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侯寧:你該警惕怎樣的“流動性陷阱”?

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

你該警惕怎樣的“流動性陷阱”?

流動性泛濫或枯竭是近兩三年來中國投資人聽得最多的金融詞匯。大家紛紛感慨,和三鹿奶粉、蒙牛一次次教育國人學習“三聚氰胺”等化學知識一樣,股狂和股災也總算教會了大家一點金融知識。

或許,以中國資本市場的發展階段而言,這也算是一次資本啟蒙吧,不然,以前大家還以為央行談“流動性”是談論黃河決口或斷流呢。

這不,不僅我學會了,有朋友對此顯然也已了然于胸。在我發表了《“中國2009國際郵展”將引爆郵市》一文,馬上有人在我博文后留言說,“由于郵票發行量大、流動性不好等特點,即使能短暫火熱,但最終又要套無數的投機者。”當然,類似拿郵市“流動性”說事的,并非這一位朋友。

然而,左思右想,我倒覺得把這句話里的“郵票”一詞改為“股票”、“不好”變成“太好”,可能表述得更為真切些:“由于股票發行量大、流動性太好等特點,即使能短暫火熱,但最終又要套無數投機者。”稍微回顧一下去年的股市歷程,難道其運行軌跡不是如此么?

因此,問題的癥結并非在什么“流動性”上,因為只要是投機,尤其是瘋狂投機,最終的結果永遠是“即使能短暫火熱,但最終又要套牢投機者。”而至于“郵票發行量大”便更不值我細說了:郵品發行上千萬便算是多的了,我國郵政史發行的郵票總量加起來也未必超過中石油一家的1800億巨量,正常品種只有幾百萬甚至幾十萬發行量,談何“量大”?更何況,郵票還有消耗、磨損、銷毀、送禮等消費渠道,流入市場的可流通“好品”便更可謂所剩無幾了。以奧膠為例,發行量550萬,集郵戶至少預定200多萬,作為國禮送出不少,剩下的流動性能有多少?

而股市呢,發股、配股、送股、拆細,只要股票還有折騰價值,上市公司便會變出無數“流動性”滿足你對“量”的“欲望”。不是么?還記不記得2007年到2008年中國石油上市前中國股市給大家的“流動性”?那時,中國平安也想“流動”一把、瀟灑一把呢,倒是把股民嚇到了幾乎崩潰的地步。

如此說下來,這些朋友提出的問題的癥結,還在于沒有理解“流動性”的真實內涵。

事實上,“流動性”永遠是一個相對于價值的概念。比如,貨幣發行量如果超過了對等的社會財富的價值,財富就會貶值,預期貶值便會導致消費者暫時降低買入欲望,于是,流動性便減速了,買賣歷程變得緩慢;而到達一個平衡點后,貨幣發行量又大致和其衡量的社會財富對等了,貶值過程逐漸停止,升值預期開始,導致消費者的買入積極性提高了,于是,流動性加強,物價上漲,買賣也便非常容易了。

由此,我們也就不難理解,為何“流動性大”、換手率畸高的中國股市在去年會發生了“消滅中產階級”的超級股災。為何?因為那里貌似“流動性大”,但依然有“幾個跌停”無從賣出的情況,更何況,“鈍刀子割肉”,讓你一步步在買入價之下“流動”,再繳納實實在在的手續費、印花稅,你的財富也就在“流動性大”的陷阱里逐漸變成之類的“電子符號”了。

郵市自然也一樣,當價值投資淪為瘋狂投機,大潮過后必然會有人賣不出“投機的貨”,最終“留在沙灘上”。但通過上述分析我們應該知道,是否把你“留在沙灘上”的關鍵卻在于你是否買了大大高于其本身價值的貨色,或者,更投機點講,在于你是否聰明地以為你可以在“珠峰”上賣出你的貨而永不進場“抄底”!想想吧,我講的是否為事實:

在05年5月你買了任何A股握到07年5月,都可以賺到數倍的利潤;而08年10月你買了的絕大多數“瘋牛”,都會讓你自己變成“瘋熊”。而在郵市里,若你在1980年花8八分錢買了“金猴”,握到現在便是近4萬倍的收益;若你在1960年代花3塊錢買來一枚“梅蘭芳舞臺藝術”小型張,拿到現在便是元了,而且,出手都很方便,有的是人和你爭貨!或者,你買了別的投機品種而知道“樂善好施”的道理,又與你的“流動性”何礙?

不難看出,“流動性”與“發行量”雖有關系,但“流動性”的真諦卻并不在“發行量”,而在于其真正的價值,價值低了,流動性自會噴薄而出!是為股市投資者熟悉的“價值投資”,也是巴菲特屢試不爽的投資大道。當然,需要補充的是,“流動性”好壞在一定階段內還取決于市場趨勢。在趨勢向好的時候,即便是小小的郵票,其流動性也絕不會低于你的預期。這一點,大家只要問問經歷過郵市大潮的老郵人便知道了,更何況,現在的郵市還有更便捷的網上交易。

一句話,我看好中國郵市,我便相信她如今已有足夠的流動性;我暫時看淡股市,便相信它的“流動性大”目前還只是一種幻象。我不信一個建行的市值能抵得上整個華爾街,就像我去年不信中石油的市值能抵得上美孚石油、微軟、花旗等五大美國豪門一樣。

為何?因為中國郵市經過12年低迷后早釋放了絕大多數讓郵人憎惡至極的“流動性”,而中國股市背后,至今還藏著無數叫做“大小非”、“大小限”的未來“流動性”,更遑論它還得負重全球經濟危機下注定縮水的“股東價值”了。

君不見,為了應對流動性泛濫帶來的金融風暴,各國央行財政的,都又在忙著制造“流動性”么?這是以毒攻毒呢還是揚湯止沸?!去年至今,猛注“流動性”的美國已破產了39家銀行,說明了什么?

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