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上市公司冬季蜂擁發債中期票據潛在風險如何防范

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

□白寶玉

近期,我國今年4月份始創的新金融產品“中期票據”突然火爆起來了。眾多大型央企,不管是上市的,還是未上市的,都紛紛提出要發行中期票據,金額都大的嚇人。據媒體報道,即使在發行元年,發行額度都將接近1800億元,可以想像明年發行的額度會有多大!

當前中國金融體系中“最有錢”的就是銀行,而中期票據在銀行間債券市場中交易恐怕也是看中了銀行有錢。想必積極參與中期票據業務的,銀行也必然是主力軍團。但是,仔細觀察中期票據這一新型金融產品,卻有點“似是而非”。

中期票據是銀行貸款嗎?

中期票據是銀行貸款嗎?表面上看,似乎不是。但仔細分析,卻有點像。現在發行的中期票據條件很優惠,沒有擔保,而且利率又比同期銀行貸款低(有的還更低),企業當然樂意發行中期票據來償還銀行貸款降低自身的資金運作成本。而購買方,如果是銀行的話,則間接相當于向發行方發放了一筆貸款。即如果發行人出現償還困難破產的話,要把中期票據轉讓出去會非常的困難,如果轉讓不出去銀行也只能像普通債權人一樣申請債權,遠不如有擔保的銀行貸款來得安全。因而,中期票據就有點像一筆“信用貸款”了。

但是,銀行自己卻獲利相當有限,比如近期一中字頭能源企業發行200億元3年期中期票據發行利率僅為2.8%,低得讓人咋舌。難以想象,如此低的利率是否能夠彌補銀行所冒的利率風險、流動性風險和償還風險等等風險。當然,它之所以能發行出去,主要是發行人為大型央企,所謂的評級目前也都高達AAA級,借著國家的信用當然是有可能發行出去的,但并不是所有的企業有這樣的“福蔭”的。

如何防范中期票據風險

參與中期票據的銀行所面臨的風險由誰來監管呢?現在中期票據的發行有銀行參與當主承銷商和分承銷商,賣不出去的一般是包銷。這些業務也似乎等同于一個企業的IPO,在中國資本市場上“包銷”的后果是相當嚴重的,因為中期票據金額一般較大,一旦利率上行,參與的銀行“市值損失”是相當大的。

相應的監管當局批準銀行參與中期票據業務的程度了嗎?在公開資料中,我們無法得知。

那么,風險如何控制呢?僅憑銀行自身來控制嗎?但也未見有國內上市銀行董事會和股東大會相應的決議:授權參與,以及參與到何種程度,比如說買賣中期票據的總量控制或者比例控制;將來在定期報告中,應該如何披露讓投資者充分了解他們所面臨的風險。

美國的次貸危機讓全世界都吃夠了苦頭,中國應該完全避免美國企業在次貸產品等高風險領域投資的且語焉不詳的信息披露。

參與中期票據的銀行如何潔身自好?在此次次貸危機中,我們看到了在華爾街上許多幕后交易,可以說是黑幕重重。銀行內部對于無擔保高風險的中期票據應該制定詳細的操作流程和規則,不要爆出與關聯企業、或者固定對手反復交易同一批中期票據的黑幕。

此外,如何監管發行中期票據的企業資金不被挪用呢?或者被轉貸呢?在上個世紀90年代,許多民營企業融資非常困難,被迫向能夠從銀行貸出資金的國有企業貸款,由此產生一系列的債務糾紛。

當前宏觀經濟面臨較高的不確定性,中小企業在資本市場上融資非常困難,銀行的信貸資金因而非常寶貴。確保中期票據融來的資金不再轉貸也是擺在相關監管部門面前的重大課題。

中期票據熱能持續多久?

筆者與一位從事中期票據信用評級的分析師交流時,對方就表示明年中期票據AAA級(一般是央企)的發完了就發AA的。難道中期票據就像次級貸款一樣在中國興起嗎?

從美國次貸危機中我們可以看到,由世界著名評級機構――穆迪和標準普爾給出的高等級的投資評級也還是像窗戶紙不堪一指。

中期票據是銀行間債券市場一項創新性債務融資工具。中期票據的崛起在一定程度上也緩解了企業的資金壓力,有助于國內企業“過冬”,這也是當前資本市場“寒冬”的大背景下產生的。

可以說,中期票據目前正處于起步階段,筆者并不反對創新,但反對無原則性的創新,反對不嚴控風險的創新,反對高風險金融工具的濫用。

關鍵詞:

中期票據

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