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私募:大盤政策底已現個股盈利底不遠

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

每經記者牟璇

在大盤經歷過一波回升后,5月中旬以來再度顯露疲態,兩市重回2300點附近。從A股市場目前的運行格局來看,政策與市場博弈的軌跡仍然明顯。盡管部分行業的估值趨于合理,但宏觀經濟的回落,內因與外圍市場兩因素的綜合影響,也使得大盤走向并不明朗。

面對近期膠著的行情,是上半年行情的結束,還是又一輪低吸機會的開始?本周《每日經濟新聞》邀請到鼎鋒資產(博吧)副總經理王小剛,他執掌的產品鼎鋒4期和鼎鋒8期在過去一年取得了11%的絕對收益和30%的相對收益,在1000多只私募產品里排名前二十。同時他剛參加完巴菲特股東大會,相信在對市場的看法以及對公司的挑選上有更深刻的體會。本期,王小剛將會為投資者分享他的投資心得。

/市場篇/

NBD:近期,由于受經濟數據偏冷的影響,大盤指數表現并不給力。悲觀的投資者看到的是低于預期的經濟數據,而樂觀的投資者則認為政策會不斷加碼,防止經濟繼續探底。如今市場處于關口,你認為是上半年行情的結束,還是低吸的機會才剛剛開始?

王小剛:最近市場在震蕩中尋找方向,向上受制于宏觀經濟不振,向下又受不斷寬松的政策面支撐,我本人目前傾向于機會大于風險

“股價=市盈率X每股收益”,每股收益影響個股的長期走勢,上市公司整體利潤影響大盤的長期走勢。但政策面、資金面影響短期市場的預期和流動性,更容易影響短期個股和大盤的走勢。

雖然目前上市公司利潤整體上仍處于下滑趨勢之中,但中央不斷出臺的刺激經濟的政策將逐步取得效果,上市公司“盈利底”應該不遠,貨幣寬松的“政策底”已經出現,股市走勢更多的是反映預期而不是現狀,在政策效果逐步顯現的情況下,未來大盤的走勢應該可樂觀一些。

NBD:證監會發布關于修改《證券發行與承銷管理辦法》的決定,自2005年以來實行了7年的強制詢價制度畫上了句號。一直以來,新股發行都是詬病不斷,也受到了市場的普遍質疑。郭樹清主席上臺后的新股發行制度改革,將對我國證券市場的發展起到怎樣的推進作用?新政實施后對市場將有何影響?

王小剛:新修改的《證券發行與承銷管理辦法》,提高網下配售比例到50%以上,取消原先網下配售3個月限售期,這些新規符合國際慣例也更加市場化。新股發行定價更加靈活,市場各方應會更理性,有助于抑制新股價格過高、不理性炒新行為。

NBD:今年2月,證監會主席郭樹清曾表示滬深300等藍籌股顯示出罕見的投資價值,而監管部門也在通過政策引導價值投資理念。而從今年上半年市場表現來看,地產股出現了大幅上漲,但銀行股卻頻頻破凈,關于藍籌股,你認為未來是否有投資機會?

王小剛:藍籌股的規模和所在的行業,相對于中小股票更能反映整體宏觀經濟的走勢,雖然目前藍籌股靜態估值不貴,但宏觀經濟繼續探底的走勢讓大家對藍籌股的未來業績憂慮未盡。個人認為隨著實體經濟在政策刺激下逐步明朗,加上寬松的貨幣政策,藍籌股未來有投資機會,但可能有個逐步認可的過程。

NBD:去年,您執掌的兩個產品獲得了非常好的成績,你的鼎鋒4期和鼎鋒8期在過去一年取得了11%的絕對收益和30%的相對收益。而去年的單邊下跌市場中,你是以怎樣的投資理念規避風險,在熊市中獲得較好收益的?

王小剛:我們的投資理念是:持續增長的企業價值是獲得收益、回避風險的根本,企業動態價值的不斷提升就是我們最大的安全邊際。也就是價值投資中的成長股投資,說具體一些就是投資風格是輕大盤、重個股,自下而上深入挖掘并適度集中投資于成長股。這可能也是券商自營出來的大部分人的風格。

具體到過去一年,受外圍和國內宏觀經濟不振的影響,指數下跌了18%左右,大部分跟宏觀經濟密切的股票走勢不佳,但消費類,尤其是白酒類股票景氣程度依然較高,并且走勢基本不受大盤影響,我們從去年下半年起,重點投資于以茅臺、五糧液為代表的白酒類股票,今年又重點投資了湯臣倍健、酒鬼酒、歌爾聲學等成長性非常良好的個股。

投資于業績確定、持續高增長的股票是回避風險,獲得收益的根本。同時我們也根據信托產品的特點,在市場系統性風險較大的時候,用降低倉位的措施來控制產品凈值下滑失控的風險。去年11月~12月份市場大幅下跌的時候,我們的總體倉位不到50%,再加上選擇的股票下跌幅度有限,因此凈值雖然短暫地小幅下滑,但后來市場企穩后凈值就迅速地開始回升。

/投資篇/

NBD:聽聞你剛從巴菲特的股東大會回來,跟世界頂級的投資者親密接觸,這一趟行程你印象最為深刻的是什么?或者說,你最認同的投資理念是什么?

王小剛:本人剛剛參加了伯克希爾哈撒韋公司的股東會,參觀了巴菲特的房子、辦公樓,旗下投資的珠寶店、家具店、糖果店等等,感受具體且形象。也提高了對價值投資的認識。

印象最為深刻的是,巴菲特后來受芒格的影響,更看重企業的動態價值,也就是成長性。另外一個就是他和芒格再一次提起能力圈,把投資標的控制在能力圈范圍之內,是降低風險,持續獲利的重要條件。能力圈是個很個性化的事兒,每一個人都有自己的能力圈。對大部分人來說,做投資者之前首先是個消費者,因此消費領域的投資可能適合大部分人。

NBD:巴菲特式的成長土壤,在我國形成了沒有?如果沒有,還缺少哪些條件?如果有的話,那么會集中在哪些領域的公司?這些領域的特點是什么?

王小剛:價值投資只是一種投資策略和方法,因此它不存在是否適合中國市場的問題。價值投資適合于任何市場,只不過是投資機會的大小、收益率高低的問題。巴菲特早期偏重靜態價值,1973年后他更重視企業的動態價值,把“企業未來確定的持續的高成長”作為持股的安全邊際。國內上市公司中成長股也很多,并且大部分優秀的私募基金經理和公募同行,也是以成長股投資策略為主,因此本人覺得巴菲特的價值投資策略在國內也適用。同時以但斌(博)(微博)為首的一批優秀的私募同行,也在踐行著巴菲特式的價值投資之路,并且已經取得了明顯的效果。

國外資本市場由于發展成熟,除了成長股投資策略外,還有很多公司的靜態價值也被低估,因此“價值股”(盈利增速不高,市盈率、市凈率都不高的股票)投資策略在國外市場同樣適用,但在國內就會相對較少。

我個人更關注消費、醫療健康、泛消費類的股票,我相信隨著中國經濟的崛起,全球第一龐大的人口基數+人均收入的持續提高,必然會讓中國誕生一些排名全球居前的公司,在某些大眾消費細分領域,將來某些中國企業排名第一或者全球最大,很合理甚至是必然的。

成功的消費類企業應該具有以下幾個特點:強勢的知名品牌,優秀或卓越的品牌會大幅提升企業的盈利能力,這也是巴菲特一再強調的護城河之一。國內企業中,茅臺的品牌力就是非常典型的案例,它不僅僅大幅提升了產品的售價,而且可以適度地不斷放量。

最近幾年新上市的消費類企業,由于上市和公司自身的努力,品牌形象也在大幅提升,如保健領域的湯臣倍健,我在聯洋家樂福問促銷員時,促銷員的原話是:“去年公司上市后,大家開始認倍健這個牌子了”。這也典型地說明了品牌對消費類公司的影響。

另外,優質的產品或服務、順暢密集的銷售渠道,以及德才兼備、正直誠實的領導團隊也是企業高速增長的重要條件。

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