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楊云雙引擎護航遠征

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

本報記者魏瑋

采訪之前我一直很好奇,興業全球基金公司當初為什么選擇將可轉債基金作為首只產品。正是這樣一只可以將資產的30%-95%投資可轉債的混合型偏債基金,自2004年成立以來,經受住了市場牛熊交替的嚴酷考驗,至2008年12月31日,獲得207.14%的累計凈值增幅,也第一次站進了混合型持續優勝金牛基金的隊列。基金經理楊云表示:“可轉債的抗跌性較強,而進攻性也并不像外界想得那么弱。”可以說,興業可轉債(行情,凈值,基金吧)是一只裝備了雙引擎的基金。

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雙重屬性游弋兩大市場

興業可轉債基金是興業全球基金公司旗下最早的基金,也是目前國內唯一一只可轉債基金。可轉債是一種一定條件下可以被轉換成公司股票的債券,因此具有債權和期權的雙重屬性。當股市低迷時,持有人可以選擇持有債券到期,獲取公司的還本付息;而當市場處于牛市時,也可以選擇在約定的時段內轉換成股票,享受股市上漲的收益,因而結合了股票的長期增長潛力和債券所具有的安全和收益固定的雙重優勢。

在基金經理楊云的描述中,我們可以更具體地了解這種雙重屬性是如何在近兩年的牛熊大輪換中幫助基金實現較高收益,并且有效抵抗風險的。

“2007年我剛接手的時候,存量轉債的債性普遍偏強,溢價較高,面臨進攻性不足的尷尬,同時市場存量的規模也在萎縮。”經過2006年市場的大幅上漲,2007年初大部分轉債的溢價都已回到了20%以下的水平,隨著2007年牛市的繼續延伸,大部分轉債遭遇贖回,而新債的發行速度遠比不上存量轉債贖回的速度,轉債市場規模大幅萎縮。“我們的轉債倉位很少能超過35%,反而用足了30%的股票倉位,到了6月,我們被迫暫停了申購。”

不過楊云也表示:“雖然那時,我們面臨了轉債倉位難以提高、進攻性不足的問題,但轉債贖回也是股價大幅上漲后公司的選擇,因此帶來了豐厚的轉股收益。我們在2007年曾重倉持有的招商轉債、首鋼轉債、韶鋼轉債等雖然都已被贖回,但同時也帶來了豐厚的回報,并在相對較高的盈利狀況下兌現了收益,這給我們2007年的多次分紅提供了支持。”事實上,2007年,興業可轉債取得了113.44%的凈值增幅,在偏債基金中位居前列。

“到了2008年初,股市的氣氛嚴重推高了轉債的估值,轉債價格很高,溢價也很高,想利用股性賺錢,市場得上漲到8000點以上才有戲,因此我們進一步壓低了轉債倉位。”2008年股市的大跳水超出多數投資者的預期。在正股不斷下跌的帶動下,轉債市場同樣難以幸免,轉債指數從高點的下跌幅度也高達47%,而轉債的債性逐步上升。“到了2008年二季度末,我們在股票上的倉位已在14%以下,三、四季度里更在10%以下;對轉債倉位也做了一定調整,減持了股性較強的轉債,如北大荒(,股吧)、桂冠、錫業等,而由于新發的南山轉債(行情,資料)在價格和估值上的吸引力,我們進行了大比例配置;到了下半年,我們對轉債的持倉則主要從低風險和可能修正股價兩方面配置。”其時,隨著正股的持續下跌,包括海馬轉債(行情,資料)、大荒轉債(行情,資料)、恒源轉債(行情,資料)、赤化轉債(行情,資料)等大部分轉債在三季度提出向下修正轉股價格的議案,轉債市場出現低風險博弈轉股價格修正的機會。

“轉股價格的修正,等于幫我們把整個2008年熊市累積的下跌一筆劃掉了,這也是可轉債在市場劇烈波動下的價值。”在偏股型基金的凈值紛紛被腰斬的同期,興業可轉債全年的凈值僅下降19.65%,可轉債的優勢在去年的熊市中展示得淋漓盡致。

【來源:中國證券報】

(責任編輯:和訊網站)

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