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私募調研忙“排雷”

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

8月正值上市公司半年報密集披露。在上海某上市公司董秘的辦公室里,鄒午(化名)面對公司董秘,二人心照不宣,都知道這是一場信息爭奪戰。鄒午明白,在這個時點上,這家公司能接待自己這個私募研究員的調研,已算得上是相當不錯的待遇。

該上市公司是一家手機零件制造商。在聊了聊行業的近況后,鄒午問:“華為今年的銷量好像很不錯啊,你們現在算是他們第一梯隊的供貨商吧?”董秘表示認可。鄒午這句略帶吹捧的話令他心情舒暢。他繼續說,華為的某一類零件60%由該公司提供。

鄒午很滿意,這意味著他此行的任務已經完成。在他來調研之前,已通過券商的朋友獲知華為今年的銷量,并給上游供貨商劃分了梯隊。現在了解到這家公司在華為的哪個梯隊范圍里,他就能反推出該公司的業績。

接下來的幾個月里,鄒午每個月都會來這家公司拜訪。下一次來之前,他會建議自己所在私募先買一些該公司股票,以便見到董事長。

每年7、8月是上市公司半年報的密集披露期,由于今年經濟增速下滑、股市低迷震蕩,半年報密集期成為“黑天鵝出沒區”和“地雷陣”。私募通常持股集中,一旦遭遇“黑天鵝”,踩中“地雷”,勢必受到重創,甚至可能一命嗚呼。私募研究員必須加倍努力排除“地雷”,剔除只會“講故事”的偽成長股,挑選有確定業績增長的成長股。對于以創造絕對收益為目標的私募而言,不論市場有多差,都要積極挑選牛股。

從去年下半年開始,鄒午逐漸調整了戰術。“經濟好的時候,如果看好一個行業,只要關注公司的戰略、業績,就能隨便挑出幾家比較好的公司,反正都能漲,只是漲多漲少的區別。現在不一個個地去調查公司是不行了。”

鄒午不愿意電話調研,因為“看不到公司高層的表情”。雖然私募資金量小,話語權小,其實地調研要求更容易遭到拒絕,但他必須實地調研,而且比以前更為深入。

戰線的拉長是第一步。“有些公司會看你是長期資金還是短期資金,絕大部分都希望你是長期資金,所以要讓他們感受到我們是做長期投資的,他們才會更積極地接待你。”鄒午說。

為了表明自己是長期資金,私募在調研究前會提前購進少量股票。鄒午透露,去年7月,為了調研一家深圳的公司,其所在的私募基金開始持有少量該公司股票。在多次實地調研之后,直到今年5月,鄒午才終于見到董事長。

這只是調研的開始,在確定高管的管理思路沒有問題后,鄒午還有更重要的任務,即赴市場部等業務條線的部門進行調研,以便與公司同步把握下游訂單和成本控制情況。

在經濟增速下滑的這大半年里,及早發現那些能淘汰多余產能的公司,就是發現了“閃光的金子”。鄒午對公司的跟蹤調研已達到每月一次的高頻率。在訂單方面,他必須及時了解公司訂單量的黏性,即合同長短與客戶結構。“如果前5個大訂單就占公司全部訂單的30%-40%,說明大客戶較多,不會出現小客戶太多、回款不及時的情況,但現在又不能過分依賴大客戶,否則訂單彈性太大。”

在成本控制方面,鄒午必須及時掌握公司每個季度的招聘人數、工資水平以及未來對招聘和薪資的預期等。此外,對公司的上游原材料供應商、下游客戶也要進行每月一次的調研。

今年上半年,蘋果產業鏈是少數幾個投資熱點之一。與安防、白酒、醫藥等“上半年捂住了就會不錯”的板塊相比,為了弄清蘋果產業鏈上公司的情況,鄒午每月都要去中關村的iPad專賣店。“我要弄清iPadmini上市前的訂貨情況。”鄒午發現,以前排隊訂貨的情況已經看不到了,幾個月下來,平均每天只訂出5、6部iPad,這令他對蘋果產業鏈的熱點產生了質疑。

“以前不用這樣去跑終端,但現在調研得特別細。由于拿不到大樣本,只能做這樣的調查來驗證。”鄒午稱,現在真希望自己能有“三頭六臂”。

分身乏術的鄒午告訴中國證券報記者,現在他已把調研范圍縮小到熟悉的行業以及消費類公司上。“消費類的公司好調研,直觀體驗更好。”一般而言,券商組織的調研通常是聽一聽基礎信息介紹的講座,而鄒午希望自己能夠深入,再深入。

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