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私募行業回暖估值風險漸露

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

胡中彬

深度調整兩年之后,私募行業有了回暖的跡象。一個明顯的表現是最近大家開始忙碌起來了。

與IPO重啟及推進注冊制的政策利好催化劑相比,市場整體估值下降的風險讓PE機構們不得不防。如果投了一些成長性不足的企業,資本市場給予的估值就不會很高,即便上市了也不一定賺錢。“好項目確實變少了,不能夠指望再從市場找到一個非常如意的項目,只能在找到相對有價值的公司后再加入自己的資源去做二次開發,這樣的機會會更多。但是不管怎么說,我個人認為應該沿著三季度的趨勢加快投資。前一段穩了一點,應該加快了。”北京一家PE機構合伙人稱。

回暖征兆

上海一家投資機構合伙人近日告訴記者,該基金今年年底已經開始加大投資力度,投資組的項目經理近期都在項目上奔波,其內部的會議近期也持續不斷。

這樣細微的變化并不僅僅只有這一家,多家PE基金的相關人士也向記者確認了近期明顯忙碌的狀況,時值年底,一些投資項目即將進入最后沖刺階段。PE基金這樣忙碌的情形已經很長一段時間沒有出現過了。

在經歷了自2011年下半年起快速下滑后,PE行業已經進入了深度調整和洗牌期約兩年有余,在IPO大門緊閉、資金募集困難重重等多重因素制約下,PE行業哀鴻一片,鼎盛時期的火爆和忙碌消失殆盡。

而這些機構近期微妙的變化也印證了PE行業此刻最新的走勢。來自行業的統計數據顯示,PE行業在年底時出現了明顯的復蘇跡象,尤其是投資金額快速攀升,而這讓許多業內人士也感到意外和驚喜。

在清科集團日前舉行的股權投資年會上,清科集團創始人倪正東說:“從PE來看,PE沒有我們想象的那么壞,PE前11個月的募資,竟然超出我的想象,已經超過2012年的募資,這中間人民幣占到了70%,美元占30%,募資金額同比增長了,讓行業都很詫異。”

而讓倪正東感到同樣非常明顯的另一個跡象是,PE的投資活躍度也回來了,“突然這幾個月就往上爬了,今年前11個月投資金額達到了223億元,PE到第四季度統計的時候突然往上爬升了很多。”

當然,房地產投資成為了為PE行業貢獻較為突出的領域。倪正東坦言,今年的前11個月,PE投資呈現回暖,這中間有10多億投到了房地產,房地產占了16%,然后是醫療健康、互聯網、清潔技術,還有其他傳統的產業。

相比之下,中國并購市場持續火熱,國內并購活躍度更是創下單季的最高紀錄。

清科集團數據顯示,第三季度,中國并購市場共完成交易330起,同比增長32.5%,環比上漲63.4%,披露金額的并購案例總計300起,共涉及交易金額180.48億美元,同比大幅提高164.1%,環比漲幅也高達98.7%。其中,國內并購302起,增長了38.5%,環比漲幅更是高達65.9%,活躍度創下單季的最高紀錄。

上述上海機構合伙人則稱,其在今年上半年行業艱難的時刻完成了新一期人民幣基金的募集,募集金額8億元,而現在他感覺正是投資的好時候,一是受到改革深化的影響,企業的市場活力有望進一步激發,另一方面,他認為從估值角度來看,目前的情況已經相對比較理想了,“原來和我們競爭項目,搶項目的人通通不見了,我們能夠比較從容的選項目了。”

春天來了?

“VC、PE的春天是否來了?我覺得明年肯定來了,明年說有800家公司過會,這背后很多都是有我們投資的本土的VC、PE在里面,我想會是收獲的一年。”達晨創投執行合伙人、總裁肖冰顯得十分樂觀。

在IPO暫停的這一年多時間里,對于達晨等眾多機構而言,日子顯得異常煎熬。“對人民幣基金來說,過往的一年多時間是非常艱難的一段時間,這里面是多重因素共振導致的,一方面是整個宏觀經濟形勢的影響,中國經濟周期性下行的時候,很多已經投的企業業績出現一些波動。還有證監會的IPO暫停很長時間,是歷史上最長的一次暫停,我們希望是最后一次,導致我們的退出受到很大影響。”肖冰稱。

從數據上來看,清科集團的數據顯示,今年前11個月PE/VC退出案例數達到了411個,基本上與去年持平,而在退出方式上則非常倚重并購和股權轉讓,這兩者占到了半壁江山,而IPO退出者僅僅一例。期待退出端能夠全面打通已經成為許多機構共同的心愿,盡管今年并購成為了投資機構們的主戰場,但在許多機構的眼里,IPO仍然是主流退出通道。

IPO批量放行的利好也讓業界對PE行業復蘇甚至反彈的信心前所未有。同創偉業的鄭偉鶴也是其中之一。鄭偉鶴認為,PE最好的時代剛剛開始,“我估計PE這一浪,可能比2009年、2010年還要大,因為速度快,明年肯定上市三、五百家企業,同時美國、香港市場都很好,我認為全球很可能未來兩到三年注意力又轉到中國市場中來。”

但與IPO門檻降低相伴而生的是,市場整體估值下降的風險則不得不讓PE機構們格外重視,這意味著今后對PE的眼光將變得更加重要,如果投了一些成長性不足的企業,資本市場給予的估值就不會很高,即便上市了也不一定賺錢。

也正因為此,PE主動的投資管理能力將變得更為重要,如何能夠將PE機構的資源注入到所投資的企業中,幫助企業找到更有發展前景的公司戰略、商業模式甚至是迎合資本市場的概念,參與到企業的資產整合過程中去,這將成為更為嚴峻的挑戰。

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