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信托貪戀政信合作控制地方過度舉債須多管齊下

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

原標題:信托"貪戀"政信合作控制地方過度舉債須多管齊下

與審計署徹查地方債務的行動相對應,坊間流傳“有關部門暫停了新的政信合作項目審批”。

與銀行間市場的短融、中票和企業債相比,地方融資平臺通過信托公司融資的成本高昂。信托界人士認為,即使關上政信合作這道“門”,銀行間市場仍能為地方融資平臺提供成本低廉的大批資金。而且,目前信托產品最主要的兩個投向就是政府融資平臺和房地產。如果叫停了政府融資平臺類信托,信托勢必更加專注房地產,其風險將更依賴房地產。可見,信托界人士非常“貪戀”信政項目。但除政信項目之外的地方債其他融資方式,也同樣應當警惕。

鐘愛基建項目

“前幾天上海有關部門已經給較大的信托公司打過招呼了:手里如果有已經批準的信政項目就趕緊做。”上海信托界資深人士坦言,政信項目若暫停對信托公司“影響很大”。

近兩年,券商、基金、保險等“大資管”業務放開,而信托諸多業務受到限制,使信托融資類業務遭受多重擠壓,不少信托公司的業務重心轉向了房地產信托和信政合作項目。

所謂信政合作信托,是指募集資金主要投資于城市基礎設施建設、保障房建設,以及舊城改造和新城區開發等項目。通常由地方平臺公司發起,還款以地方財政作為擔保的信托。由于投資方向常為基礎建設,因此也被稱為基建類信托。

信政合作常見的模式為,由各地方政府主導的投資公司,例如各地名為某城建開發公司、城建資產經營公司等,發起地方政府項目,如建高速、建機場、蓋政府大樓……這些投資公司拿著上述政府項目去銀行申請貸款。因為是政府背景的公司,又是政府項目,所以很容易從銀行貸到款,一般要多少給多少。

銀行再把上述貸款項目的債權轉賣給信托公司。信托公司把這些債權做成項目投資產品,例如城建公司高速項目等等,可以信托公司獨自銷售,也可通過銀行代銷,甚至可以讓銀行再從投資者手中募集一部分資金用于購買上述產品。

當銀行受貸款政策限制,不能再向這些投資公司發放貸款時,他們也會拿了項目,通過信托公司發行信托項目來籌集資金。

據中國信托業協會的統計數據,截至今年二季度,信政合作項目余額為8041.88億元,占比8.51%。

有信托公司人士表示,現在信托的業務四成是地方融資,六成是房地產。因為沒有發展更好的其他業務,只好再回歸到房地產和地方政府融資業務。

透明度較低

據用益信托工作室統計,2012年至2013年一季度,基礎產業信托發行規模經歷了一個明顯的由上漲到下跌的趨勢。從2012年年初開始,基礎產業發行規模顯著增長,并且在三季度達到頂峰。

對于2012年前三個季度基礎產業信托發行規模的激增,中國信托業協會專家理事周小明一針見血地指出,這與2012年地方政府因融資平臺限制和土地財政吃緊而催生的融資需求加大的市場效應有關。

由于去年前三季度基礎產業發行規模信托的高速增長,監管層開始關注其風險問題。有關部門在去年11月對基建類信托進行窗口指導,原則上不批新項目。受到監管政策收緊的影響,去年四季度基礎產業信托發行火爆的勢頭有所削弱。

2013年一季度,基礎產業信托產品中,城市基礎設施、地方城投公司、交通這三類產品規模占比依舊位于前三位。其中,發行規模最大的是地方城投公司類產品,共發行125款產品,發行規模為.08萬元,占總規模的52.94%。

“地方通過信托舉債的最大弊端在于透明度較低。”國泰君安的分析報告稱。

控制過度舉債應多管齊下

“地方通過信托借的錢,比起他們通過中票、短融、企業債借的錢少多了。”一位信托界資深人士說。

此前審計署的數據顯示,2010年底全國地方政府債務余額中90%依靠銀行貸款,發債、資產證券化等其它方式融資的比例很低,信政合作發展多年余額為3903.5億元。

盡管信托界人士的看法可能難以撇清自身的利益關系,但銀行間債券市場已成為地方政府的一大融資渠道是不爭的事實。

據統計,2013年1至7月,我國城投債發行規模同比大幅增長53.50%。中誠信國際對截至2013年7月底的城投債數據進行分析后發現,目前城投債的存量規模約為3.2萬億元,相對于地方政府性債務余額來看,占比約在22%-27%之間。

“關鍵是短融、中票和城投債的利率低,目前平均是4.5%左右。但政信合作信托的成本最少在9%以上。因為銀行間市場融資參照的是被過度壓低的存款利率。”上海某信托公司信托經理說。

該人士分析,如果不對地方政府通過銀行間市場融資的行為進行整治,而只是減少或限制信政合作信托產品的發行可能會增加地方政府的財務杠桿――大量通過銀行間市場融入低成本資金,用以歸還信托收益。

實際上,從今年5月開始,城投債供給快速下降,主要原因在于5月底開始的流動性緊張帶動發行成本上行以及監管趨嚴導致企業債審批停滯。

“未來地方政府如何舉債是爭論焦點,我們認為最終會建立類似于美國的地方債制度。(時間)更近一點的話,對于信托和影子銀行舉債的方式,我們判斷未來監管層將會出臺和落實嚴厲措施。”國泰君安的研究報告稱。(記者高改芳)

(來源:中國證券報)

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