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私募商業模式醞釀變革

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

□中信證券研究部金融產品組

陽光私募規模創新高但增速繼續放緩。據信托業協會統計,截至2012年四季度末,證券信托二級市場規模為1718億元,環比上升1.6%,同比上升37.57%。雖然規模不斷攀升,但受制于市場景氣及其他類型產品形式分流資金影響,信托制私募二級市場規模環比增速堪憂,已經連續三個統計周期出現下滑。

私募產品發行連續3個月回暖。2013年1月,結構化產品發行70只,非結構化發行16只。其中普通型發行11只,環比增加-26.7%,同比增加120%,債券型1只,特殊型4只。普通型發行同比較高的主要原因是去年1月為春節,導致發行基數較低。

私募監管新規擬發布,商業模式醞釀變革。信托制私募目前作為成熟的陽光私募產品形式,不僅是其主要的產品載體,也是私募機構陽光化和發展壯大的重要原因。而即將在今年6月1號生效的《證券投資基金法》,對非公開募基金并未約束其產品形式,也為今后陽光私募采用非信托制發行奠定了法律基礎。2月20日,中國證監會落實法律規定,細化制度安排,公布《私募證券投資基金業務管理暫行辦法(征求意見稿)》(以下稱《暫行辦法》)。

《暫行辦法》對私募基金管理人的登記條件、合格投資者標準、基金宣傳推介、基金備案、從業人員管理等事項進行了細化。《暫行辦法》順應國際上對沖基金加強監管的趨勢,符合國際對沖基金監管通行框架,其中獨立開設賬戶相關規定或將改變私募現有商業模式。《暫行辦法》第九條規定,經登記的基金管理人可以向證券登記結算機構、相關交易所申請開立基金相關賬戶。這意味著私募證券管理機構產品模式可能醞釀重大變化。

由于信托制私募發展已經較為成熟,信托公司在產品設計、風險控制、后臺運營、法律合規等各個環節上有一定先發優勢,因此信托制私募不會立刻喪失競爭力。但是信托制架構涉及四方利益分配,較長的利益鏈條對投資者不利,也并非最經濟的產品架構。因此在私募正名后,其他形式的私募基金發行方式存在挑戰信托制私募獨占鰲頭的可能性。

今年以來股市反彈明顯,私募整體業績走好。截至2013年2月14日,具備業績數據并納入中信證券私募基金2013年1月評價的普通型私募共990只,當月平均收益率為5.20%,九成以上產品獲得正收益,其中107只基金漲幅超過10%;68只多組合型私募平均收益率為5.22%;23只債券型私募平均收益率為0.81%。

2013年1月,共有338只普通型私募參與中信證券私募基金三年評級,其中33只基金獲得五星評價。1月新增五星基金為源樂晟(博吧)2期和股貸雙利1期。

近期A股指數下跌較為明顯,除獲利回吐壓力外,流動性預期和地產調控壓力是主要觸發因素。央行在春節后開始回收流動性,重啟正回購;美聯儲2月20日貨幣政策會議紀要公布后,海外樂觀流動性預期發生改變,雖然QE即刻停止的概率不大,但市場預期開始轉變;加上預期IPO重啟的時間點提前,這三點因素導致流動性預期承壓。而20日國務院召開常務會議,研究部署地產市場調控工作,也使得部分投資者離場觀望。

預計短期內投資者將觀望上述因素的最新演進趨勢,市場調整壓力仍在。中信證券研究部策略組認為,主導去年12月以來A股行情的主線即改革和投資以及經濟復蘇驅動下的強勢格局仍會繼續,因此本輪調整結束后,市場將重拾升勢。在此背景下,我們建議保守型投資者繼續關注星石和展博旗下產品,風險承受能力較強的投資者可以關注重陽、淡水泉(博吧)、景林投資和涌峰投資旗下產品。

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