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新股詢價可參照荷蘭式拍賣定價法

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

盡管新股發行改革意見征求稿中,引入了散戶投資者參與詢價的新做法。但筆者認為,新股發行改革措施的力度還應再大一些。

在詢價過程中,機構投資者與上市公司、承銷商的關系并非是管理層所希望的博弈關系,而是合作關系。要改變這種局面,筆者建議,管理層采用市場化力度更大的新股詢價和發行方式,比如荷蘭拍賣定價方式。

荷蘭式拍賣定價的基本原則是出價最高者得標、全部得標者都用最低的得標價買進。舉例來說,如果有10個人競標四箱蘋果,10個人的出價分別是20元、18元、18元、17元、16元,15元、14元,13元,10元,9元,則出價最高的4個人得到購買蘋果的機會,而他們的買入價都是4人當中出價最低的17元。荷蘭式拍賣定價法允許個人投資者進行拍賣確定股價。拍賣的目的是確立更加精確反映市場需求的價格,有效避免股票在首次交易時暴漲暴跌。這非常符合我國當前新股發行需要解決的問題,上市公司將從股票發售中獲得更多資金,同時,投資者雖然在成交首日收益較少,但是股票可以得到較大范圍發售,這是一種比較符合邏輯而且更加公平的公開發售方式。

美國谷歌公司就是采用荷蘭式拍賣定價發行的新股。谷歌具有足夠強大的市場地位,以及擁有足夠高的知名度。采取荷蘭式拍賣定價發行方式的Google在其招股說明書里表示,這種拍賣旨在于消除第一天股票價格的暴漲。而這種現象在大多數新股首發中不可避免,而在國內A股市場,這種現象較為普遍,這對于消除新股對證券市場的負面效應也有好處。

荷蘭式拍賣定價法在新股發行中可以用到存量發行中,如果投資者需求旺盛,上市公司可以拿出限售股進行存量發行。如此不僅能夠使得新股定價更為理性,更重要的是徹底解決新股過快上市導致的限售股沖擊問題,讓證券市場真正實現全流通。

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