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農銀匯理基金:2013年債市機會猶存

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

2012年債券市場總體表現良好,信用債尤其是中低評級信用債是最大贏家,中債企債總指數全年上漲7.43%,針對2013年債券市場,農銀恒久增利債券、農銀增強收益債券基金經理史向明表示:“2013年債市投資機會猶存,信用債券配置性機會大于交易性機會,在控制好信用風險的前提下投資債市仍能取得穩健的投資回報。”

史向明認為,過去一年中對債市影響較大的因素有三點:第一,國內經濟處在去庫存過程中,通貨膨脹2012年下半年出現回落,貨幣政策轉向適度寬松,有利于債券市場行情演繹;第二,2012年初信用債券無論是絕對收益率還是相對收益率均處于歷史高位,債券信用利差向歷史均值修復,無論票息還是凈價帶來的資本回報都十分優異;第三,利率市場化推動了債券市場呈現供求兩旺的格局。

在史向明看來,上述因素也會延續到2013年的債市。當前經濟雖已有企穩跡象,但大幅度回升動力不足。一方面經濟在投資、消費、出口方面都沒有找到一個有力的突破口,另一方面當前整體社會融資成本仍然較高。此外,2013年通貨膨脹仍然可控,至少在上半年來看貨幣政策仍將維持穩健。

他認為,利率市場化仍會對債券市場發展起到重要促進作用。利率市場化進程中一方面投資者根據風險偏好選擇不同理財產品,增加對債券的投資需求;另一方面企業發債的成本比從銀行拿到貸款成本要低,越來越多企業會選擇直接融資,供給增加不僅會增加投資者的選擇標的,也會抑制信用債券收益率的快速下降、熨平信用債券市場的大起大落,增加信用債券投資以時間換空間獲取收益的機會。

針對2013年債券市場風險,史向明表示重點關注三點:第一,信用風險。社會融資成本較高,經濟處在弱勢復蘇狀態中,如果企業資產回報率遲遲得不到回升,持續加杠桿會加大信用風險。第二,通貨膨脹風險。國內面臨通脹中樞上升問題,不排除地方政府投資沖動過于旺盛,房地產價格出現失控導致通貨膨脹重新上升。第三,由于供給變化帶來的債券收益率快速下降的風險。特別是收益率下降到通過杠桿投資也不能獲得較高回報的時候,債券投資價值會大幅度下降。

從各分類債券的投資策略來看,史向明表示:“目前利率債券水平處在一個相對高位,繼續大幅度上升概率不大;信用債券的信用利差雖已基本到位,但絕對收益率仍處相對較高水平。對這兩類債券而言,交易性機會取決于市場的供需博弈和流動性的影響,整體看2013年配置性機會大于交易性機會。股票市場回暖也會給可轉債市場帶來一定投資機會。”

史向明認為二季度會是一個關鍵節點,一季度由于春節因素宏觀經濟數據往往會失真,但到二季度經濟形勢會見分曉,兩會結束后經濟政策也會相應出臺,包括經濟弱復蘇到一定階段后的走向也會明朗。

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