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一季度信托“高歌猛進”

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

經歷過去年“跨越式”發展的信托業,今年遭遇多方面挑戰。財政部等四部委的“463號文”對基建類政信信托“嚴加防范”、“8號文”則“重創”銀信理財業務,再加上券商、基金、保險等機構開展類信托業務,信托在這種變局中如何表現成為行業關注的焦點。日前,中國信托業協會發布2013年一季度數據,出乎意料的是,信托業資產增速并未出現明顯下滑跡象,一季度增加1.26萬億元,環比進一步提升

行業資產規模“不降反升”

統計顯示,今年一季度末,信托公司全行業信托資產規模為8.73萬億元,與去年一季度末5.30萬億元相比,同比增長64.72%;與去年四季度末7.47萬億元相比,環比增長16.87%。

從信托財產來源看,單一資金信托占比69.81%,集合資金信托占比23.99%,管理財產信托占比6.21%;從受托人管理功能看,融資類信托占比48.79%,投資類信托占比33.76%,事務管理類信托占比17.46%;從資金信托的投向看,工商企業占比27.75%,基礎產業占比25.78%,證券市場占比11.11%,金融機構占比9.43%,房地產占比9.40%,其他占比16.53%。

業內人士表示,今年一季度末,信托資產結構仍以單一資金信托、融資信托與工商企業運用為主,但具體比例與去年相比有一定變化,這是信托公司在政策與市場之間進行適應性選擇的結果。比如,單一信托依舊是信托業資產增長主力,僅其一項增加額就逼近萬億元;從信托募集資金運用方式看,貸款流向依然是主流,一季度單季增長8000億元左右。而另一方面,基礎產業成為信托業追逐熱點,單季增長4600億元左右,占增長總額的三成左右,工商企業排名第二,單季增加4000億元左右,房地產信托排名靠后,單季增長未超過千億元。

與此同時,信托的固有資產規模繼續穩步增加。今年一季度末,信托公司全行業固有資產規模為2377.43億元,與去年一季度末1867.35億元相比,同比增加27.32%;與去年四季度末2282.08億元相比,環比增加4.18%。今年一季度末,全行業實收資本總額為1002.21億元,與去年一季度末873.50億元相比,同比增加14.73%;與去年四季度末980.00億元相比,環比增加2.27%。同時,一季度末,全行業所有者權益總額為2145.09億元,每股凈資產為2.14元,與去年一季度末總額1698.10億元和每股凈資產1.94元相比,同比分別增加26.32%和10.31%;與去年四季度末總額2032.00億元和每股凈資產2.07元相比,環比分別增加5.57%和3.38%。業內人士表示,從一季度信托總資產規模的增速看,繼續超過銀行、保險、券商,蟬聯金融業增速冠軍,這也令信托業在金融帝國中排行第二的地位愈發牢固。

除此之外,不僅資產規模有了新的“飛躍”,形成規模效益,一季度信托公司的經營收入與利潤也十分喜人。統計顯示,今年一季度末,信托公司全行業經營收入總額152.41億元,其中信托業務收入占比達78.11%,與去年一季度末106.17億元的收入總額和49.38%的信托業務收入占比相比,同比分別增加43.55%和28.73%。一季度末,全行業實現利潤總額110.68億元,行業人均利潤為71.30萬元,與去年一季度末77.18億元的利潤總額和62萬元的人均利潤相比,同比分別增加43.41%和15.00%。就已清算信托項目實現的平均年化綜合信托報酬率和年化綜合實際收益率而言,今年一季度末也創新高,分別為0.85%和6.62%,相比去年一季度末的0.46%和5.67%,同比分別提高0.39和0.95個百分點;相比去年四季度末的0.75%和6.33%,環比分別提高0.1和0.29個百分點。

政信信托“迎難而上”

2012年12月24日,財政部、發改委、人民銀行和銀監會四部委聯合下發《關于制止地方政府違法違規融資行為的通知》(“463號文”),基礎產業信托的融資對象、增信措施等方面受到進一步規范。然而,從今年一季度末的統計來看,政信合作業務并沒大幅收縮,反而有所增加。

數據顯示,一季度末,資金信托對政府主導的基礎產業配置比例為25.78%,相比去年一季度末21.85%的配置比例,同比提高3.93個百分點;相比去年四季度末23.62%的配置比例,環比提高2.16個百分點。其中,直接的政信合作業務一季度末為6548.14億元,占全行業信托資產規模的7.50%,相比去年一季度末2510.30億元和4.74%的占比,在規模上同比增長160.85%,在占比上同比提高2.76個百分點;相比去年四季度末5015.50億元和6.71%的占比,在規模上環比增長30.56%,在占比上環比提高0.79個百分點。

中國信托業協會專家理事周小明認為,政信合作業務在今年伊始獲得較大發展,得益于三個因素:

一是政府的持續性融資需求。中國的經濟發展結構在相當長的時間內離不開政府的投資功能,而金融壓抑下的政府融資渠道受到巨大限制,越抑制,需求越旺盛,由此政府將長期為信托公司提供巨大的融資市場。

二是“463號文”本身并非直接禁止政信合作業務,而是規范。該文對政信合作業務的影響僅局限于通過BT方式(政府利用非政府資金來承建某些基礎設施項目的一種投資方式)為法律和國務院允許之外的政府項目融資、通過信托方式為法律和國務院允許之外的公益性項目融資以及禁止政府違規擔保。而事實上,政府的大量項目并非屬于BT項目,也非純粹的公益性項目,信托公司涉足其中并無法律和政策上的障礙。

三是信托公司適時的產品創新。對于具有直接經濟效益的政府項目,信托公司通過加強項目的風險管理,本身就可以減少對政府信用的依賴;對于兼具經濟效益和社會效益的政府項目,信托公司也可通過整合市場資源、政府資源和尋找期限、收益匹配的投資者來減少對政府信用的直接依賴;而對于純粹依賴政府信用的公益性項目,本身就非信托公司關注的重點。

事實上,盡管監管層開始從融資源頭控制城投平臺投資風險,但地方政府融資需求并沒因為監管政策的收緊而縮減。進入2013年后,基礎設施項目建設融資需求依然強烈,基建投資增速回升。

統計表明,今年1―2月基建行業增速回升至23.2%,較去年11月12.5%和12月12%的水平明顯回升。其中,電熱燃氣及水的生產供應、交運倉儲、水利環境行業的投資增速均有回升。用益信托工作室研究員王利表示,四部門《關于制止地方政府違法違規融資行為的通知》并未全面禁止基礎產業信托產品的發行,而是“堅決制止地方政府違規擔保承諾行為”,從調控政府融資風險的角度出發,進一步規范基礎產業信托產品。他認為,一方面是地方政府較高的投資熱情,一方面是監管政策的重壓,2013年,基礎產業信托唯有進行轉變和創新,才能有所突破。

房地產信托優于預期

除了政信信托,另一個表現優于預期的領域是房地產信托。數據顯示,今年一季度房地產信托新增1532億元,同比增長247%,其中集合資金房地產信托新增規模530.6億元,同比去年一季度新增274億元,新增規模為93.54%。

受近幾年房地產宏觀調控的影響,信托公司對房地產業務的配置逐漸下降,但這種趨勢在今年一季度出現逆轉,引起市場普遍關注。周小明表示,自2010年以來,信托公司資金信托對房地產領域的配置比例一直呈現下降趨勢:2010年為14.95%,2011年為14.83%,2012年下降為9.85%,且在規模上,2012年一季度和二季度一度出現負增長,2011年四季度末資金信托對房地產的配置規模為6882.31億元,到2012年一季度末降為6865.70億元,二季度末進一步降為6751.49億元,從三季度開始才恢復正增長,三季度末為6765.12億元,四季度末為6880.69億元,但一直是小幅增長,且始終沒有恢復到2011年四季度末的規模。

然而,今年一季度末資金信托對房地產的配置比例雖繼續下降,規模卻有較大增長,達到7701.79億元,與去年一季度末相比,同比增長達12.18%;與去年四季度末相比,環比增長達11.93%,這是自2011年底以來從沒有過的增速,而且重回2011年底的規模之上。

對于出現這種現象的原因,周小明認為,這與今年一季度房地產信托業務的恢復增長及房地產市場的復蘇有關。此外,今年2月20日國務院發布的房地產調控措施(“新國五條”)中,有兩條被普遍看做對房地產開發的利好:一是增加普通商品住房及用地供應,催生了新一輪的拿地熱,由此帶動房地產新一輪融資需求,給信托公司提供了新的市場空間;二是二手房交易繳納20%的所得稅,平抑了房地產二級市場的過度交易,卻利好于房地產一級市場的交易,“信托公司房地產信托業務的主戰場一直在一級市場,而不在二級市場,一級市場的活躍自然有利于信托公司的風險控制。”同時,新一屆政府推行的“小城鎮”國家戰略,也為信托公司開展房地產信托業務提供新的機遇。實踐中,已有不少信托公司在研究、開發、實施與小城鎮戰略配套的房地產信托產品。

用益信托研究室分析師顏玉霞認為,一季度房地產信托的“走紅”與今年出臺的房地產新政有關,“盡管從目前看,房價走勢依然難以判斷,但從社會穩定、經濟平穩發展的角度考慮,今后房價仍會保持溫和上漲,因此房地產信托仍將保持來穩增長。”不過,顏玉霞也認為今年是房地產信托兌付高峰期,到期規模接近2000億元,由于今年以來“涉房”信托頻繁出事,如果在二季度“涉房”信托繼續出事,或將影響房地產信托業務的開展,因此對后市保持謹慎樂觀。

金融機構類集合信托下滑明顯

在銀監會整頓銀行理財資金池業務后,信托投資金融機構的規模出現明顯下降,這種變化也證明此前銀監會一系列“雷厲風行”的措施已取得初步成效。

今年一季度,新增集合資金信托投向金融機構的信托產品規模為79.41億元,與去年一季季174.16億元的規模相比,下降54.41%,降幅為今年一季度信托資金投資方向最大的一個領域。顏玉霞認為,金融機構類集合信托規模出現明顯下降,主要原因還是來自監管層近年連施“猛藥”。數據顯示,去年一季度新增金融機構類信托規模為174.16億元,到四季度時,新增金融機構類信托規模下降到105.35億元。

顏玉霞表示,今年3月27日,銀監會下發《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》,對目前商業銀行理財業務中“非標準化債權資產”進行總量限制及相關規范。由于目前銀行是很多信托產品最重要的銷售途徑,因此該文件對銀信合作較多的信托公司在這類信托業務的開展上將產生很大影響,估計在接下來相當長一段時間內,金融機構信托規模還將繼續下降。

不過,投資股票市場的證券信托在持續幾年低迷后,卻因年初以來的市場行情,有了新的“生機”。一季度,集合資金證券類投資信托(包括股票、基金、債券)新增規模為375.99億元,與去年一季度166.11億元的新增規模相比,增長126.4%,是今年一季度規模增加最快的一大信托投資領域。

周小明表示,2007年以來,我國資本市場持續低迷,期間信托公司信托業務的證券開戶又被中登公司叫停,與此相應,無論主觀上還是客觀上,抑制了信托業對證券資產的配置比例。多年來,信托公司對證券資產一直采取低配置策略,雖然絕對規模有所增加,但占全行業資金信托的比例,在去年二季度以前一直在9%―10%之間徘徊。就證券投資占同期全行業資金信托的比例看(按照投向口徑統計),2010年四季度末為2745.11億元,占比9.49%;2011年四季度末為4205.85億元,占比9.06%;2012年一季度末為4596.31億元,占比9.02%;二季度末為5313.00億元,占比10.08%。

周小明指出,2012年8月,中登公司發文對信托開立證券賬戶予以解禁,資金信托配置證券資產的限制客觀上消除,由此,證券投資信托業務開始恢復性增長,并逐漸發展為資金信托僅次于工商企業和基礎產業的第三大配置領域。2012年三季度末為6741.58億元,占比為11.30%;四季度末為8065.17億元,占比11.55%。到今年一季度末,證券投資信托規模增加為9096.82億元,占比11.11%,雖然占比相比去年四季度末,環比有所回落,但相比去年一季度末,同比提高2.09個百分點;規模相比去年一季度末,同比增加97.92%,相比去年四季度末,環比增加12.79%。周小明表示,“可以預見,隨著信托公司全市場配置信托產品的發展及資本市場的回暖,證券投資信托業務將獲得進一步發展。”

仍面臨重重挑戰

盡管一季度信托業交了一份不錯的“答卷”,但其面臨的挑戰仍不容小覷。

九鼎德盛首席分析師肖玉航表示,目前資本市場上的債務風險、違約正在沖擊信托業。從信托業發展平臺與關聯度看,許多與地方債、企業債聯系較明顯。從中國地方政府債務規模看,也明顯體現風險,國家審計署2011年的審計結果顯示,截至2010年底,全國地方政府的相關債務達10.7萬億元;國家審計署副審計長董大勝表示,估計目前各級政府總債務規模在15萬億―18萬億元;財政部原部長項懷誠最近透露,地方政府負債估計超過20萬億元。

肖玉航表示,政府債務的累積風險在繼續,企業債的發行與交易也存在另類風險。從中國企業債發行來看,國內評級機構的較高評級并未掩蓋投資風險或有失評級的嚴肅性,因為在市場經濟競爭條件下,地方政府與企業債不可能全是最好的。而近年來,影子銀行的規模日益加大,其通過信托、資產管理等理財方式,將許多債券打包成理財產品出售給公眾,如企業應收賬款等,這樣的理財或在未來出現違約,導致風險擴大化。

肖玉航進一步表示,與信托業密切相關的違約事件也開始浮出水面。如日前,*ST珠江信托融資展期的請求遭到重慶信托拒絕;“青島凱悅”、“三峽全通”、“舒斯貝爾”等信托產品面臨不確定性演變。又如理財產品方面,去年某商業銀行客戶180萬元理財產品虧成1萬元、某銀行以股票型基金理財產品發行以來虧損高達40%以上等,均可見一斑,“可以預計,如果債務風險演變出現危機,信托業的違約將明顯體現,這一切都與市場密切相關聯,但制度性紅利正面臨市場化與政策透明度的沖擊。”在肖玉航看來,目前信托業的急速增長,已形成兩倍于基金規模資產的總和,而其背后正面臨市場、匯率、制度紅利結終、債務風險演變等諸多因素沖擊,從產業經濟學的角度看,大躍進式的發展背后將體現回歸或風險沖擊,這種增長是難以持續的。對此,投資信托產品需謹慎,并有強烈的法律保護意識。

目前,監管層逐步放寬基金、證券、保險等行業投資范圍的資產管理新政,也給信托業帶來競爭,構成了挑戰。周小明表示,競爭和挑戰來自業務和人才兩大層面。在業務層面,通道型的“銀信合作單一資金信托”已具有明顯的擠出效應,大量被“銀證合作”和“銀基合作”所取代。

“雖然自2010年下半年,銀監會出臺一系列規范銀信合作的監管文件以來,"銀信合作單一資金信托"的比例一直在下降,但資產管理新政的實施顯然加快了下降的幅度。”周小明介紹,2011年四季度末,“銀信合作單一資金信托”占比為34.73%,2012年一季度末占比為33.83%,環比僅下降0.9個百分點;而今年一季度末,“銀信合作單一資金信托”占比已下降到24.20%,與2012年四季度末的27.18%占比相比,環比下降2.98個百分點。此外,上市公司股票質押融資業務也由原來銀行和信托公司二分天下的格局,演化為銀行、信托、證券和基金四分天下的局面,今年一季度以來,大量到期的股票質押融資業務,其后續融資已從銀行和信托公司的手里轉移到證券公司和基金子公司處。

在人才層面,信托公司的業務人員甚至管理人員,今年以來遭到來自證券公司和基金子公司的“挖角”,后者以更高的職位、更吸引人的薪酬、更穩定的機制,挖走了一批信托公司的業務人才,有的基金子公司的主要業務人員幾乎清一色來自信托公司。信托公司管理層的不穩定也進一步導致人才流失。據不完全統計,自去年下半年以來,近四分之一信托公司的高管層因不同原因發生變動。“如何維護現有團隊的穩定并吸引新的人才加盟,隨著資產管理新政的實施,已經成了信托公司必須引起高度重視的問題。”周小明指出。

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