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興業全球基金:流動性變化帶來6月A股調整風險63411

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

宏觀經濟整體企穩

從近期的經濟指標來看,國內宏觀經濟整體呈現一定企穩跡象,6月可能仍將保持平穩運行態勢。但同期市場融資需求可能有所上升,預計資金成本也會出現小幅回升,無論是貨幣政策還是市場流動性都可能面臨適度從緊的態勢。

5月PMI數據環比上升0.2個百分點至50.8,略超市場預期,表明經濟復蘇趨勢保持平穩且今年的旺季有所推遲。投資方面,地產銷售仍保持較高增速,房地產投資復蘇后表現仍然較為平穩,總體看地產投資全年會出現平穩、緩慢下降的過程,對于經濟的沖擊不明顯;基建投資受基數和平臺融資限制影響可能有所回落。由于在一季度地方政府融資平臺及房地產行業融資儲備較多,流動性相對充沛,未來幾個月資金或將逐步投向實體經濟。而降息潮拉動外圍經濟需求復蘇,5月PMI新出口訂單指數出現小幅回升,未來進出口數據走弱的概率不大。

6月通脹壓力預計不大,CPI水平預計在2.4%左右,保障了貨幣政策的穩定性,在經濟整體沒有明顯走弱情況下,預計央行將繼續使用回購操作平滑、管理流動性;寬松財政政策下,開支將向民生領域傾斜。總體而言,5月份PMI數據顯示經濟基本維持穩定,不會出現失速,仍體現出不溫不火的格局,但是由于下半年來看央行對于貨幣政策將逐漸偏緊,因此經濟總體仍然難以有亮色。

而外圍市場也會面臨一定壓力,如果從2-3個季度的時間尺度來看,美國經濟改善的格局不會有變化,日益頻繁的聯儲官員公開表態,最終的效果將逐漸使得市場對于聯儲退出的預期逐漸趨于一致。這將導致全球資本市場風險偏好下降,美元指數處于中期上升通道上,大宗商品和權益市場將繼續承受壓力。

在經濟復蘇速度緩慢的背景下,流動性變化就將較大幅度的影響市場走向。值得注意的是,從6月份開始,隨著大批信托理財產品、地方債務到期高峰到來以及投資項目開工的增加,市場融資需求將有所上升。受資金供給增速回落和需求增速回升的共同影響,預計市場資金成本將出現小幅回升。由于目前貨幣和社會融資增速已經偏快,加之房價上漲壓力增加,預計央行貨幣政策也難有進一步放松的空間,甚至不排除適度回收部分流動性的可能。

在此背景下,未來1―2個月A股市場震蕩調整的風險開始加大,尤其是前期漲幅較大的創業板和中小市值股票。行業配置上,仍然延續在防御的基礎上擇機進攻投資策略,我們仍舊維持“穩定增長行業和低估值藍籌”的行業配置策略,主要關注以下幾個方向:一、增長穩定、估值水平處于低位的銀行、白酒行業依然是配置首選;二、對于負面預期充分反應、政策趨向穩定的地產行業;基本面持續超出預期的電力設備、汽車、通信等行業;三、符合轉型方向的電子、節能環保、新材料、文化傳媒等行業盡管短期面臨估值壓力,但從長期角度依然看好。

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