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招商基金:以本土力量打造中國特色量化模型_觀點_數米基金資訊_為您把握最快最專業的投資信息

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

許小松接管招商基金以來,這一業內首家合資基金公司煥發了春天,一季度規模排名提升9位躍至第13位,成為今年規模增長速度最快的基金公司之一。去年底,招商基金還開辟出一條新路――組建量化投資團隊,目前由公司原督察長吳武澤擔任這一團隊“領軍人”,帶領資深基金經理王平等6人一起組成一個“純本土”的量化投資團隊。

“量化投資將是中國資產管理業的重要發展方向之一,我們準備大展拳腳。”招商中證大宗商品(,申購,定投,贖回)指數分級產品是這一團隊成立以來推出的第一只指數產品,吳武澤和基金經理王平對該產品充滿信心。

量化投資大有可為

從公募基金看,過去5年每年業績都排名前1/3的基金經理少之又少。吳武澤認為,是思維慣性導致了基金經理排名的不穩定。而量化投資通過投資紀律,克服了投資過程中人的弱點,有效避免了因恐懼和貪婪造成的失誤,這種模式有時會放棄一些收益,更多的時候會回避大的損失。

因此,吳武澤認為,未來基金產品必將向兩個方面轉型,一是以指數型基金為代表的被動型產品,即beta類產品,主要運用在公募業務上;另一個是“從相對收益走向絕對收益”,即alpha產品,主要用于專戶業務。

招商基金在公募指數基金打造上已經先行一步,先后推出了招商深證100、招商上證消費80ETF()、招商TMT100ETF、招商大宗商品分級基金等特色指數產品,從資源、制造和消費三方面覆蓋了產業鏈上中下游。

“我們指數型產品設計的初衷是,希望為投資者帶來較好收益。”量化團隊成員之一、基金經理王平介紹說,2010年最先布局消費ETF,是因為經過2008年的金融危機,中國經濟過度依賴于投資的弊端已經顯現,判斷未來經濟向消費轉型的大方向將繼續,因此在下游行業選取了最有望獲得超額收益的消費指數。隨后,將中游行業選定為與電子消費最密切的TMT指數,最后布局產業鏈的上游――大宗商品,每一步都努力選出最具有的行業代表性且最有投資價值的指數,而這一思路也將體現在未來的指數產品上。

CTA是基金專戶發展藍海

CTA產品,又稱管理期貨基金,是絕對收益產品中的一種。這一產品被吳武澤反復提及,并認為它是未來基金專戶發展的藍海。

據吳武澤介紹,CTA投資的邏輯是,通過挖掘歷史數據,尋找在概率下存在的特定市場模式,形成投資策略。同時通過對上述投資策略進行數據回溯和驗證,證明有效的情況下,通過大樣本交易,持續不斷實施,從而將概率上存在的模式,轉換為現實中的投資收益。比如,市場出現某種特定情況,上漲的概率為60%,下跌的概率為40%,上漲和下跌均為1%。如果只做1次,市場可能上漲、也可能下跌,但是如果做10次、100次,每次的預期為0.2%的收益,隨著交易次數越多,就越能分享到,而且越穩定,越可預期。

“對中國市場來說,適合做CTA產品的主要是期貨市場。”吳武澤說,CTA產品在海外已有30年歷史,在中國仍處于起步階段,目前還沒有純粹的CTA產品。隨著股指期貨、商品期貨逐漸對基金專戶業務開放,發展CTA產品的好時機到了。目前基金公司是唯一擁有可以發行CTA產品的牌照的公司。

“招商基金未來專戶量化產品的重點將放在CTA產品上。”吳武澤說,期指期貨發展兩年之后,其流動性高、交易靈活、成本較低的特征已經達到CTA所需要的環境。截至2011年底,CTA美國在管資產規模高達3146億美元,年化復合增長率為25.02%。

純本土團隊打造

中國特色量化模型

往往基金公司量化團隊都是引進華爾街人才,而招商基金卻另辟蹊徑,基本以純本土人才為主。“本土化,意味著我們更理解中國市場,更容易將西方先進的量化投資理念進行本土化移植,這就是我們的優勢所在。”吳武澤表示。目前各家公司的數量模型都是模仿西方,雖然能在國內運用,但不一是最有效的,必須進行本土化移植。

吳武澤說,在了解中國市場的背景下,進行量化投資就變得事半功倍。“以市場二八轉換為例,”他舉例說,宏觀研究會密切觀察經濟數據,從而得出結論,這是由因到果;但量化投資是從結果著手,分析市場行為模式,從市場數據中發現規律,然后再結合中國市場的歷史,通過數據分析尋找適合最佳投資策略。

吳武澤同時強調:“我們從不預測市場,而是通過對于市場數據、基本面數據和財務數據的分析,找到行為模式在概率上的存在。”

招商量化團隊的實力雄厚,“領頭羊”吳武澤2001年2月就在易方達負責數量分析、基金研究、系統開發等方面的工作,2003年加盟招商基金后一直從事數量研究和模型開發等工作。“我們團隊共6人,分為兩個小組,一方面負責指數型公募產品,另一方面負責專戶業務,分工明確,合作有效。”

風險控制堅持到底

由于長期從事風險管理工作,吳武澤對風險控制有著很深刻認識深刻,他最常說的是“注意止損”。

吳武澤表示,因為期貨交易是保證金交易,首先要先規定使用保證金的比例,而且他計劃將把期貨交易的杠桿控制在1.5倍以內,以控制風險;此外對風險頭寸的管理也非常重視,損失達到一定程度時一定要平倉,通過量化投資來克服人性的貪婪和恐懼。

值得注意的是,吳武澤看好CTA產品在專戶業務上的發展前景,而對這個產品的風險控制也非常重視,尤其是預期收益率和回撤比的控制。所謂回撤,是指收益曲線上,一段時間內從最高點到最低點的幅度,這個幅度在2007年股票市場從6000點跌至1800點時,達到驚人的70%,而吳武澤計劃CTA產品年化收益率有望達到30%,最大回撤是15%,從而形成一根漂亮的、震蕩向上的收益曲線。而決定這根收益曲線是否成行的,就是回撤。

“收益率和回撤比值一定要控制在既定范圍之內。”吳武澤表示,如果在歷史數據測試中,某個策略回撤很大,組合中該策略的資金配置就會很低,可能只有1%或者3%。

對于招商量化團隊來說,CTA的風控是貫徹在整個團隊之中,不僅進行有效分工管理,而且對風險控制的概念一開始就植入了產品內部,對CTA產品以及其相關交易工具涉及到的市場風險、信用風險、操作風險、流動性風險等都要進行全面審核和評估。

“對于做量化的人,每次交易都是新的開始,只有持續不斷實施一個策略,才能分享到策略所帶來的收益,在這個過程中,關鍵要控制交易成本、控制風險。”吳武澤總結說。

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