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摩根士丹利華鑫基金基金視窗

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

摩根士丹利華鑫基金管理有限公司摩根士丹利華鑫基金研究所

市場點評

市場短期內陷流動性困局

上周多重利空推動市場加速下跌:首先,美國FOMC會議表明如果失業率降至7%,將會減少QE規模,而當失業率降至6.5%,將退出QE;其次,匯豐6月PMI預覽值為48.30,處于近半年以來最低水平,其中新訂單數為48.30,同樣創近幾個月以來新低;最后,上周銀行間債券市場現罕見錢荒,銀行間短端利率迅速飆升。考慮美國退出QE和經濟復蘇持續疲弱應該早在市場預期之內,因此近期市場信心衰退的主要原因還在于A股正面臨歷史罕見的流動性危機。

我們認為,央行態度與市場預期相背離是造成當前資金異常緊張的主要原因:例如6月19日,即使市場普遍認為央行不會再在資金如此緊張時雪上加霜,但是央行仍于20日發行了20億央票,導致貨幣放松預期再度落空。其實,從3月下旬新一屆政府班子正式接手不久后,政策風向已經發生變化,債市監管風暴來襲,包括規范債券代持、禁止銀行理財賬戶與自營賬戶關聯交易、中央國債等級結算公司暫停丙類戶買入操作等一系列措施撼動了上半年債市形成的對貨幣政策相對寬松的預期,而央票重啟及李克強總理在公開層面的表態又進一步使市場更傾向于緊縮。只是機構由于普遍適應了寬松政策支撐下的債市慢牛行情,對于維持杠桿運作依舊普遍地樂此不疲。

短期而言,流動性危機給股市帶來“陣痛”似乎在所難免。但是,我們也需看到,央行的流動性調控能力其實能夠保證風險可控,其前期不肯及時救市應該主要是為了進一步明確“防風險、擠泡沫、去杠桿”的調控決心。總之,利率飆升應該非央行貨幣政策主旨,考慮目前政府和企業的負債率均在高位,且通脹水平仍然較低,后期資金利率大概率仍將逐漸回落。

伴隨權重板塊估值進一步回落,市場在資金面改善后有望企穩,但中小板和創業板在權重股大幅下跌后短期風險繼續發酵。

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