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鵬華基金謝可:牛市在經濟轉型中啟動

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

溫總理的政府工作報告提出今年的GDP增長目標是7.5%,為8年來目標首次低于8%,標志著“十二五”期間我國經濟轉型的大幕已經拉開。經過前10年的高速增長,以我國加入WTO為標志的全球化分工,形成全球廉價的制造業基地,通過房地產投資和大規模基礎設施建設拉動內需強勁增長,形成了工業制造業領域的龐大產能。全球低通脹高增長的奇跡在08年金融危機后已然成為歷史。

如今我們所面臨的內外部經濟環境都在發生著深刻的變化。美歐需求大不如前,我國制造業成本上升,凈出口引擎弱化。長期來看,固定資產投資占GDP的比重在工業過剩產能作用下將趨勢性下降,而消費需求的占比在居民收入增長的累積作用下將趨勢性上升。

中期來看,旺盛的房地產剛需仍將拉動我國GDP每年以不低于8%的速度增長,經濟結構的轉型升級將是一個漸進過程。房地產行業在現階段仍然是支柱產業,我國城鎮化推進的深度可能遠遠落后于城市化速度。農村的建制更改后,城市面貌仍然非常落后,當地政府沒有錢做城市的升級改造。而當品牌開發商進駐后,這些3、4線城市居民對廉價高品質小戶型的需求被激發了出來。2001-2011年我國城鎮商品房銷售面積累計68億平米,按照80平米/套,1戶3口人計算,也只解決了2.6億城鎮人口的住房需求。按照每年推出1000多萬套住房供應量,未來10年我國房地產剛需仍將旺盛。我們并不奢望房地產行業的調控徹底放松,但對合理剛性需求的滿足將是未來的政策趨向。

短期來看,我們對今年的宏觀經濟并不過分悲觀。因為通脹回落和經濟降溫是政府主動對房地產限購、控制貨幣供應量等一系列調控措施的結果,而不是金融危機時期或通貨緊縮時期終端需求的斷檔。所以關鍵的判斷是當政策目標達成后,例如CPI回落到3.2附近,放松地產調控、改善貨幣環境的程度如何,政府手上可出的牌很多,而又恰逢政府換屆之年。其實GDP7.5%的增長目標已經解答了這個問題。那就是不會再讓房地產行業回到原來非理性的發展軌道上,也不會再回到09、10年大規模放貸的擴張之路上。

我國歷史上漲幅超過10倍的股票大多集中在品牌消費品、稀缺資源、寡頭壟斷制造業及重組股4個領域。現在重組的要求等同于IPO,難度高,成功的概率小。隨著未來發行制度和退市制度的改革,重組可能顯得越來越沒有必要了。我國的寡頭壟斷制造業擁有卓越的企業家,伴隨10年的高速成長,產品不斷升級、滲透率不斷提高,有的市值甚至上千億,典型的輕資產型代表是三一重工()。未來10年這一領域中的部分新興產業,例如化工新材料、新能源將能夠激發出巨大的新市場,誕生出輕資產型牛股。戰略資源因為其稀缺性未來仍將成為兵家必爭之地。品牌消費品和服務業以其特有的輕資產屬性擺脫了制造業的枷鎖,以高品質、消費者粘性、通路壟斷、商業模式創新等核心競爭力,構筑企業護城河。即將上市的FaceBook、蘋果、谷歌,國內的騰訊、百度等都是杰出代表。

目前中國上市公司中的一些品牌消費品尚處于起步階段,在公司體制、機制上仍有所欠缺,如果未來能在厚重的歷史底蘊和資源屬性上融入企業家精神,則前途不可限量,我們期待著一輪由新興制造業、品牌消費品和服務業引領的牛市行情,作為中國經濟成功轉型的標志。

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