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王波:期貨私募陽光化機遇和路徑

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

中國期貨市場近幾年得到了快速的發展,無論是服務實體經濟,還是管理資本市場風險,期貨市場功能正得到有效的發揮,客戶主體結構得到優化,機構投資者將成為期貨市場發展的重要方向。為此,上海市期貨同業公會、上海市銀行同業公會、上海市證券同業公會、上海市保險同業公會、上海市基金同業公會、上海上市公司協會六家上海金融公會定于2013年11月20日在上海國際會議中心聯合舉辦“第四屆期貨機構投資者年會”。和訊期貨受邀參與此次會議。

華寶信托副總經理兼投資總監王波作了題為“期貨私募陽光化機遇和路徑”的演講。

王波:我希望因為今天下午的議程非常豐富,我希望在一個比較短的時間內跟大家交流完。

陽光期貨,它的發展,應該說是一個比較新的時候,但是它其實以前的期貨理財是比較早的。我記得我在大學,93年的時候,大學里面我們就開始初步的接觸了期貨,94年畢業的時候,我在大學里炒股票掙第一桶金,結果在海南期貨交易所,跟著同學玩一把期貨全部賠光,期貨在我的印象中非常深刻,這樣的認知又跟現在市場上大多數的投資者的認知是一樣的,認為期貨是高風險的投資行為。

那個時候,在94年畢業了,進入到證券營業部,那個時候國債期貨如火如荼,那個時候有部分的投資者是代替別人在那兒玩國債期貨,這是我認為最早的一種代客理財或者是私募的雛形。

在2010年前,基本上公開性的收產品,都還是以個人代客理財,包括企業德興市存在,形勢比較松散,影響也比較小。

2010年7月,基金專戶和券商資管產品獲批參與了股指期貨的投資,信托是在比較晚,2011年12月,我們緊鑼密鼓跟上,華寶信托是第一假拿到銀監會批準可以從事股指期貨交易的第一家信托公司。2012年7月,基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法,證券公司客戶資產管理業務管理辦法推出,2012年11月期貨公司資產管理業務放行。

目前的產品類型,有趨勢投資產品,套利產品,日內高頻產品,CTA產品。

管理的產品,我們也對我們這邊進行了量化分析,目前來看,我們的管理的私募產品凡是業績好的,基本上都是日內投機比較多一點。我們也做了一個調查,現在的私募產品,最牛的好象有一個叫做黑天鵝2號的,幾個月就做200%多。我們公司最好的是15-16%,大部分的分布是在7到8之間。今年我們量化對沖這種產品,基本上比較穩定,后來在我們的推薦中也逐漸得到了客戶的認可。因為我們相對于其他的純權益類產品的波動來說,我們的量化對沖股指期貨這方面的產品,它的業績相對來說比較穩定,回撤率比較低。信托公司的王曉東,也說過,信托為什么能夠在短短的從2006年不足萬億規模到2013年剛剛超過10點多萬億,能夠發展十倍的擴大,關鍵是提供了固定收益產品。這點對于大家飽受股市波動的投資者來說是非常重要的。我們信托公司發行的權益類的私募產品,從表現來看,波動也非常大,表現好的業績非常好,表現差的時候,業績非常差。但是量化對沖或者是期貨方面的產品,它的收益比較穩定,這方面吸引了很多客戶。我認為可能就是我們剛剛起步的時候,各位從業者要注意這點,我們主要的在操作這個產品的時候,盡量還是要把業績做的穩定一些。這樣我們可以先吸引比較穩定的客戶群。完了之后,我們再把這種各種各樣的策略,進行翻新。然后去做波動性比較高的東西,風險比較高的東西,然后再進行發展。

目前,陽光期貨私募的產品總規模差不多在一百億左右,跟國外比差很遠,全球對沖基金達到億美元。

國外的投資策略比較來看,還是比較豐富的,有股票對沖、相對價值、宏觀策略,事件驅動,管理期貨。國內現狀,目前來看,是非常少,盡管有很多投資者,提出了很多這樣的策略,但是我們分析來看,做的比較成功的,還是日內投機這個是業績來源的主要部分。

這個主要的原因還是目前的國內金融期貨的標的上,缺少期權工具,在限制和對沖工具的應用,而且我們的產品也不能投資商品,可以說在整個的期貨資管的初期,由于種種監管的限制,可玩的工具比較少,這樣大家玩不出比較復雜的花樣。所以這些都限制了我們的操作,但即使在這樣的情況下,我們業內比較優秀的一些私募,他們做的還是很不錯的,比如說像有些期貨公司,他們這種管理做的一些對沖策略,我覺得還是非常佩服得,他們把股票里面的一些傳統行業跟商品期貨里面進行對沖,同時反過來又對股指期貨進行對沖,我覺得這個方面他們做的還是非常成功的。值得我們投資者來進行借鑒。

陽光期貨目前我們面臨著比較好的發展機遇。第一個就是理財市場對于期貨私募產品的認可,有助于它的發展。前面我也已經說過了原因,主要是一開始我們對沖的東西,都是做的收益比較穩定,回收比較小,這也是在客戶群里面,起到了初步的認知作用,尤其是在信托的層面,我們近期也開始了拿比較好的產品進行擴募,也得到了很多投資者的認同。目前最大的問題就是私募,尤其是在這個領域,向客戶告知,客戶對于風險的認知擔憂還是比較深,就跟我原先的認知一樣。但通過信托以后券商的資管和期貨的資管,我相信認同度會越來越高。

我們發展機遇第二點,就是衍生產品的品種不斷的豐富。國內期貨交易所對于衍生品的種種開發非常重視,期權產品也在設計之中,現在交易所馬上要推,股指期權會推出,個股的期權也會推出來,比如說有些私募我們在私下聊的時候,他們開始考慮新的對沖策略,比如說以后在個股上,或者是在股指期貨上。他們打算先融券放空,接著在股指期貨上也放空,然后當然能夠找到事件對應,加大宣傳,同時買入期權,進行風險的鎖定,這樣玩的話,未來有很多復雜的模式,再加上個股的推出,玩的東西更多。這樣的話,我們整體的期貨整個的操作范圍和邊界就會非常廣,到時候我們可以把現貨、期貨、期權串聯起來,大家設計很多交易對沖的策略,這種情況下,我們原先在傳統單一玩權益類的管理策略,或者是單一玩的固定收益類的策略,變化或者盈利的模式,就會顯得非常單薄,這個時候用對沖的策略,或者是期貨資管產品的魅力就會顯現,我相信那個時候就是我們行業發展比較快的時候。

當然現在,我們的發行渠道來看,渠道非常多。這里我就不贅述了。

下面我想特別就建議而言,我想特別多說的就是說目前來看,在這些不同的業態里面,大家直覺就是它們是一個競爭關系,其實我想說它們是在行業發展的初期,在不同的,無論是券商也好還是期貨公司也好,還是信托也好,還是基金的子公司或者是基金的專戶也好,我們更多的是合作關系,就像信托業的初期一樣,信托業的初期,大家管理的規模也只有幾千億,各家公司那個時候不存在競爭關系,因為大家都是憑著各自的資源稟賦去做,那個時候大家看好一個東西大家共同建議,先把監管的邊界和對我們的限制,大家一起去把它突破或者是打開,然后完了之后,行業就共同的發展。我現在在這里,也想呼吁一下,我們現在,也應該是大家幾個不同的業態,不同的我們應該是共同的向監管去呼吁,把種種限制,無論是產品的限制,還是監管對于策略的限制,我們要努力去一起呼吁,然后一起去把它打破,這樣我們未來大家共同發展的空間,才比較大。

第二點,大家要共同的把市場維護好,一個是大家做到誠信,然后第二個,你的策略要一開始,我們步子走的穩健一點,然后盡量提供相對來說穩定的收益,把客戶群,大家做扎實,使股指期貨或者是對沖的這種模式,先給社會大眾一個比較穩定的預期,然后在這種基礎之上,我們再去玩比較復雜的策略,相對來說可能是非常有益于行業發展。

第三個,我們要一起,大家在費率的上面,不要搞惡性競爭,當然大家會根據自身的情況,然后大家做一些差別化的待遇,但是一開始,一些底線還是要守住,就像我們經常所說的信托的通道,到最后基本上變成了民工公司,也都是外衣,大家也做,但是做到最后發現自己的風險或者是運營的成本特別高,但是監管又對你不放心,圖增了你圖有規模的虛名,這點也值得大家重視。

最后,大家一定要加強投資風控,避免出現重大的事故,前一陣子,光大的事件已經給大家的教訓非常深刻,我也希望,無論是信托,還是期貨,還是券商我們一定要把這塊的風控做好。千萬不能在行業發展初期,由于我們的風控沒做好,出了事情,導致整個監管層對于我們采取高壓的措施,進而進一步限制了我們行業的發展。

最后我想介紹一下,我們華寶信托,華寶信托,我們98年成立以后,到現在,管理的規模超過三千億,我們也連續十五年盈利。我們是第一個獲得銀監會股指期貨交易資格,2007年兩規頒布我們首家獲得金融牌照的資格的信托公司,我也不想全部展開,只是我們在整個信托界,在量化對沖專業平臺的搭建方面我們也做的非常早,基本上提供一攬子的交易風控解決方案。在托管和估值這方面,我們也為私募也會提供非常充分的服務,未來,我們還打算,為私募基金,提供大家合作一起來開發這個產品,比如說我們提供理念你根據自己的資源稟賦考慮是不是大家一起開發產品,由你來進行管理,我們來做好服務。當然如果是合適的,優秀的投資者我們也一起幫你提供發行的服務。

我們公司另外一個優勢,我們有一個非常好的量化交易的IT的系統平臺,我們現在公司還在不斷的投入建設,我們也希望未來通過這個平臺的建設,為廣大的私募提供更好的服務,然后大家一起把這塊業務,做大。

我們的風控,這方面也非常嚴,當然是一個雙刃劍,私募覺得風控太嚴,影響它的效率,但是嚴格的風控一個是有利于提升自己的風控管理,第二個有利于提高私募和我們公司的商譽,其實你有了商譽以后,你第一步穩,穩了之后才能做大,先別忙著做快,最后強調一點華寶信托是一個非常開放的公司,我們強調,不僅是與大家其他的資管,大家可能存在著這樣的競爭,但我們更看中的是廣泛的合作,這在我們整個的公司歷史上,是有非常好的歷史業績的證明,我們現在基本上跟各大券商基金子公司展開充分的合作,大家共同尋找客戶,共同商量如何進行風控,共同開發產品,我相信大家齊心協力,一起做到我上述所說的那些點,先把整個業態,穩步的逐步為社會所認知,控制好風險,逐步大家一起呼吁,打開監管的限制,充分的讓大家認識到CTA,還有期貨的私募產品,是能夠為大家提供穩健的收益,在這樣的前提下,我相信我們這個產業一定會逐步壯大。謝謝大家。

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