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農銀匯理基金:近期資金面將維持寬松

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

2月底央行下調存準率后,銀行間市場資金面逐步好轉,7天回購利率持續下降,最低降至2.68%。我們認為,資金面寬松的趨勢在未來兩個月將延續,主要原因是前期導致資金面緊縮的因素都有所緩解,貨幣政策也將隨通脹回落而趨于寬松。

首先,3月、4月的公開市場到期量分別為2540億、2790億,較2月的120億有大幅回升,并且,央行目前可以在不對貨幣市場利率造成大幅影響的前提下,通過開展短期正回購,將當前較充裕的流動性延后,為應對未來可能出現的資金緊張增加了調控籌碼。

其次,去年四季度,由于人民幣貶值預期的出現,外匯占款出現負增長,資金外流,給流動性造成很大壓力。我們傾向于認為人民幣貶值預期是暫時現象,是受美元階段性走強的沖擊,因為即使中國GDP增速略微下調,中國的經濟增速和通脹水平的組合,在全球仍是非常有吸引力的,資金長期持續外流不會出現。今年資金外流的情況即有所轉變,人民幣重回升值軌道,并且在去年底資金外流的過程中,央行力挺人民幣、維護匯率穩定的行為,更加增強了市場對人民幣的信心。我們認為未來外匯占款將對流動性有正貢獻。

最后,貨幣政策的微調至關重要。此前雖然貨幣政策預調微調的基調已定,但是微調的步伐總是慢于市場的預期。我們認為首要原因是對通脹的擔憂,例如1月出現的CPI水平超預期,就阻止了央行在元旦、春節兩個時點降準備金率。但隨著通脹回落的逐步明確,如果再次出現類似元旦、春節的資金驟緊,我們認為政策調整的阻力將逐步消除。

當然,造成資金面緊張的因素仍然存在,例如,3月底銀行出于季度末考核需要,可能再次大規模沖存款,二季度中后期財政存款的增加和企業分紅,都會對資金面造成一定沖擊,但是不會改變貨幣市場利率下行的趨勢,要改變這一趨勢,需要看到經濟增長超預期或通脹重新抬頭。

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