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礦產信托:風險絕非傳說

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

今后數年礦產信托的前景無疑是值得肯定的。但同時也必須強調投資風險――任何一個風險點的爆發都可能是“致命”的。

基本的投資常識告訴我們,收益越高,往往意味著風險也越大。

然而投資者在看到礦產信托傳說中的高預期收益率時,對其風險卻不甚了了。殊不知,這“傳說”背后隱藏著驚人的秘密。

在礦產信托市場正當紅火時分析其風險并非杞人憂天。

今年1月,吉林信托公告稱,原定2012年3月17日結束的吉信?松花江20號欒川財富礦集合資金信托,由于融資人沒有按約定還款,決定提前清算信托計劃。這給盲目推崇礦產信托的投資者澆了一盆涼水,也將礦產信托從“傳說”拉回了現實。

同期,“泰萊信托”也被媒體爆出“三無門”事件。今年1月18日,山西泰萊能源投資管理有限公司通過國投信托發行了為期兩年,規模為2億人民幣的“國投信托山西泰萊能源信托貸款集合資金信托計劃”。

然而媒體對泰萊能源的資質提出了質疑,并認為其涉嫌違法轉讓礦權。不管事實的真相到底如何,這都為投資者敲響了警鐘,在投資礦產信托時還需了解背后的風險。

估值有風險

我們看好今后數年礦產信托的前景。礦產資源產業是國家的基礎產業,位于關乎國家經濟命脈諸多產業的上游,具有較強的議價能力。國家出臺的關于礦產能源產業整合規劃也為這一產業未來的發展提供了廣闊的空間。

同時,從礦產能源大宗商品的需求角度來看,中國目前已經是全球最大的煤炭、鐵礦石、原油凈進口國,未來隨著產業西移、城鎮化水平的進一步提高,對礦產能源的需求仍將保持在高位。

但是我們也強調投資者必須對礦產信托的風險有充分的認識和基本的判斷。本文所分析的礦產信托五大風險,任何一個風險點的爆發都可能會對信托的成敗產生巨大的影響。

首當其沖的是與高收益直接相關的估值風險。礦產信托的估值來源于背后的礦產資源,而礦產資源絕大多數均掩埋于地下,對其儲藏總量的判斷主要通過勘探預估得出。

采礦業對礦產資源儲量的地質可靠度分為“預測的”、“推斷的”、“控制的”和“探明的”四種,分別對應了勘察工作中預查、普查、詳查和勘探四個階段,以提高對儲量判斷的準確性,但仍存在實際開采量與探明的可采儲量不符的風險。

除此之外,礦產資源的估值也存在較大的主觀性。目前市場尚缺乏權威的價值評估機構,亦沒有被市場普遍認同的評估方法。而且采用不同的評估方法得出的評估價值差異巨大,最后評估的價值是否可以公允地體現資源的價值亦存在較大風險。另外,礦產企業偽造地質礦產資料,或是與評估機構聯合作假,惡意提高資源估值的風險也不容小覷。

價格與IPO風險

礦產信托第二大風險便是經營風險。提到采礦,除了經濟價值以外,公眾還能想到的恐怕便是礦難了。礦產行業一向都是高風險作業行業,近些年來大型礦難事故也頻頻出現在大眾視野中。一旦發生事故,監管當局就會要求暫停作業進行安全整改,有的甚至要求停止礦山勘查、開發,這樣的處罰對礦企來說是非常致命的,給信托收益的兌現也帶來了嚴峻的考驗。

從目前發行的礦產信托來看,大型礦企資金較為雄厚,融資也更趨向于成本更低的銀行貸款,而且銀行也愿意向這些企業放貸。所以與信托公司合作緊密的主要以中小型礦企為主。但是中小型礦企不管是管理人員素質,還是公司治理結構與大型礦企相比均存在一定的差距,公司運營的風險也較大。

第三大風險是市場風險。從現有發行的礦產信托來看,大部分估值均以未來礦企或礦藏的經營收入或再次出售收益為基礎,而這些收益與未來礦產資源的市場價格息息相關。也就是說,未來礦產市場價格的走勢在很大程度上將影響信托未來收益的實現。如果未來市場流動性進一步收緊,美元強勢上漲,導致國際大宗商品價格下跌,這些礦產信托也將受到嚴重沖擊,考慮到較高的成本,其兌付風險巨大。

市場風險還體現在資本市場上。部分礦產信托將目標定位為支持礦企上市,以期獲得高額的投資收益。例如中信信托推出的投資于煤炭企業的聚信泰和煤炭股權投資基金,預期年化收益率為24%~53%,其投資標的為山西朔州AB兩煤礦等3家煤業公司,并支持其上市。如能順利上市,高額的投資報酬可期。然而上市絕非易事,周期較長,證監會對新股發審的要求也越來越嚴格,一旦未來上市受阻,其承諾的高額收益率如何實現將是一個難題。

監管的心思很難猜

法律和政策風險也是影響礦產信托的一個重要因素。我國憲法及相關法律法規明文規定,“礦產資源屬于國家所有。勘查、開采礦產資源,必須依法分別申請、經批準取得探礦權、采礦權,并辦理登記”。

同時,我國《礦產資源法》還規定,“探礦權人在完成規定的最低勘查投入后,經依法批準,可以將探礦權轉讓他人”,“已取得采礦權的礦山企業,因企業合并、分立,與他人合資、合作經營,或者因企業資產出售以及有其他變更企業資產產權的情形而需要變更采礦權主體的,經依法批準可以將采礦權轉讓他人采礦”。

由于礦產信托通常采用權益投資、股權投資或信托貸款的方式,多涉及到礦業權(包括探礦權、采礦權)的獲取和轉讓,需要政府相關主管部門對礦業權以及相關審批手續是否合法、完善進行法律審查,并做出是否同意的批復,這對礦產信托的運作帶來了一定的政策風險。

此外,國家對于礦產信托的態度也是一個重要的影響因素。去年,監管層相繼窗口指導房地產信托、叫停票據類信托業務和同業存款業務,體現了監管層的監管目標在于使信托行業的發展符合大環境下貨幣經濟政策的走向。目前礦產行業受政策支持,礦產信托的發行也給信托公司帶來了新的利潤增長點,但是未來會不會重蹈房地產信托的覆轍?誰也說不準。

最后一個風險是信托公司的管理風險。對于信托公司來說,礦產是一個專業性比較強的領域,需要信托公司擁有對這一領域較為熟悉的專業人士。目前在信托與礦企的合作中,礦產企業所出具的評估報告大都由企業自己聘請的評估公司完成,在公正性上難免偏頗。因此,對于信托公司而言,必須擁有獨立、專業的團隊,對礦企以及礦產的評估報告進行分析,甄別可能出現的虛假、錯誤信息,提高信托計劃投資的成功率。

由于礦產信托在近兩年才異軍突起,國內大多數信托公司對礦產這一領域了解不足,不僅需要在知識和管理經驗上加強,專業人才亟需培養和引進,還應加強公司的風控能力,在篩選項目、投資項目時加強監控,選擇與運營規范、風險控制體系完備的優質礦企合作,降低資金風險和流動性風險。

未來幾年,礦產信托究竟能否在信托市場獨領風騷?還是靜觀市場的檢驗吧。

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