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私募4月業績報告:TOT產品延續佳績

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

私募跑輸公募、券商

私募業績評價報告(2013年4月份)

私募TOT繼續領先但非結構化產品表現不佳。4月份(3.23-4.26)在滬深300指數下跌6.53%的背景下,私募、公募、券商三類產品全體跑贏滬深300指數。券商表現最佳,公募居中,私募最弱。私募微幅跑輸公募,可能表明私募在4月份選股表現不佳,導致盡管倉位低于公募,但凈值跌幅依然與公募相當。不過私募TOT產品依然表現亮眼,4月份平均業績排名第一。由于私募產品流動性不佳,調倉難度較大,因此TOT的良好表現可能更多應歸功于管理人的選基能力。

私募業績分布較公募離散成長風格私募業績居前。如果將表現最好的5只產品與表現最差的5只產品剔除,則私募業績的首尾差距甚至較公募還略小一些,可能表明私募的操作依然偏謹慎,但私募收益分布較公募更為離散,且跑贏滬深300的比例略低于公募。4月份(3.23-4.26)私募非結構化產品前十名,分別是世誠投資六號、通用匯錦1號、聯合成長二號、東源定向增發精選2期、至尊8號、海潤達一期、尚雅13期、贏隆珠江、鑫富越1號、胡楊證券,收益率均在4%以上。前十名中,排名第一的為世誠投資旗下的世誠投資六號。世誠投資資產管理規模不大,但卻是一家老牌私募,公司產品下行風險控制與收益獲取能力較為均衡,今年以來業績較好。尚雅投資旗下有2只產品入圍,今年中小盤成長股崛起,正與尚雅的投資風格相契合,尚雅旗下產品業績上升明顯。從近2年業績來看,前十名中,通用匯錦1號一枝獨秀,過去2年取得23%的收益,在同期產品中高居第9。

股混型產品國金、東方業績突出債券型產品第一創業表現出色。券商股混型產品4月份(3.23-4.26)業績分布范圍小于公募,且業績集中區域較公募右移。4月份券商股混型產品業績前10名分別是國金慧泉量化對沖1號、國金慧泉量化專享1號、君享重陽一號、東方紅2號(展期)、東方紅先鋒7號、恒泰創富6號、長城2號、金磚1號、紫金龍、金航5號,均取得1%以上收益。前十名中國金證券引人注目,旗下兩只產品占據冠亞軍位置。這兩只產品均為股票多空策略產品,東方證券亦有2只產品上榜。從近兩年業績來看,前十名中,東方紅2號(展期)表現較好,過去2年收益率均達到5%以上,在同期產品中排名第8。4月份(3.23-4.26)券商債券型產品的業績前10名分別是宏源穩健成長(A類)、如意穩健1號、創金樂享收益、創金安享收益2期、創金安享收益、創金季享收益2期、安心收益1號、東吳財富4號、“金理財”信用增強、安信理財1號,業績均高于1%。前十名中,第一創業大放異彩,獨占4席,該4只產品均為封閉運行,從而可以采用持有到期策略享受信用債的較高收益。從長期業績來看,前十名中僅有安信理財1號擁有近一年、近兩年業績,且近一年排名第3,近兩年排名第2,長中短期業績出色。

1.市場分化延續個股活躍度降低

2013年4月份A股市場整體呈現震蕩調整走勢,上證綜指下跌2.62%,深證綜指下跌2.23%。行業板塊方面,4月份多數行業板塊出現下跌,僅有家電、信息服務、信息設備、房地產四個行業出現上漲,而餐飲旅游、化工、有色等行業則跌幅居前。市場風格方面,4月份市場分化延續,但幅度有所收斂,大中盤股小幅調整,而小盤股依然表現更強,4月逆市上漲。4月份上證50指數下跌1.51%,深圳中小板綜合指數下跌2.6%,而創業板綜合指數上漲1.24%。個股方面,4月份市活躍度降低,多數個股下跌,共705只個股上漲,1698只個股下跌,個股最大漲幅為179%,最大跌幅為-31%。

2.私募TOT繼續領先但非結構化產品表現不佳

2013年4月份(3.23-4.26)在滬深300指數下跌6.53%的背景下,私募、公募、券商三類產品全體跑贏滬深300指數。從權益型各類產品平均業績排序來看,從高到底分別是私募TOT產品、券商FOF型產品、券商股混型產品、公募股票混合型基金、私募非結構化產品、私募結構化產品。總體來看,4月份券商表現最佳,公募居中,私募最弱。

私募非結構化產品4月份(3.23-4.26)平均收益率為-2.74%,盡管落后于公募股混型基金的-2.72%,但落后幅度非常微弱。4月份市場總體呈現調整走勢,個股也多數下跌,按照以往經驗,在這種市場環境下,私募依靠倉位的靈活優勢,平均業績應較公募更為抗跌,但私募在4月份卻跑輸公募,這可能表明私募在4月份選股表現不佳,導致盡管倉位低于公募,但凈值跌幅依然與公募相當。不過私募TOT產品依然表現亮眼,4月份平均業績排名第一。由于私募產品流動性不佳,調倉難度較大,因此TOT的良好表現可能更多應歸功于管理人的選基能力。

值得注意的是,4月份券商股混型產品與FOF產品平均業績表現較好,優于公募與私募產品。其中券商股混型產品平均業績為-2.01%,跑贏公募與私募產品0.7個百分點左右,不過這主要是由于部分券商產品使用了套利、阿爾法策略,這類策略收益穩健,不會受股市下跌拖累,這增強了券商股混型產品整體的抗跌性,使得券商股混型產品在下跌市中往往具有一定優勢。FOF產品之所以業績突出,主要受益于FOF產品的倉位不高,加之其所投資的公募基金本身跌幅就明顯小于指數,因此,FOF產品的抗跌性得到體現。

圖12013年4月(3.23-4.26)私募產品、券商產品、公募基金的平均收益率的比較(%)#FormatImgID_0#資料來源:海通證券研究所金融產品研究中心,朝陽永續表12013年4月份(3.23-4.26)私募產品與公募基金業績的比較產品類別4月份平均漲跌幅(%)4月份超額年化收益率(%)私募非結構化產品-2.7440.05私募結構化產品-3.5531.55私募TOT-1.1055.12券商股混型理財產品-2.0147.76券商債券型理財產品0.22-券商FOF型理財產品-1.3954.28公募股票混合型基金-2.7240.26滬深300-6.53-中債總財富(總值)指數0.93-

資料來源:海通證券研究所金融產品研究中心,朝陽永續

注:私募產品剔除了債券型產品,TOT還剔除了一對一的TOT。公募基金中不含封閉式基金、指數型基金、分級基金和QDII基金。混合型基金指偏股混合型與平衡混合型。

年化超額收益指當月漲跌幅減去同期滬深300漲跌幅,再年化后的收益率。私募產品、公募基金、券商產品的業績統計時間段為2013/3/23―2013/4/26,TOT的統計時段略有偏差。凈值公布與上述時間段有差異的產品被剔除。

3.私募業績分布更為離散成長風格私募業績居前

3.1私募業績分布范圍與公募類似但更為離散

從私募的收益分布來看,4月份(3.23-4.26)收益率在-5%到1%區間內的產品最為集中,占比達到66%左右。4月份僅小部分私募獲取正收益,占比為23%左右,不過超越滬深300指數的產品占比高達86%左右。

從與公募的比較來看,私募的收益分布較公募更為分散。第一,私募業績分布范圍遠大于公募,4月份(3.23-4.26)私募非結構化產品收益率的第1名與最后1名的差距高達25個百分點左右,明顯高于公募偏股型基金的18個百分點左右。不過如果將表現最好的5只產品與表現最差的5只產品剔除,則私募的首尾差距將縮短到17個百分點,甚至較公募還略小一些。這與一季度的情況類似,表明私募的操作依然偏謹慎,業績的分布范圍并未拉開。第二,4月份的私募收益分布較公募更為離散,私募產品的收益率最集中區域為-5%至1%,公募偏股型基金為-5%至-1%。第三,私募跑贏滬深300的比例略低于公募,私募為86%左右,但公募這一比例達到97%,這導致了私募平均業績略遜于公募。

圖22013年4月(3.23-4.26)非結構化私募產品與公募偏股型基金的收益率分布圖(%)#FormatImgID_1#資料來源:海通證券研究所金融產品研究中心,朝陽永續

3.2成長風格私募業績居前

我們統計了4月份(3.23-4.26)私募非結構化產品前十名,分別是世誠投資六號、通用匯錦1號、聯合成長二號、東源定向增發精選2期、至尊8號、海潤達一期、尚雅13期、贏隆珠江、鑫富越1號、胡楊證券,收益率均在4%以上。

表22013年4月份非結構化私募產品表現前十名(%)名稱管理公司投資經理凈值更新日4月份近1年近2年凈值增長率年化超額收益凈值增長率年化超額收益凈值增長率年化超額收益世誠投資六號世誠投資陳家琳2013/4/2611.65183.13通用匯錦1號通用投資鮑曉冰2013/4/268.00153.5536.0343.0222.7424.14聯合成長二號眾祿投資裴曉巖2013/4/267.44147.5827.1734.12-7.788.97東源定向增發精選2期東源投資陳政凱、楊成義2013/4/247.16137.04至尊8號尚雅投資石波、常昊2013/4/226.66127.9217.5220.50-13.664.83海潤達一期海潤達資產2013/4/264.83123.46-2.004.83尚雅13期尚雅投資石波、常昊2013/4/264.92120.9422.6829.62-4.2410.73贏隆珠江贏隆投資陳延泰2013/4/264.27114.1119.4226.34鑫富越1號鑫富越資產2013/4/264.24113.84胡楊證券胡楊投資張凱華2013/4/264.05111.81

資料來源:海通證券研究所金融產品研究中心,朝陽永續

注:由于各私募基金凈值披露時間點不同,統計的時間段會前后相差幾天,因此不便直接用凈值增長率比較。我們采用收益減去同期滬深300指數漲跌幅再年化,得到超額年化收益作為排名參考指標。

由于凈值公布的滯后,部分公布凈值時間較晚的私募業績可能未納入統計。此外,凈值公布日期偏差過大的產品也被剔除。

前十名中債券型產品被剔除。

前十名中,排名第一的為世誠投資旗下的世誠投資六號。世誠投資資產管理規模不大,但卻是一家老牌私募。公司早在2008年4月就發行第一只陽光私募產品,至今管理私募產品已有5年時間。世誠投資歷史業績穩健,下行風險控制與收益獲取能力均衡。以公司第一只產品――世誠揚子2號為例,在2011-2012年指數下跌接近20%背景下,該產品累計收益卻并未虧損,在今年以來指數沖高回落小幅下跌的情況下,該產品依然取得10%左右的業績。根據海通私募基金評級,世誠揚子2號被評為4星級產品。

尚雅投資旗下有2只產品入圍,分別是至尊8號、尚雅13期。尚雅投資由前華夏基金[微博]明星基金經理石波掌舵,投資風格鮮明,崇尚成長股投資,偏好中小盤個股,由于前兩年市場持續走弱,尚雅的投資業績下滑。不過今年中小盤成長股崛起,正與尚雅的投資風格相契合,尚雅旗下產品業績上升明顯,截止4月26日,今年以來尚雅旗下有5只產品漲幅超過10%。

從近1年業績來看,前十名中通用匯錦1號、聯合成長二號、尚雅13期表現較好,均取得22%以上收益,在同期產品中排名前5%。從近2年業績來看,前十名中,通用匯錦1號一枝獨秀,過去2年取得23%的收益,在同期產品中高居第9。

4.股混型產品國金、東方業績突出債券型產品第一創業表現出色

4.1券商股混型產品絕大部分跑贏指數

從券商股混型集合產品的收益率分布來看,4月份(3.23-4.26)收益率在-4%到1%區間內最為集中,占比達到73%左右。此外,券商股混型產品獲取正收益的比例僅為25%左右,但跑贏滬深300指數的產品占比高達96%左右。

從與公募的比較來看,第一,券商股混型產品4月份(3.23-4.26)業績分布范圍小于公募,券商產品第1名與最后1名的收益率差距為14個百分點左右,而公募偏股型基金的最大業績差異為18個百分點左右。這與一季度的情況類似。第二,券商業績分布好于公募,券商產品收益率的聚集區間為-4%至1%,而公募偏股型基金的集中區域為-5%-至-1%,券商業績集中區域較公募右移。值得注意的是,券商股混型產品收益率在0-1%區間內占比非常高,占比高達19%左右,這主要是由于其中包含了部分從事對沖、套利策略的產品。

圖34月份(3.23-4.26)券商股混型產品與公募偏股型基金的收益率分布圖(單位:%)#FormatImgID_2#資料來源:海通證券研究所金融產品研究中心,朝陽永續

4.2股混型產品國金、東方表現突出

4月份(3.23-4.26)券商股混型產品業績前10名分別是國金慧泉量化對沖1號、國金慧泉量化專享1號、君享重陽一號、東方紅2號(展期)、東方紅先鋒7號、恒泰創富6號、長城2號、金磚1號、紫金龍、金航5號,均取得1%以上收益。

前十名中國金證券引人注目,旗下兩只產品占據冠亞軍位置。這兩只產品均為股票多空策略產品,且均由石兵管理。根據一季度季報,兩只產品的操作可能較為一致,依靠良好的選股,以及股指期貨的適時對沖,兩只產品4月份均取得2.3%左右的良好業績。東方證券亦有2只產品上榜,分別是東方紅2號(展期)、東方紅先鋒7號,分別由楊達治、顧凌云管理,4月份也取得1.7%左右的收益。

從過去1年業績來看,前十名中,東方紅2號(展期)、紫金龍、東方紅先鋒7號表現較好,過去1年收益率均超過15%,在同期產品中分列第2、4、12。從近兩年業績來看,前十名中,東方紅2號(展期)表現較好,過去2年收益率均達到5%以上,在同期產品中排名第8。

表34月份(3.23-4.26)券商股混型理財產品業績表現前十名(%)名稱管理公司投資經理凈值起始日凈值終止日4月份(3.23-4.26)凈值增長率近1年凈值增長率近2年凈值增長率國金慧泉量化對沖1號國金證券資管石兵2013/3/222013/4/262.33國金慧泉量化專享1號國金證券資管石兵2013/3/222013/4/262.27君享重陽一號國泰君安資管董溫婧2013/3/222013/4/262.07東方紅2號(展期)東方證券資管楊達治2013/3/222013/4/261.7518.785.03東方紅先鋒7號東方證券資管顧凌云2013/3/222013/4/261.7012.66恒泰創富6號恒泰證券資管李國正2013/3/222013/4/261.70長城2號長城證券資管金鑒2013/3/222013/4/261.637.54金磚1號中山證券資管吳昊2013/3/222013/4/261.51紫金龍華泰證券資管唐志2013/3/222013/4/261.4515.58-3.64金航5號中航證券資管帥再先2013/3/222013/4/261.401.75

資料來源:海通證券研究所金融產品研究中心,朝陽永續

注:前十名中剔除了分級產品子份額、市場中性產品。

4月份(3.23-4.26)券商債券型產品的業績前10名分別是宏源穩健成長(A類)、如意穩健1號、創金樂享收益、創金安享收益2期、創金安享收益、創金季享收益2期、安心收益1號、東吳財富4號、“金理財”信用增強、安信理財1號,業績均高于1%。

前十名中,第一創業大放異彩,獨占4席,分別是創金樂享收益、創金安享收益2期、創金安享收益、創金季享收益2期,且都由王一兵管理,4月均取得1.1%以上業績。該4只產品均為封閉運行,從而可以采用持有到期策略享受信用債的較高收益。

從長期業績來看,前十名中僅有安信理財1號擁有近一年、近兩年業績,且近一年排名第3,近兩年排名第2,長中短期業績出色。

表44月份(3.23-4.26)券商債券型理財產品業績表現前十名(%)名稱管理公司投資經理凈值起始日凈值終止日4月份(3.23-4.26)凈值增長率近1年凈值增長率近2年凈值增長率宏源穩健成長(A類)宏源證券資管徐華2013/3/222013/4/261.52如意穩健1號西藏同信證券資管李愛幫2013/3/222013/4/261.26創金樂享收益第一創業證券資管王一兵2013/3/222013/4/261.19創金安享收益2期第一創業證券資管王一兵2013/3/222013/4/261.17創金安享收益第一創業證券資管王一兵2013/3/222013/4/261.17創金季享收益2期第一創業證券資管王一兵、黃先智2013/3/222013/4/261.14安心收益1號銀河證券資管王躍文、魏慧君2013/3/222013/4/261.06東吳財富4號東吳證券資管彭朝陽2013/3/222013/4/261.06“金理財”信用增強國信證券資管唐淼2013/3/222013/4/261.06安信理財1號安信證券資管尹占華2013/3/222013/4/261.0314.4116.75資料來源:海通證券研究所金融產品研究中心,朝陽永續

注:分級類產品子份額被剔除。

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