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摩根士丹利華鑫基金:談談科技股的投資價值

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

市場點評

三季報帶來的結構性機會

國慶長假過后,市場表現并沒有令投資者失望,上周一市場略微回調之后,周二、周三強勢上漲,漲停個股眾多。周四周五市場出現了回調,一方面是上漲過后的震蕩整固,另一方面則表現出比較明顯的結構性分化。

分化體現在兩個方面,一個是中小盤個股與大盤股的分化,二是績差題材股與業績預增股的分化。這兩個分化與上市公司三季度報告的陸續出臺有著莫大的關系。目前市場大盤與中小盤板塊估值的差異非常大,上證綜指估值基本上是處在歷史最低水平區間,上交所金融創新實驗室研究報告顯示上海市場整體市盈率僅10.3倍,比998點的14.6倍和1664點的12.6倍還要低許多,但根據Wind數據統計,中小板與創業板的整體市盈率仍然在20倍以上。從估值的歷史數據來看,過大的估值差異會導致大小盤估值差向均指的回歸,一般而言,上市公司公布業績報告會是導致估值差異縮小的觸發因素。

在經濟下滑的過程中,由于規模較小、資金劣勢導致抗風險能力較弱,中小公司往往受到的影響比大公司更大,一輪經濟危機可能導致個別大公司破產,但在危機中消失的中小企業則數不勝數。上市公司半年報統計整體凈利潤下降1.02%,但中小板盈利大幅下滑約11%,顯示出中小企業在經濟下行時期的脆弱性,所以政策層面一直再強調加強對中小企業的扶持力度。基于這樣的邏輯,預期三季度中小企業的盈利狀況恐怕還是不好,因此投資者選擇在市場上漲之后賣出盈利預期較差的題材股,加大對藍籌股的配置力度,業績預增股則是市場追捧的對象。

基金經理論市

上周股市表現較好,主要有兩個原因:一是國慶期間海外股市表現良好,給A股帶來了較好的示范效應;二是投資者對于經濟的預期有所好轉。從經濟短周期的角度來看,目前處于庫存出清、觸底反彈階段。而從長周期的角度來看,中國的產能過剩壓力還比較大,經濟面臨較長時間的調整。因此股市短期有一定的反彈機會,但是中長期仍然受制于經濟轉型的制約。

從行業表現來看,上周表現較好的分別是化工、綜合、紡織服裝、醫藥生物等行業,化工板塊部分上市公司業績超預期,加上國內對氨綸反傾銷的利好,推動化工板塊上漲;紡織服裝表現較好,主要還是前期跌幅太大,有所反彈;醫藥生物則延續前期良好走勢,但由于板塊估值太高,調整壓力增加。上周表現較差的行業分別是有色金屬、餐飲旅游、食品飲料和采掘,有色板塊和采掘前期表現比較好,上周出現回調,餐飲旅游和食品飲料則由于3季度經營比較平淡,市場對白酒明年的增長存有疑慮。

對于后市,我們認為還是應該重點關注大消費等與民生相關的行業,另一個關注的重點是明年業績出現反轉的板塊和個股。

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