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記者從公募和私募處了解到

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

老黃在電腦上打開一個圖標怪異的程序,連接上服務器,系統中紅線綠線縱橫交錯,會自動尋找機會交易。據他介紹,這套量化系統是依據他十多年來形成的投資策略專門打造的,去年在股指期貨上取得近一倍的收益。“近幾年,量化投資成了公私募‘逐鹿’之地。量化投資可謂招式無窮,策略與策略之間還可以形成組合,最重要的是能夠克服人性貪婪恐懼的弱點。”老黃苦練十多年投資“武功”,近年決定走上量化之路。而近期,工銀瑞信與國投瑞銀首批基金商品期貨專戶開始運作,公募基金量化投資又有了新的舞臺。量化投資規避人性弱點的優勢將得到更充足的發揮。

量化基金異軍突起

20平方米左右的量化交易室內,布置了約十臺計算機。三名量化分析員敲出了一道道指令,海量的全球股市交易數據快速地導入模型之中。此時,只聽見數據在計算機中快速“發酵”的轟鳴,一臺顯示器上亮出三盞“紅燈”預示著股市已經走向低迷,另一臺顯示器上則顯示了低倉位建議。“我們可以根據量化結果選擇空倉觀望,這也是私募對比公募的優勢所在。”該私募投資總監說,他們今年依靠獨門的量化系統多次成功逃頂抄底。

某公募基金的量化交易室則更為寬敞,每位量化交易員工作都對著三個顯示器,基金經理的主要工作對量化策略進行調整和優化,而選股、下單等環節則交由計算機完成。雖然無法空倉,但公募量化基金通過細化的配置,分散風險捕捉收益。

上周五受“黑天鵝”事件影響,基金重倉股伊利股份“一”字跌停。基金重倉股的頻繁“中槍”,從某種程度上講,與基金經理的過于自信以及追求排名不無關聯。多位基金經理都表達過對有信心的股票是要重倉的,否則就喪失了研究的價值。某業內人士說,基金特別是股票型基金應該追求最優化的配置,而近些年在排名爭奪壓力的扭曲下,與這種理念漸行漸遠。受制人性的弱點,最終敗給了機器。

據統計,截至6月13日,今年以來15只公募量化基金的加權平均收益率為9.6%,大摩多因子策略以13.2%的凈值增長率排在首位,居于433只股票型基金業績排名第35位。大摩多因子基金經理張靖表示,量化投資的一大優勢在于克服人性貪婪恐懼的弱點。“首先量化投資是按已經編制好的程序實現投資策略,克服人性貪婪恐懼的弱點,能夠更好地獲取超額收益;其次,量化投資可以將數據分析達到最優結果,人的感覺則可能與事實不符,量化分析可以客觀檢驗;再次是量化投資對海量信息的收集和處理,現在是信息爆炸的時代,人腦不可能記住這么多信息。”

公募基金過于依賴基金經理個人能力的問題,去年隨著業績的低迷頗受市場詬病,而量化基金能不能有效避免踩雷呢?據張靖介紹,大摩多因子基金是一只全量化基金,是量化選股、量化擇時以及量化交易三位一體的有效結合。從設計上來看,大摩多因子模型主要是一個自下而上的選股模型,漸進動態地調整基金組合,能夠有效的降低個股集中度,平穩投資業績。在漸進式的倉位調整模式下,基金對個股配置的比例都比較平均,無法產生普通意義上的“重倉股”,一般情況下大摩多因子持股數量在300-400只。

私募在量化投資方面,亦有不少成功的例子。數據顯示,截至5月底,29只私募量化基金中21只取得絕對正收益,大多數跑贏同期滬深300指數。其中,天馬資產旗下的lighthorse穩健增長、天馬1期自成立以來分別取得121.17%、118.90%的絕對收益。

去年“西部信托?信合東方”以23.35%的收益率取得當年陽光私募收益排行的亞軍。基金管理人深圳市倚天閣投資顧問有限公司總經理兼投資總監唐偉曄是國內較早接觸到量化投資的那批人之一,成熟的量化投資模型奠定了優秀業績的基礎。“我們的模型經過了很長時間的積累,量化其實就是統計套利的概念。首先要做的是大量的數據分析,分析市場走勢的相關性。”唐偉曄說。在他看來,量化模型不僅可以摒棄人性的弱點,還有利于人為優勢的發揮。結合量化模型客觀的分析結果,再結合管理人對宏觀變化的敏感性,帶來了矚目的業績。

招式無窮貴在堅持

E=mc2是什么?學過中學物理的人都能認出這是愛因斯坦提出的偉大的質能方程。但對于深圳景良總經理廖黎輝而言,這個方程正是他量化模型的靈感之源。廖黎輝獨創的這個能量投資系統,通過自身的堅持與不斷修正,實現了多次成功的逃頂抄底。在今年2月底,憑借這個能量投資系統釋放的信號,廖黎輝已信心滿滿表示市場會步入調整。

記者從公募和私募處了解到,基本上每方都表示至少有十多種認為有效的策略。策略還可以不斷調整,各種策略之間形成配置。量化策略的獨特性很重要,因為用的人多了,策略就會失效。

深圳天馬資產投資經理高衛國表示,量化投資的競爭力就是模型本身,拼的就是模型,所以保密工作非常重要。“做模型的過程中還要考慮各種因素,不斷調整。目前國內做模型本身有兩條路,一是從市場本身挖掘制作模型的”材料“,二是依照自己的想法去做。第一條路是最主要的。”

倚天閣的模型開發則更為復雜。“由于我們自己的模型涉及到匯率糾正的問題,還要緊跟國際市場變化,模型做得比較辛苦。及時的匯率修正需要跟非常強大的數據提供商連接方能實現。現在這些終端每年要花上不少錢,但它應該是全世界最強大的數據平臺,能夠完成最及時、最快速的匯率糾正,任何時間都可以看到最新的數據。”唐偉曄說。

公募基金方面,量化模型也在不斷創新和豐富。張靖表示,除了在運行的大摩多因子基金以外,他們儲備有十多種量化投資策略與模型,可以滿足不同投資者的需求,其中有幾個模型已經相當成熟并且已經模型運行四個多月,目前為止相當理想。“在合適的時候我們會推出基于這些模型的新的量化產品。針對投資者對絕對收益的追求,我們設計的量化對沖投資策略采用做空股指期貨的方式對沖A股下行風險,力爭穩定地獲取超額收益,基本上解決了倉位的問題,只是目前難以應用在公募基金產品上。”張靖如是說。

量化策略百花齊放,但能夠堅持下來的會是最矚目的一朵。一位多年從事量化研究工作的業內人士說,量化投資之所以在國內發展緩慢,是因為有些做量化投資的人不堅定信念。“這些人多數是過去的莊家、或者信奉基本面的。他們無法徹底相信量化模型,無法讓‘絕情劍’徹底隔絕人性的弱點。而做量化投資的要點有兩個:一個是守規則,相信你的模型;另一個是堅持,在千百種策略中將有的策略不斷地做,才能讓收益的概率不斷提高。”

招商基金量化投資部總監吳武澤也指出,做好量化關鍵還是在于堅持,只有持續不斷實施一個策略,才能分享到策略所帶來的收益。“一個策略如果只做1次,成功的概率可能只有50%。但是如果做100次,每次哪怕就是0.2%的收益,隨著交易次數越多,絕對收益積少成多。”吳武澤在紙上畫了一條鋸齒狀的上升曲線,“平穩的上升趨勢,上升過程中每次回撤都盡可能做到最小。平滑波動給投資人帶來絕對收益,這就是量化產品的重要意義。”

藍海揚帆尚缺水手

早期步入量化投資領域之時,唐偉曄覺得量化模型需要一些電腦方面的技術,還特地跑去了IBM上班,為后來量化模型的開發打下了技術的基礎。“我的數學比較差,對量化投資的支持嚴重不足,這也是制約我們發展最大的瓶頸限制。所以,我們需要更多數學方面的人才。”即使在投資上取得了成功,唐偉曄依然追求著最能發揮量化投資的復合型的知識結構。

據業內人士介紹,在資產管理業務發達的美國,量化投資產品占比接近30%,量化投資在國外取得了較大成功,而國內這一比例還很低,量化投資在國內仍處于起步階段。在量化投資這片“藍海”中,無論是公募還是私募要取得突破,最大的制約因素還是缺乏人才。由于方法的特殊性,從事量化投資的人需要有極強的數量知識,又要對證券市場有深刻的理解,最好還能自主地進行程序開發,這種復合型人才現階段較為缺乏。

近些年,一些具備人才優勢的私募在量化投資領域取得了領先地位。數據顯示,天馬資產旗下已有4只量化產品,是量化產品較多的私募基金管理公司之一。曾任嘉實數量分析師的高衛國認為,公募和私募現階段的差別在于人才結構上。“最大的區別不在于模型,而在于公募人才多數是從基本面研究出身,真正懂得量化的人才不多。”張靖也指出,公募基金量化投資的發展主要還是受到人才的制約。“國內進行量化投資研究與實踐的投資者相當的缺乏,往往即使公募基金想開展相關業務也難以找到合適的人才。”

量化投資在國內發展時間不長,還不太被主流投資群體所接受,重視并支持量化投資大力發展的公募基金不多。實際上,量化投資所需要的硬件設施與金融數據國內已經基本完備,股指期貨的推出很大程度上也滿足了對沖工具的需求。相比較人的因素,工具的影響是次要的。

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