限公司研究總監。2010年6月進入本公司工作,現任研究總監。2011年11月至今任中海消費主題精選股票型證券投資基金基金經理。•金融工程總監、基金經理陳明星先生

中國科學技術大學金融學專業碩士。歷任安徽省公路運輸管理局職員、中科大上海研究發展中心有限公司項目經理、平安資產管理有限公司分析師。2007年10月進入本公司工作,曾任金融工程分析師兼基金經理助理,現任金融工程總監。2010年3月至今任中海上證50指數增強(,申購,定投,贖回)型證券投資基金基金經理,2012年3月至今任中海上證380指數(,申購,定投,贖回)證券投資基金基金經理。•基金經理許定晴女士

蘇州大學金融學專業碩士。曾任國聯證券股份有限公司研究員。2004年3月進入本公司工作,歷任分析師、高級分析師、基金經理助理。2010年3月至2012年7月任中海藍籌靈活配置混合型證券投資基金基金經理,2011年12月至今任中海能源策略混合(,申購,定投,贖回)型證券投資基金基金經理。•基金經理劉俊先生

復旦大學金融學專業博士。歷任上海申銀萬國證券研究所有限公司策略研究部策略分析師、海通證券股份有限公司戰略合作與并購部高級項目經理。2007年3月進入本公司工作,曾任產品開發總監。2010年3月至今任中海穩健收益債券(,申購,定投,贖回)型證券投資基金基金經理,2012年6月至今任中海保本混合(,申購,定投,贖回)型證券投資基金基金經理。•基金經理江小震先生

復旦大學碩士。歷任長江證券股份有限公司投資經理、中維資產管理有限責任公司部門經理、天安人壽保險股份有限公司(原名恒康天安保險有限責任公司)投資部經理、太平洋資產管理有限責任公司高級經理。2009年11月進入本公司工作,現任投研中心固定收益小組負責人。2010年7月至今任中海貨幣市場證券投資基金基金經理,2011年3月至今任中海增強收益債券型證券投資基金基金經理。•基金經理夏春暉先生

悉尼科技大學碩士。歷任中國建設銀行江西省新余市分行信貸處信貸員、正大期貨經紀有限公司交易部交易員、美國海科集團投資部投資專員、新華財經有限公司信用評級部高級分析師。2007年11月進入本公司工作,歷任分析師、基金經理助理,2010年12月至今任中海環保新能源主題靈活配置混合型證券投資基金基金經理。•基金經理笪菲女士

英國伯明翰大學會計金融專業碩士。曾任南京蘇建房地產開發有限公司會計。2006年1月進入本公司工作,曾任分析師兼基金經理助理。2011年2月至今任中海分紅增利混合(,申購,定投,贖回)型證券投資基金基金經理,2012年2月至今任中海量化策略股票(,申購,定投,贖回)型證券投資基金基金經理。•基金經理王巍先生

清華大學工商管理專業碩士。歷任北方證券有限公司投資經理;EmperorInvestmentManagementLtd.(安鉑瑞投資管理公司)研究員、組合經理;海通證券股份有限公司高級投資經理。2012年4月進入本公司工作,任職于投研中心。2012年7月至今任中海藍籌靈活配置混合型證券投資基金基金經理。

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