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經銷商期權激勵政策促進未來持續高增長

標簽 工行 股價 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

近期河南新鄭、陜西、河北等部分地區連降大雨,致使股價下跌,但公司的原材料采購區僅新鄭受天氣影響,新鄭占原材料比重僅6%,主要采購區域新疆若羌、阿克蘇、河北滄州都沒有下雨,這些地區占比超過80%。原棗采購價格主要取決于棗樹掛棗之后的天氣情況,如果下雨可能會出現豐產不豐收的情況,預計今年公司采購新疆大棗占比將提升至70%-80%,因此新疆地區天氣很重要。

如果未來一個月不下雨,主要采購區域原棗價格有望降低30%-50%。現在已經采購的滄州鮮棗價格由去年的1.76元/公斤降至目前1元/公斤,同比下降40%;新疆棗產量提高了30%,如果不下雨,預計價格應該會大幅下降。今年公司可以動用的資金較為充裕,如果新疆棗質量好、價格低就可考慮多采購一些新疆大棗。

三季度或成為業績的底部,四季度開始將呈現環比改善態勢,明年增速預計將大幅提高。預計三季度能實現1個多億,四季度由于春節提前和價格下降,預計全年收入9億多。如果原材料價格下降,出廠價也會下調,毛利率會維持在25%-30%,單店銷售額將提升,加之加盟店快速增長,2012年綜合收入可能大幅增長。

棗產品加工行業最重要的是品牌、資金和渠道,公司通過專賣店來樹立品牌和建設渠道,未來銷售收入增長主要取決于新開店的數量。產品提價能力有限,單店銷售也較平穩,后續開店數量取決于收棗情況,預計經銷商應該在原材料上市拿到第一批貨時建新店,這時價格和質量基本鎖定,通常也會在過節前開店,預計年底能達到2500家。公司計劃以每年50%的增速開新店,過去3年復合增速56%。

公司在9月19日召開的經銷商會議上出臺了經銷商期權激勵政策,公司董事長石聚彬先生在3年內將自己持有的300萬股股票的增值受益權捐贈出來,做為模擬期權委托公司按照經銷商業績及管理標準授予優秀經銷商。經銷商不承擔任何風險,也不需要交任何資金,今年第一期50萬股在本次會議上授予了來自全國的9名優秀經銷商,這個激勵能促進公司持續高增長。

報告最后對EPS做了原料價格波動和收入波動的敏感性分析,供投資者參考。預計2011-2013年EPS分別為1.7/2.6/3.7,對應PE分別為29/19/13倍,6個月目標價65元,給予“推薦”評級。股價催化劑:原料價格下降確定。

風險提示:近期如果新疆地區下雨會影響產量,大規模收棗后銷售可能低于預期。

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