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鵬華基金二季度投資主線:景氣品種+低估值藍籌

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

鵬華基金研究部總經理楊俊日前接受《上海證券報》專訪時表示,目前經濟依然處于較為低迷的環境下,無論新興產業抑或傳統產業都由于各種問題難以帶動趨勢性上漲行情,但目前市場估值水平處于較有吸引力的位置,以藍籌股為代表的板塊具有一定的投資機會。

楊俊向《上海證券報》表示,牛市的孕育往往需要很大的經濟背景,簡單來說它是經濟體宏觀、微觀,包括政策層面等多重因素共同促成的結果。2006、2007年出現了一輪很凌厲的牛市,源于經濟的高速增長,市場經過長期下跌估值達到歷史低位,加上股權分置改革的實施,在宏觀產業層面,金融、地產為首,重化工業迅速發展,經濟的增長最終在股價上得到體現。

“就目前的實體經濟而言,還看不到引領經濟增長的新產業出現。”楊俊坦言,經濟在一輪一輪逐步前進的過程中一定會有一些產業引領經濟發展,它可能來源于新興產業,但是現在還看不到能達到很大規模或者能成長為經濟發展引擎的產業。傳統的汽車和房地產等行業盡管還有較好的發展空間,但成長的速度有限,不足以帶動一波很大的牛市,中國經濟的轉型依然看不到清晰的前景。

楊俊判斷,今年的經濟將是軟著陸態勢,政府不可能再拋一個4萬億經濟刺激計劃。2012年不具備宏觀、微觀以及政策共振的大牛市背景,也不會像2009年出現流動性推動的上漲行情。

楊俊指出,二季度的實體經濟表現可能會更差一些,但是三四季度可能會穩定住甚至還有點抬頭,所以全年GDP增長還是會不錯。隨著流動性的改善,全年指數應該有一個正收益。從宏觀、微觀層面可以看到我們前期假設其實都是對的,例如水泥行業,華東地區已經停窯40多天,但是水泥價格仍然在跌,這就反映了基建并不旺盛,下游需求乏力。

“一季度的股市上漲我們理解流動性相對寬松在這一段時間起到了主要的作用,尤其在去年下跌很嚴重的情況下,估值也不太高,投資者做多愿望比較強烈,所以市場在一季度有了比較好的漲幅。”楊俊認為,今年市場將處于震蕩上行的態勢。投資上應盡量沿著行業景氣脈絡發掘可能的比較好的投資機會,精選估值有核心競爭力、治理結構良好、管理層優秀的企業作為投資標的。

楊俊進一步指出,目前藍籌股估值非常便宜,相對房地產投資,租金回報率跟股票收益率來講,藍籌股收益率非常高。就創業板而言,如果確實是有一批在新興產業崛起的好的企業,那么應該是能夠引領這個板塊股指的上漲。但是事實上目前還沒有誕生夠量級的或者可以引領經濟成長的好股票。美國這些年涌現了很多新興產業領域的好企業,比如蘋果、微軟、思科等等。所以納斯達克歷經泡沫后重新站起來,有些股票確實成長起來了,這導致指數成功跨越3000點。就目前而言,當下市場,藍籌股價值是毋庸置疑的,存在很好的投資價值。創業板目前還看不出來會產生中國的蘋果之類的公司。

印度電影的吸引力

⊙摩根資產管理執行董事莫兆奇

寶萊塢的電影過去多以自產自銷為主,但近年來卻逐漸走出國門,在世界影壇上聲名鵲起。尤其是2009年底上映的《三個傻瓜》,在海外市場上錄得7.1億盧比(約8500萬人民幣)的票房收入,創下印度影片有史以來的最高紀錄。與此同時,作為新興市場主要成員的印度,當地股市也正越來越受國際投資者的青睞。

今年1至3月份,印度股市以美元計大升19.8%,是亞洲區內表現最佳的市場之一。不過,最新公布的若干經濟數據卻為股市前景帶來幾分隱憂。印度3月份的制造業采購經理指數為54.7,雖仍然高于擴張與收縮的分界線50,但卻是連續第二個月下跌,低于1月份的57.5和2月份的56.6。

市場擔心,這項調查結果意味著,制造業在第一季的反彈勢頭可能會弱于預期。不過,考慮到工業生產在1月份上升,采購經理指數的調查結果未必會轉化為實質經濟活動的走軟趨勢。

在調查結果的分類指數中,產出和新訂單指數雙雙回落,是導致整體指數回軟的主要原因。不過,在分析這兩項數據時必須將今年的財政預算案因素考慮在內。此前市場廣泛預期今年的預算案將提高關稅,可能會導致制造業產品在預算公布后變得更加昂貴。再加上市場擔心當局會向柴油車征收更多稅款,亦可能短暫刺激1月和2月份的新訂單和產出。

換言之,投資者不應單獨解讀3月份的回軟趨勢,而是應將前兩個月的臨時性上漲也考慮在內。所以,現時單憑采購經理指數就對印度經濟的增長前景下定論,顯然仍為時過早。摩根資產管理認為,4月份的調查結果應可為制造業的形勢提供更加明朗的指引。

不過,印度現時確實面臨若干國內外困擾。在早前的省級選舉當中,執政的國大黨遭遇失敗,令其未來要整頓財政和推行改革的難度加大。與此同時,印度去年第四季的收支平衡錄得三年來的首次赤字,經常賬赤字升穿本地生產總值的4%。由于印度高度依賴石油進口,國際油價若繼續升高,也有可能為印度帶來通脹風險。因此,印度央行或會繼續進一步放寬銀根,但時機和幅度將取決于未來的經濟數據。

在股市方面,企業的盈利評級在下調之后已更接近現實,而現水平估值亦屬合理。目前市盈率為13.4倍,略低于歷史平均的15.4倍,市賬率為2.7倍,亦低于歷史平均的3.5倍。我們認為,印度股市的中長期前景依然正面,但短期內或會出現調整,市況亦有可能維持高度波動,尤其是印度擬調整對外資流入的征稅政策,亦對短期前景構成潛在風險。

在投資策略方面,由于貨幣政策可能會進一步放寬,銀行、汽車和水泥等本地周期股值得留意。考慮到印度盧比的走軟趨勢,資訊科技服務類別亦可看高一線。此外,面對當前充滿變數的環境,投資者應將投資重點放在那些擁有結構性增長主題,且營商模式可抵御不利因素的優質企業。

債市兇猛基金創新再升級

若你問銀行銷售,今年什么產品最火?他會告訴你,國債。一季度發行的兩期儲蓄國債,導演了理財市場最為瘋狂的資金“遷徙”。短短兩天之內,500億資金,通過38家銀行渠道蜂擁而至。

這或許僅是今年債市的一個側影。債券市場的擴容,在監管創新中,早已成為市場共識。一方面,交易所公司債審批加快,供給放量;另一方面,以基金為代表的機構投資者,早已為債券創新產品未雨綢繆。

財匯數據統計顯示,今年一季度,發行公司債與普通企業債146期,累計規模2800億元,平均票面利率7.38%;去年一季度,這兩類信用產品發行了123期,共1409億元,平均票面利率6.64%。除此之外,今年一季度還發行國債5540億元,政策性金融債4580億。

伴隨著持續放量的發行規模、頗為“誘人”的票面利率、逐漸下降的通脹壓力,債券市場整體表現可圈可點。中債財富指數在3月31日刷新前期高點,創下139.72的新高;國債指數和企債指數,更以幾乎“30度角”的趨勢向上攀升。

受此影響,在股票基金、混合基金與債券基金傳統三大類別產品中,債券基金成為今年“漲勢”最為喜人的品種。

根據天相數據的統計,今年一季度,股票基金的加權平均收益為0.52%,混合基金的加權平均收益為0.96%,而債券基金的加權平均收益卻已達到1.71%。其中,表現最好的富國匯利B()(愛基,凈值,資訊)更實現了超過10%的凈值增長。

在“積極投資”的思維主導下,債券基金的創新也在不斷升級。在國內市場,有關債券基金創新的話題,一直可以追溯至首只創新封閉式債基――富國天豐的成功發行。該基金不僅在三年封閉期內實現了約30%的收益,而且連續32次分紅,每10份基金份額累計分紅2.875元,甚至在“封轉開”后市場依然頗多“留戀”。

不過,真正激活證監會“創新產品”通道的,則是業內第一只封閉式分級債券基金富國匯利。富國匯利繼承了富國天豐封閉式運作的成功經驗,并通過分級設計,實現了對不同投資者不同風險偏好的滿足。

目前,債券基金的創新又出現了新趨勢。以富國新天鋒為代表的定期開放債券產品,通過適度的杠桿操作和對流動性的合理安排,進行創新演變。由于“新天鋒”升級了富國天豐的優秀“基因”,每三年定期開放申購、贖回一次。

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