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上投摩根基金:市場處低位配置股基時機顯現

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

沙龍嘉賓:上投摩根核心優選擬任基金經理、上投摩根雙息平衡基金經理兼研究副總監孫芳

基金經理簡介:

孫芳,上投摩根核心優選擬任基金經理,并擔任上投摩根雙息平衡基金經理兼研究副總監,9年投資研究經驗,并在上投摩根從事投資研究工作超過5年。長期從事消費行業研究,歷任商業、服裝、地產、旅游等行業專家和消費組組長。

金融界基金:統計局最近公布了9月份包括前三季度的宏觀數據,情況好于預期,因此現在有很多關于經濟已觸底的討論,對此您如何看?您對后續經濟走勢如何看?為什么?

孫芳:9月份的經濟數據公布之后超過很多人的預期,投資、消費、出口,各項指標的數據都非常好,可以說有很大的改善。我們差不多可以判斷,三季度的宏觀經濟已經基本觸底。但我們發現對經濟改善提升最明顯的是基礎設施的投資,也說明政府在三季度以后放出來的項目和流動性,確實對經濟起到了托底的作用。再往后看,由于去年四季度的基數比較低,今年四季度的各項數據同比增長也會比較好。不過,仔細分析經濟增長的各個動力,我們覺得明年可能還會出現一些反復。

金融界基金:回到政策面特別是貨幣政策上,今年經歷了多次降息和降存準,您預期接下來一段時間貨幣政策層面會有什么變化?

孫芳:7月份上次降息之后,其實市場上對央行持續進行降準降息有預期,一直到現在也沒有兌現。央行通過擬回購釋放流動性,從政策實施的效果來看,信貸、貨幣還是比較穩定的增長,效果比較好。結合9月份出來的最新宏觀數據來看,還是相當不錯的,獲得了很大的改善。這些數據所反應的經濟情況是比較良好的,而且我們要考慮到現在國內M2的絕對額已經差不多94萬億了,這樣的情況下如果期待比較寬松的貨幣政策,我覺得不太現實。從央行官方的角度來說,他們對貨幣政策未來用的詞語是“穩健”,我們認為會緊一點。從年初M2的增長目標來看,倒推未來幾個月的信貸額,算出來的數據是比較小的。所以說,如果從現在看四季度,我們看到是貨幣政策方面是穩中偏緊的。

金融界基金:結合宏觀面和政策面的判斷,對接下來四季度乃至更以后A股市場的行情走勢如何看?

孫芳:我們判斷四季度的行情仍以震蕩為主。而從現在市場已經出現一定漲幅來看,我們認為11月可能會有一定的回落,后面有一些壓力。因為現在經濟的背景還可能會在底部反復。像10到12月份,月度宏觀數據上,同比也許不錯,但從環比增速來看可能有些數據會回落。貨幣投放量來看,未來幾個月可能也會偏緊。財政支出來看,絕對額和去年同期相比也不太寬松,這些都會導致市場面臨一些壓力。

但如果說10月份出現一定回落之后,市場又到了一個非常低的位置,我們覺得12月份之后會有一些機會。這些機會,結合過去多年的特點,比如像12月會召開中央經濟工作會議將對未來經濟發展定調,市場對此會有一些期待,有可能觸發一些機會。另外,博弈的心態也有可能會觸發市場進行一些風格轉換,給一些新的板塊帶來機會。

金融界基金:上市公司三季報已經陸續披露,雖然有些超出預期,但整體情況不容樂觀。根據您掌握的調研實際情況和三季報數據,哪些情況需要提起注意?哪些行業的機會比較明顯?

孫芳:從三季度的業績來看,我們可以看到上中游行業的利潤比較差,估計是去庫存導致的。整體來看,對我們公司研究部重點跟蹤的股票進行內部統計后發現,非金融企業的一到三季度的累計增長還是負數。但是從單季度的情況來看,利潤下滑的程度和中報差不多,也就是說這個利潤下滑的勢頭基本止住了,和我們前面說的宏觀經濟基本觸底比較一致。從行業或者是大的板塊來看,剛才講到上中游行業利潤出現了比較明顯的下滑,我們覺得四季度這種情況可能還會持續。也就是說,我們判斷去庫存階段還沒有結束。這反應到公司最后的經營上,年報也許不會太好。下游行業情況會好很多,三季報有一個板塊近期出現不少高增長的公司,像白酒行業,我們認為四季度還可以保持這樣的增速。其他消費類的板塊,包括電子消費品板塊,他們當中的一些優秀公司我們覺得未來在四季度、甚至明年的一季度還是可以保持比較好的經營狀況。

從把握季報的機會來講,對周期性的行業,尤其是上游行業,我們認為還是要看大趨勢。如果大趨勢沒有出現扭轉,之前的狀況會繼續延續下去。對下游來講,分析個股更重要。

金融界基金:從基金投資角度,您怎么看待現在時點對基金投資品種的選擇?

孫芳:無論從任何時點來看,合理的資產配置對投資者都至關重要。在輔以債券基金等固定收益產品降低資產整體風險度外,投資人目前可考慮吸籌股票型基金,因為整體而言,A股目前已處底部區域,未來上行空間大于下行空間。這種低點機會事實上也已經被QFII資金嗅到。證監會數據顯示今年前8個月已新增46家QFII,超過以往任何一年。QFII加速入市,也從側面反映A股已處于機構投資人的配置范圍內。應該說,把握當前時點,低位布局配置股票型基金是明智的投資抉擇。

金融界基金:在未來兩個月包括更長的時間,在A股市場最值得投資、或者你們要去投資的行業有哪些?

孫芳:1到2個月比較短,更長期來看,我認為選擇消費類,和老百姓生活息息相關的,再加上新興行業當中好的產業,在這些行業當中選擇好的公司,我們相信不會錯。我們也一直會關注一些周期性的行業是否到底,如果政府出臺了超預期的政策,我們也會適當把握機會。

機構來源:上投摩根基金

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