蓝月亮两码中特
歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

[轉載]首支上市公司并購基金成長記:PE大熱后“撿便宜”

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

舉牌天目山藥業成功,是長城國匯基金成立四年多以來最輝煌的時刻之一,也是這家基金的實際運營者宋曉明迄今為止職業生涯的高潮之一。

這支頭頂著“中國首家上市公司并購基金”光環的基金在成立以來的四年多時間里,三次二級市場舉牌企圖收購上市公司,兩度成功。若算上一些“夭折”的案例,宋曾經期望掌握的上市公司遠不止此數。

在實際最終收購的兩家公司長安信息及天目山藥業上,長安信息獲得了一年持有約90%的收益。天目山藥業雖然并未退出但也“預計有30%以上的收益”。截至目前,長城國匯共發行6期有限合伙制基金,募集資金總額為12億。由于基金的承諾出資制特點,實際到位資金為5億多,目前已經全部投出。

對于一家以300萬資金起家的小公司來說,這樣的成績已屬很不錯。宋曉明的理念―瞄準控制成本低、資產負債清楚、主業明確的ST類上市公司,通過控股之后整合獲利的思路也得到了實踐的認可。

但宋對這個成績卻非常不滿,“若不是中途的那些變故,基金現在不會是這個樣子。從規模和投資案例來說,肯定是現在三四倍都不止”。實際上,他所指的即是在創業四年中經歷的數度股東“走馬燈”似的變化,其中背后有著諸多相互掣肘,甚至可以說是“鬧得不可開交”的時刻。

一個最為具體的案例即是,2011年7月,在不斷增持國農科技并且已經成為第二大股東,距離勝利不遠之時,長城國匯股東卻“后院起火”。長城國匯被迫從國農科技撤出,集中有限資金進行對天目山藥業的爭?購。

這樣的“內耗”在長城國匯歷史上有三次爆發點,第一次是大股東長城資產土地經營公司(下稱“長城”)內部的爭斗帶來的機制不暢及抽走資金;第二次是民營股東在基金急缺資金時不愿意稀釋股權,引入新資金擴大基金規模;第三次則是對上市公司標的處理理念的不一致。

在長城國匯基金的歷史上,作為創始人和首席執行官的宋曉明一直沒有完全掌握投資決策權。長城國匯基金管理公司選擇了有限責任公司而非有限合伙公司,這決定了在實際運營中,股權比例較少的宋曉明每一次決策都要與股東進行艱苦的談判。

股東背景帶來的機制掣肘,先進股東和后進股東的利益分配,有限合伙基金股東和基金管理公司股東之間的爭奪??這些問題交織在一起,使得長城國匯每前進一步都顯得特別艱難。

在經歷了數年的PE熱潮及IPO渠道堵塞雙重打擊下,市場上已經滿是無法上市但PE渴求退出的標的企業。宋為天目山藥業描畫的以上市公司為整合平臺,收購線下低估值上下游資產的藍圖正在慢慢實現,并有望成為PE大熱之后“撿便宜”的一個新模式。

但不斷的內耗已經耗光了宋的耐心。根據媒體報道,宋曉明已在搭建新的企業架構,新公司均為有限合伙制,屆時他將帶走長城國匯核心投資團隊。

“我募集的六期基金都還沒有結束,我要對那些我帶進長城國匯的投資人負責。”宋這樣對記者表示。不過,對于宋來說,更合乎邏輯的出路顯然在于“自立門戶”,去做一家“真正自己能掌控的基金”。

梳理長城國匯基金與宋曉明這創業四年來的坎坷,或有利于對中國現階段大熱的“并購基金”概念進行更深的思考。而在初始架構中選擇一個合適的治理結構,平衡好專業人士實際運營決策與股東訴求之間的關系,或將成為中國民營并購基金成敗的關鍵。

長城進與退

長城國匯基金的創立,是一個“敵人”變朋友的故?事。

在萌生創立長城國匯基金的想法之前,宋曉明曾任職于中誠信證券、中萃房地產公司,并在中萃房地產公司入主岳陽恒立之后,以職業經理人身份代表中萃先后任職上市公司岳陽恒立的副董事長及董事長。

當時,長城資產管理公司接收了岳陽恒立對銀行的不良債權,而重組能否成功,關鍵取決于能否以較大折讓處理好債務關系,這正是時任長城資產管理公司長沙辦事處主任的魯小平與宋博弈的重點。

最終長城資產管理公司以豁免其對岳陽恒立9485萬元債權本金減讓6165萬元的代價換得岳陽恒立6.12%的股權,成為第二大股東。而在宋離開岳陽恒立之后,這兩位曾經的“對手”站到了一起。魯主動給宋打去了電話,提出“一起做點事”。

“魯先生是在跟我打交道的過程中,感覺到我這個人還比較實在,對上市公司的這些東西也比較熟悉。”宋說,“長城的加入,也讓我的并購夢想和理念有了實踐的平臺。”

2008年,長城入股宋曉明自己的國匯公司,并為這家并購基金取名為長城國匯基金,同時拉來金柏利房地產公司。宋與金柏利共同持股30%,而剩余的70%由長城國匯基金出資。

“公平的說,長城的進入對公司有很大的促進作用,至少在談項目的時候是有幫助的。”宋回憶,“但我當時沒有想到國企的機制這么不好相處。”

在引入長城之前,宋已經預料到長城的國企背景和審批流程將會造成業務決策上的困難。為了最大程度的避免這個問題,結構設計中長城資產不選擇直接出資,而是通過旗下的長城土地經營公司持股,希望以這多一層的結構規避審批流程和速度的問題。

不過,這一問題并沒有宋想象的那么簡單。審批的多層級以及長時間導致長城國匯在很長一段時間內正式員工只有兩人。

“在上市公司的并購中,投資機會疏忽即逝,不可能等那么長的時間去決策。”宋說,這讓長城國匯的業務幾乎無法開展。

更嚴重的事情在公司成立后的6個月發生了,大股東長城土地經營公司在另一個房地產項目上遇到資金困難,從長城國匯賬目上一下抽走了590萬資金,這使得長城國匯一下子面臨無法維持正常經營的境地。盡管這個困境最后在宋的協調下,引入新股東資金解決,但這一系列變故也使得長城國匯“空轉”近一年。“去長城化”已經成為必然的選擇。

2011年的一場變故更讓長城徹底退出了這盤棋局。危機起因于長城內部的人事斗爭,“有時候一些需要股東批準的事項,一些人就不是以有利于公司發展為目的進行商量,而是以針對個人為目的,這讓公司很難做。”

宋不愿意透露具體的細節,但將這次危機形容為“險遭滅頂之災”。

最終,這場危機以宋引入新股東,收購長城土地經營公司在長城國匯基金中全部30.81%股權而結束。2011年9月,長城派駐長城國匯基金的所有董事人員亦完全撤回,長城國匯成為一家完全民營的并購基?金。

推薦閱讀

上市公司如何在新加坡交易所上...

現在很多的中國上市都會選擇國外的交易所選擇上市,這樣就可以通過在國外上市來進行國...

上市公司于債券公司優勢會用到...

很多的交易者都是屬于上市的公司或者是一些證券公司,他們的一些措施會使得他們能夠賺...

上市公司的關聯法人范圍

具有下列條件之一的法人或其他組織,就是關聯法人:1、間接或直接對上市公司進行控制...

反向收購上市怎么樣

我國的股票市場經過這二十多年的發展,已經日漸成熟,各種機制也日益完善,同時也涌現...

對于公司進行上市規劃的簡單的...

對于上市公司,大家肯定聽到的多,那么對于‘上市’的認識是否是清晰的呢?每個公司都...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.lhqbe.icu) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
蓝月亮两码中特 老时时是否合法 双色球复式投注奖金计算表 稳赚包平特肖乛三期 金鼎娱乐 上海时时开奖视频 欢乐生肖最精准人工计划 稳赚快乐彩投注技巧 问鼎彩票娱乐平台注册 球探体育比分手机版 组选六奖金计算方法