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股權投資行業步入深度調整期

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

2011年,中國創業投資及私募股權投資規模再創新高,但市場降溫已成定勢――境內外資本市場先后迎來大范圍調整,投資者的謹慎心態日益加劇,中國的股權投資行業步入深度調整期。

2012年,投資人如何判斷市場走勢,投資模式及理念又將作何調整?日前,ChinaVenture投中集團針對活躍于中國VC/PE市場的數十位基金管理者(GP)進行了調研,并據此推出了《2012年中國VC/PE投資人調研報告》。

報告顯示,多數受訪投資人認為過去一年間投資項目估值偏高,存在投資風險,但預計未來投資估值將趨于穩定,較大比例投資人甚至認為估值會出現下降。因此,投資者并未因市場降溫而大幅縮減投資規模,依然有較多GP擬增加投資數量。在投資回報方面,2011年中國VC/PE市場整體回報水平出現較大幅度下滑,對于未來的投資回報,此次接受調研的GP普遍持有較樂觀的態度,過半受訪者預計未來整體回報水平與去年無明顯差異、甚至超過去年。

市場判斷:估值高企加大投資風險

《2012年中國VC/PE投資人調研報告》顯示,由于過去一年間中國市場投資市盈率持續高企,多數GP認為市場“估值水平普遍偏高,存在一定投資風險”,持這一觀點的GP占比達到72%,而認為“需根據實際情況作出判斷”的GP占比為22%,認為“估值水平普遍正常,可以接受”的GP占比僅有6%。

對于未來投資項目的估值水平,50.0%受訪投資人認為將趨于穩定,占比最高;34.4%受訪GP預計企業估值水平會出現下降;12.5%受訪者認為需要根據未來形勢再作判斷,而預計未來估值水平將繼續提高的GP僅有3.1%。近期,中國VC/PE市場估值偏高已成為業界共識,而目前市場“降溫”態勢也正推動中國私募股權(PE)行業進入調整期,因此,未來估值水平趨于穩定或下滑也是必然趨勢。

投資策略:行業繼續關注兩大主線

盡管面臨激烈的市場競爭以及回報水平的下滑,但由于未來投資估值將維持穩定或下滑,因此多數GP仍保持積極的投資態度,43.8%受訪者預計未來將增加投資企業的數量,占比最高;預計投資數量與往年無明顯差異的GP占比為34.4%;有18.8%受訪者認為需根據未來形勢進行判斷,僅有約3%GP預計減少投資企業的數量。

對于未來投資規模的調整,受訪機構的態度與投資企業數量調整策略基本一致,不過,由于大量投資者預期未來投資企業估值將出現下滑,因此“增加投向企業的資金規模”并未成為主流觀點,僅有32.3%受訪GP作該選擇;預計投資規模與往年無明顯差異的GP占比最高,達到48.4%;預計減少投資規模的GP占比較小,僅有3.2%。

在投資行業分布方面,《2012年中國VC/PE投資人調研報告》顯示,清潔能源及環保、醫療健康、消費品及電信、媒體、科技(TMT)行業最受投資者關注,關注度均達到60%以上。與2011年中國VC/PE投資的行業分布相比,TMT尤其是互聯網行業在過去一年投融資活躍度遠超過其他行業,但由于投資空間飽和、商業模式受到質疑、首次公開募股(IPO)退出渠道收窄等因素,目前互聯網投資正迅速降溫,因此整個TMT領域的關注度也有所下降。此外,現代農業、制造業、連鎖經營、教育培訓等行業也受到較多關注。

ChinaVenture投中集團分析認為,整體來看,未來投資行業將繼續遵循兩大主線:一是科技主導的新興產業,如清潔技術及環保、生物技術、信息技術、高端裝備制造等,而另一個則是大眾消費主導行業,如消費品、醫療健康、互聯網、教育等行業均屬于這一范疇。

投資回報:回報水平趨于穩定

在此次接受ChinaVenture調研GP中,有87.5%在2011年有退出案例,其中,近60%投資者認為過去一年整體投資回報率與預期沒有明顯差異,25%受訪者則認為整體退出回報水平低于預期,該比例相比去年大幅增長,僅有6.3%GP認為過去一年整體退出回報水平超出預期。根據統計數據,2011年中國市場平均賬面回報率為7.22倍,為近三年來的最低水平,由此導致投資回報水平低于預期并不意外。

對于未來投資回報的判斷,由于目前中國PE市場競爭格局、回報水平正理性回歸并趨于穩定,因此,投資者預期也更加理性。本次調研中,預計整體回報水平與去年無明顯差異的GP占比最高,達35.3%,而上屆調研中持“整體回報超過去年”觀點的GP占據主流,顯示出中國PE行業更加理性的預期。不過,投資者并未因市場降溫而悲觀,預計整體退出回報水平超過去年的GP依然占比32.4%,預計整體退出回報水平低于去年的僅有17.6%。

對于2012年上市退出的途徑,深交所創業板、中小板依然是投資者最為青睞的退出場所,超過70%受訪GP將其作為未來IPO退出首選,上交所的關注度也高于多數境外交易所;對于境外市場,港交所最受GP關注,超過40%GP將其作為退出渠道之一。相比去年,美國資本市場(納斯達克及紐交所)的關注度有所下降。2011年中國概念股在美國市場遭遇信任危機,IPO窗口也基本關閉,進入2012年這一狀態仍在延續,進而影響了投資者尋求美股退出的積極性。場外柜臺交易系統(OTCBB)借殼轉板退出方式在本次調研中的“待遇”尤為典型,作為中概股信任危機的始作俑者,此次調研無一將其作為未來退出途徑。

此外,由于資本市場擴容緩慢,而經歷了PE投資熱潮后大量基金面臨退出壓力,因此,并購(Buyout)及同業轉售(Trade-Sale)等退出方式有望迅速增長。在各種非上市退出途徑中,82.3%受訪者將“由上市公司/大型企業收購”作為退出方式之一;其次是“由其他股權投資機構認購”,超過70%受訪者傾向于這一選擇;由公司股東回購或管理層收購(MBO)也是投資者較為看重的退出方式,選擇比例達到61.8%。

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