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信托行業高薪酬的背后

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

信托并不是一個被人熟知的行業。談到的高薪水,普通人首先想到的是銀行,其次對公募、投行的高收入也有耳聞。而信托似乎還不入老百姓的“法眼”。可事實上,根據上市公司2012年報數據,16家上市銀行的人均應付薪酬不過10.01萬元;而唯一一家信托上市公司――安信信托(行情,資金,股吧,問診)人均應付薪酬達到了86.41萬元。備受人們詬病的銀行高薪水,在信托公司面前,無疑是小巫見大巫。

信托從事的主要是通道業務。委托人把資金交給信托公司,建立信托計劃,然后再通過基建、房地產、股權等項目,獲取投資收益。信托公司只不過從中賺取手續費。可就是這樣一個“中介”,卻有著驚人的盈利效率。比如方正東亞信托,2012年凈利潤3.96億元,而其員工僅有107人,人均創利370萬元,難怪在薪酬發放上頗為大方。

通道業務有著如此暴利,說到底是供不應求導致的資源稀缺。近幾年,房地產泡沫和地方平臺貸風險,使得政府越發重視對銀行信貸的監控。不但大幅提高銀行資本充足率要求,而且對融資者、融資項目限制幾近苛刻。傳統對公信貸業務增速放緩,為了保持高增長,銀行不得不借道信托。另一方面,極度缺錢的地方政府,由于從銀行借貸困難,也不得不求助信托通道。信托業協會最新發布的數據,今年一季度,政信合作業務資金余額沖破6500億元,是近3年以來最高水平。供需雙方都有求于信托,使得本只是中介的信托公司,腰板一下子硬了起來,成了名副其實的香餑餑。

監管部門早已注意到信托存在的風險,比如針對房地產信托貸款,銀監會甚至制訂了比銀行信貸更為嚴格的審核標準。可是,信托的通道性質,決定了它與生俱來的“創新能力”。比如,利用結構化信托把受益權分級,融資者就可從次級受益人的身份變成委托人,債務人變成債權人,相應的信托借款自然無法計入負債。而經過“受益權化”的信托份額,具有極高的流動性,商業銀行尤其鐘愛。當商行利用表內資金買入優先受益權時,對應的風險資產權重是100%,而只要一轉手賣給其它商行,該資產的風險權重就變成了25%。原本是信托貸款資產,一經轉手,就變成了同業資產,風險權重大大降低,對資本充足率的達標“貢獻”極大。

所以,信托成了商業銀行和地方平臺貸繞過監管的不二法門,各路機構蜂擁而上,通道收費自然水漲船高。另一方面,《信托法》允許信托公司不僅可以投資于各種債權資產,也可以進行股權投資。于是,信托又成了私募基金無限追求的對象。

國家已經逐漸取消了各種機構的直投業務限制,比如新的《基金法》,明確規定私募基金可以直接投資于股票二級市場;甚至可以以類似私募股權投資(PE)的形式,組建有限合伙基金,進行股權投資。隨著中國金融改革的不斷深化,機構混業金融和直投業務全面放開將是大趨勢,未來信托通道或許不再是唯一選擇。

當然,這并不意味著信托就無用武之地。信托業務涉及信貸、股權、PE、投行等幾乎所有的金融領域,其資源整合能力和創新效率是其它機構無法比擬的。去除壟斷,讓信托和其它機構平等競爭,創新的能量就會源源不斷地釋放出來。走下神壇的信托,才能真正帶給資本市場更多的正能量。

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