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2012年8月份外匯占款預測報告:外匯存款利率下調或帶來蝴蝶效應

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

1、我們預計8月的外匯占款在300至1300億之間。8月不同基準的匯率的招商外匯供求強弱指標,特別是基于中間價的招商外匯供求強弱指標在連續多月下滑后出現轉折點,均預示資金流入國內。

2、外幣存款利率下降相應降低居民和企業的持匯意愿,外幣存款的增速顯著放緩,推升新增外匯占款。受此影響,8月即期匯率價格出現逐步上升;同時,即期匯率與中間價的變動也顯著縮小,恢復至匯改前的水平。

3、中國央行近期頻繁使用逆回購政策是貨幣政策中間目標多樣化的體現。我們在《潛在增速下滑、金融自由化與日本貨幣政策演變》中回顧1955年以來日本貨幣政策工具的選擇和演變過程,對理解中國目前央行的操作以及貨幣政策中間目標十分有借鑒意義。隨著金融自由化的推進,傳統工具的作用已經開始弱化,央行在具體貨幣政策操作和管理流動性方面更加依賴公開市場的操作。

4、央行的逆回購降低頻繁下調存款準備金率的必要性。近期央行的行為確實與兩次激進的降息時判若兩人,大約是其背后“看不見的手”一時暫停掣肘。

央行雖遲遲未如市場預期降準,但還是加大了逆回購的力度。盡管7天回購利率不降反升,但更長期限的利率水平回落。我們認同必須降低企業融資成本才能推動經濟回升的觀點,之所以同時對降息持保守態度是因為,在房地產敏感和高貨幣存量及高通脹預期條件下,減息有如“核武器”,對經濟增長的影響有限,但對房價及通脹的推動作用強。從各國央行的發展經驗來看,通過公開市場操作進行短期流動性干預是可行的,但是如果長期使用就會存在成本和風險問題,下調存款準備金率可以有效的緩解長期資金面的緊張局面。

有鑒于此,我們認為,如果8月及9月新增外匯占款的規模低于1000億,且歐美央行未推出大規模量化寬松貨幣政策,則央行在9月末仍有必要降準。

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