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掩藏在影子銀行之下的P2P網貸模式與風險

2013-11-05 14:52:45
來源:網絡

編者按:P2P網貸作為影子銀行體系新形式之一,進入快速發展階段。P2P網絡貸款是投資者通過網絡平臺,將資金借給有資金需求的借款者,其平均15%-30%的收益率很有吸引力。作為一種影子銀行的新形式。

既然是影子銀行之一,必然面對較少的政府和市場監管,因此發展出多種經營模式,也帶來了很多的風險,安信證券通過對比國外的P2P經營,分析了其中的模式和風險。

P2P現有模式

按照有無擔保和抵押,國內P2P網貸業務分三種主要形式:無擔保線上模式、有擔保線上模式以及線下模式。分別以拍拍貸紅嶺創投和宜信為代表。線上模式的網貸公司在網絡上搭建借貸信息平臺,為借貸雙方提供資金信息、資信證明、信貸審核等服務,依靠收取服務費、中介費等盈利。而線下模式的盈利除服務費、中介費外往往還包括可觀的息差,超過10%的息差成為線下網貸公司主要的盈利來源。

以拍拍貸為代表的無擔保線上模式主要借鑒美國P2P網貸領導者Prosper的經驗。網貸公司屬于單純的網絡中介,只負責制定交易規則和提供交易平臺,不負責交易的成交以及貸后資金管理,不承擔借款人違約帶來的損失,對出借人不承擔擔保責任。該模式下的網貸公司風險控制能力弱,投資風險比較大,投資收益較高。

國內目前流行的有擔保線上模式,主要借鑒P2P網貸模式的締造者Zopa的經驗。在這一模式下,網貸公司不再是單純的中介:一方面網貸公司對出借人的資金提供擔保,另一方面也重視貸后資金的管理,同時扮演了擔保人、聯合追款人的復合中介角色。這種模式的風險控制力度較大,投資風險比較小,而投資收益也相對較低。

紅嶺創投是這一模式的代表,也是目前盈利能力最強的網絡借貸中介平臺之一,2011年總計利潤達500萬元,2012年4月累計完成借貸金額8億元,季度利潤超200萬元。紅嶺創投當前逾期率約1.6%,2011年逾期率被控制在1%左右。

而事實上,作為舶來品的P2P網貸在國內已出現一種新發展——線下模式。這一模式下的網貸公司多由傳統的民間借貸發展而來,網絡只是一種宣傳渠道,旨在吸引出借人和借款人到公司洽談業務。其特點是往往對借款人要求抵押,對出借人提供擔保。這種模式下的貸款質量相對較好,風險較低,收益也相對更低,但存在演變為非法集資的風險。

與拍拍貸的創始人張俊一樣,宜信財富的創始人唐寧也受到尤努斯的精神感召,但他走出了一條非典型的道路--P2P的線下模式,為了規避了法人放貸而成為非法集資行為的風險,唐寧設計出了債權轉讓模式。具體而言,他個人先將資金借給借款人,然后從金額和時間上拆細債權,通過理財產品的方式在線下由數目龐大的業務人員轉讓給真正的資金出借人。

潛在風險

同國外模式相比,目前我國的信用體系仍處于初建階段,國內缺乏類似于歐美的完善的個人信用認證體系。

同時,央行的征信管理系統目前也并不允許網貸平臺調用個人征信信息。因此,目前國內P2P網貸缺乏有效的外部監管和信用記錄信息,風險控制幾乎不得不完全依賴平臺內部機制,從而大大提高了國內P2P網貸的運營成本和壞帳風險。

除了參與者的信用風險,目前更為重要的是網貸平臺自身的風險,其主要集中在以下三個方面:

(1)網貸公司的信用風險。由于資金流量規模較小,多數銀行并不給予P2P網貸公司資金托管服務,這便給部分惡意創辦的網貸平臺提供了利用管理不嚴的資金托管機構進行欺詐的機會,這也是“淘金貸”和“天使計劃”詐騙案得以發生的原因。

(2)激烈競爭下的經營風險。由于網貸平臺創立初期往往難以盈利,運營成本較高,加之目前激烈的行業競爭更是延長了“燒錢”的階段,長期難以盈利的平臺將不得不面臨關閉的命運。2011年7月,哈哈貸宣布關閉。在其長達一年半的營業時間里,只取得了30多萬盈利,而相較于每年200多萬的成本投入,這一部分盈利顯然是杯水車薪,資金的捉襟見肘讓哈哈貸終于難以為繼。

(3)擔保杠桿過高引致市場風險。《中小企業融資擔保機構風險管理暫行辦法》規定,擔保機構擔保責任余額一般不超過擔保機構自身實收資本的5倍,最高不超過10倍。而網貸公司擔保倍數突破10倍警戒線是業內常態,一旦發生系統性風險,大面積的違約將拖垮網貸平臺。

就國外成熟的平臺Zopa和Prosper的經驗來看,由于二者分屬有擔保和無擔保模式,這決定了二者的風險和收益水平差別非常明顯。具體而言,Zopa歷史上的逾期壞賬率一直控制在2%左右的水平,而Prosper的平均壞賬率水平達到7.42%,與之對應的是Zopa的收益率水平在5.6%-7.5%,而Prosper的平均收益率高達17.11%。

就目前國內網貸平臺的收益率水平來看,其普遍在15%以上,且不同模式之間收益率的差別并不明顯。因此,安信認為,這其中很大一部分體現的是投資者對于網貸平臺風險所要求的溢價。

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