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兵分十六路逐鹿科技股(全文)

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

從16個細分領域尋找戰略品種和機會品種

選股先看行業,再看公司,因此,我們首先根據行業屬性將計算機類個股劃分為16個細分領域,并結合2012年的行業趨勢,從這16個細分領域中尋找戰略品種和機會品種。

依照我們上述劃分的16個細分行業,下文對每個行業給出看好或不看好的核心邏輯,對相關公司加以分析,并從中選出有機會的投資標的。

PC:高增長難以再現,國內廠商無本土化優勢

眾所周知,以產業生命周期曲線來衡量,PC產業已進入成熟期。國內PC產業在經歷了90年代末至21世紀初的高速發展后,增速呈持續下滑態勢,未來高增長也將難以再現。而且,國外PC廠商在中國的產能、渠道建設已日趨完善,國內本土PC廠商相比戴爾、HP等,從技術、渠道和服務上,均無本土化優勢可言,競爭力明顯較弱。

事實上,從全球市場來看,PC產業頹勢更為明顯。根據IDC的數據,2011全球PC出貨量僅增長1.6%,其中四季度甚至為負增長,同比下降0.1%。而未來一至兩年內,以下兩大因素仍將對PC市場產生持續的負面影響:

第一,宏觀經濟增速放緩,導致企業IT支出和個人IT消費購買力下降;

第二,平板電腦、智能手機的興起,將在娛樂與消費電子領域對PC產生巨大沖擊。

因此,我們預計,未來PC產業頹勢在2012年仍將延續,相關A股公司方正科技、七喜控股、長城電腦等,長期和短期來看,投資機會均不明顯。

軟件外包:受制于人力成本上升,利潤空間將顯著收窄

軟件外包在中國基本為“堆人頭”的產業,過往十年,軟件外包在中國迅速發展,其主要原因在于國內擁有數量龐大的廉價軟件工程師資源。然而,近兩年,國內IT行業人力成本出現加速上漲趨勢,中國的軟件外包由于在產業鏈中處于弱勢地位,故成本轉嫁能力較弱,利潤空間正在被逐漸壓縮。正如東軟集團主席在東軟成立20周年之際所坦言:“隨著中國人力資源成本的上漲,軟件外包在中國將‘進入死胡同’”。

未來國內人力成本上漲壓力仍將長期存在,雖然海隆軟件等部分軟件外包企業,近年依托核心大客戶發包量增加,取得了較好的業績增長,但從長遠來看,其利潤空間逐漸縮小仍不可避免。隨著中國人口紅利一去不復返,我們判斷目前中國從事的代碼編寫的低層次外包業務將與富士康、聯想一樣:即向成本更低的國家分流。

在此背景下,傳統軟件外包企業未來的發展之路或只有兩條:

第一,走“印度模式”,即從事外包產業鏈的高端業務如軟件架構、咨詢業務。

第二,業務向其他領域轉型。

但無論選擇哪一條道路,其過程絕非一蹴而就,成效如何仍待觀察。例如,東軟集團通過“健康云”戰略轉型平臺運營商,雖然“健康云”前景令人看好,但從傳統的B2B模式向B2C模式轉型,對公司挑戰大,短期內效果如何具有很高的不確定性。

ERP:迎來“黃金十年”,看好綜合類ERP廠商

從中國與歐美ERP產業發展的對比研究中,我們認為,目前國內ERP產業正在進入“黃金十年”。而且,我們看好綜合類ERP廠商的長期投資價值,認為其可作為戰略性投資標的。

SAP、Oracle等歐美一流ERP廠商,均在上世紀90年代實現迅猛發展,十年間復合增長率達到30%左右,幾乎是之后十年的三倍。由此可見,上世紀90年代正是歐美ERP產業的黃金發展期。

而上世紀90年代之所以成為歐美ERP發展的黃金十年,我們認為,主要源于三個因素:

第一,以美國企業為代表的跨國投資迅猛發展,促進了跨地域、跨國界的企業形成,同時企業業務流程與管理模式也變得更為復雜,從而激發了對ERP的強烈需求。

第二,德國與日本的迅速崛起開始威脅到美國的全球霸主地位,以及美國自身在90年代初經濟增長出現瓶頸使得企業競爭力下滑,促使美國選擇對傳統行業進行以ERP應用為主的信息化改造。

第三,以Internet為代表的IT技術迅猛發展,美國政府提出“信息高速公路”計劃,大幅增加信息化投資,也成為ERP產業在這一時期大發展的重要推動力。

對比歐美,我們發現,中國當前在產業結構升級背景下的經濟環境和發展現狀,與歐美90年代十分相似,國內ERP產業的加速發展期或已悄然而至。

從經濟環境方面來看,當前國內企業面臨的外部競爭同樣日趨激烈,依靠高能耗、低成本的模式已經無法持續,迫切需要進行產業升級和結構調整,而利用ERP等信息化手段進行產業結構升級,不失為一種有效方式。

從企業發展階段來看,中國對外直接投資正在迅速增長,企業生產由東向西轉移的趨勢也已十分明顯,越來越多的企業走出國門,走出一線城市。跨國界、跨區域經營,迫使企業管理模式發生變革,從而進一步催生對ERP的需求。

從政府政策和IT技術的發展來看,物聯網、云計算、SaaS、電子商務、移動互聯網等新技術產業,在十二五期間將面臨前所未有的發展機遇。而ERP在新興技術的支撐下,將由互聯網時代進入“云服務、SaaS模式及移動互聯網”時代。全新的商務模式將使ERP進入一個新的歷史發展期。

因此,我們認為,中國ERP產業正在緊隨歐美ERP發展步伐,十二五期間乃至未來十年將是中國ERP產業發展的黃金時期。

根據上述發展趨勢,我們預計,未來3~5年,國內ERP市場規模將超過200億元。目前,國內中小企業ERP的滲透率不足5%,假設經過十年的發展期,國內ERP普及率達到歐美企業65%的滲透率水平,再考慮到大型企業年均15%左右的增長率,則中國未來ERP市場需求年均復合增長率將有望達到25%。

因此,我們認為,ERP產業具備“市場蛋糕大、產業能看遠”的特性,且其中不乏戰略性投資品種。具體而言,ERP軟件企業大致可分為兩類:一類是僅針對某一個行業提供專用ERP的廠商,其業績與用戶行業的景氣度密切相關,如遠光軟件、恒生電子、寶信軟件等。

由于2012年宏觀經濟預期依然不容樂觀,鋼鐵、證券等行業2012年繼續在景氣低位徘徊概率較大,故我們對恒生電子、寶信軟件未來1~2年業績持謹慎態度;而電力行業SG-186臨近收官,遠光軟件的未來增長動力也變得不甚明朗。

另一類則是為多個行業提供ERP產品的綜合類廠商,如用友、金蝶等,其業績受單一行業景氣度影響較小。我們認為,此類ERP廠商發展更具持續性,從長期來看,具備戰略性品種的特征。而從短期來看,雖然此輪宏觀經濟下滑或導致企業IT支出縮減,但就中國市場而言,影響較大的主要是中小企業,大企業影響相對較小。這一點,從2008~2009年金融危機時期用友T系列產品下滑為負增長,而NC及金蝶EAS依然保持較快增長即可佐證。因此,我們認為,國內A股上市的ERP企業中,用友軟件無疑是最好的戰略性投資標的之一。

金融專用設備:POS與紙幣清分機仍有高增長

金融專用設備涉及產品種類繁多,目前相關上市公司的主要產品包括:ATM機、POS機、紙幣清分機、稅控機、電子回單系統、驗印系統、存折打印機等。但其中僅有POS、紙幣處于高速增長期,ATM市場蛋糕雖然較大,但已過高速增長期,其他產品市場蛋糕小,且屬于銀行的邊緣化金融設備。

2004年,國內各地陸續開通ATM機跨行轉賬業務,受手續費分成收益驅動,銀行布放ATM機動力明顯加大,由此直接帶動了05~09年ATM機的高速增長。經過數年發展,目前各銀行網點平均ATM機數量已接近2臺,基本可滿足需求。故我們認為,未來國內ATM機市場增速將逐漸放緩,ATM機需求也將由新增布放為主轉向設備更新,行業已過高速增長期。

但在POS機領域,我們認為,未來兩年仍將存在投資機會,其主要原因在于:

第一,截至2010年底,國內POS機商戶覆蓋率仍不足20%,而歐美發達國家可達90%以上。以此指標衡量,未來國內POS機市場仍有數倍增長空間。

第二,商業銀行為爭取商戶儲蓄等對公業務,以及分享收單利益,打破了銀聯作為POS布放主體的市場格局,近兩年明顯加大POS機布放力度,已成為推動POS市場快速增長的主要力量。

第三,2011年12月,三大運營商獲頒第三方支付牌照,隨著近場移動支付日趨成為小額支付主流方式之一,運營商未來必將參與移動支付POS收單業務。故運營商POS網絡建設動力充足,未來將成為推動POS機市場加速增長的重要力量。

第四,發改委或調整刷卡手續費費率,根據《關于調整銀行卡刷卡手續費的方案(討論稿)》,商戶承擔的刷卡手續費有望降低75%,由此將極大提高商戶使用POS機的積極性。

由此可見,雖然POS機市場幾年后與ATM一樣進入飽和期,但近幾年仍可保持較快增長,且POS機市場集中度較高,僅百富、聯迪、新國都和惠爾豐四家主要供應商的出貨量已占據國內市場的80%以上。故我們認為,上述廠商將充分受益于POS市場增長。其中,新國都作為唯一的A股上市公司,可作為機會性投資品種。

此外,國內小型紙幣清分機市場在以下因素驅動下,未來幾年也有望實現高速增長,預計2013年市場規模將超過25億元:

第一,ATM配鈔需求的增加、紙幣反假壓力的加大和銀行辦公自動化步伐的加快,為紙幣清分機的發展創造了巨大市場空間。在央行人民幣整點清分標準提高的背景下,未來銀行網點強制配備小型清分機規定或可能推向全國,市場需求有望出現爆發增長。

第二,國產清分機產品技術已日趨成熟,其性價比與售后服務優勢凸顯,進口替代已成必然趨勢。因此,對于國內本土廠商而言,其市場空間將明顯擴大。

第三,以小型紙幣清分機為智能終端構建金融物聯網,對人民幣流通處理過程中的冠字號碼、面值、版別、假幣、新舊幣、殘損幣等信息進行采集、統計、追溯和分析,實現人民幣流通痕跡、假幣、ATM配鈔管理,無疑將為清分機廠商開辟更為廣闊的發展空間據此我們認為,國內小型清分機龍頭聚龍股份,擁有核心技術知識產權,必將充分受益于市場高景氣,并可實現加速發展。

其它金融專用設備,我們認為均難以出現明顯的投資機會,如:三泰電子的電子回單柜,其市場蛋糕較小,且不屬于銀行必備設備;長城信息的稅控機,市場極為分散,且無政策推動,市場需求疲軟,企業難以形成明顯的競爭優勢;銀之杰、信雅達從事的銀行驗印業務,市場增速較慢,銀行BPO市場尚未大范圍啟動;證通電子的電話EPOS,屬于POS機的衍生產品,其市場空間較小,短期內投資增速并不明顯;南天信息的存折打印機,目前已過普及期,且在存折使用率日益降低的背景下,未來也難以出現高增長。因此,我們對上述公司均持較為謹慎的態度。

鐵路專用設備:鐵路投資下降,行業增速不容樂觀

鐵路專用設備需求與鐵路建設投資密切相關。在“快速擴充運力,快速提升技術裝備水平”的政策主線和08年底4萬億元投資推動下,鐵路建設投資已歷經數年的高速增長。然而,“7?23”甬溫線特大鐵路交通事故發生后,鐵路建設投資已迅速降溫,預計2011年全年固定資產投資不超過6000億元,低于年初7000億元計劃總額。而2012年鐵路固定資產投資計劃將進一步減少,僅為5000億元。且近期鐵道部上下部門領導的調整將延緩相關項目的招標。

故我們認為,未來國內鐵路建設投資將由“高潮”重返“常態”,市場期待高增長的鐵路專用設備相關企業如輝煌科技、世紀瑞爾等存在一定的不確定性。

在我們歸納的“鐵路專用設備”相關企業中,新北洋的高鐵客票打印機業務盡管受鐵路建設放緩影響較大,但由于其產品還包括標簽/條碼打印機、收據/日志打印機、專用掃描設備等,且公司擁有打印、掃描領域多項核心技術,下游客戶群十分廣泛,涵蓋金融、電信、物流、零售等眾多行業。故我們認為,未來新北洋在其它業務領域的業績增長將足以彌補鐵路客戶訂單減少帶來的未來影響。

空間地理信息產業:看好GIS“基礎平臺+應用開發”模式

空間地理信息產業包括測繪、遙感、GIS、GPS四大類。測繪、遙感是對基礎地理信息數據進行采集,并為GIS、GPS應用提供基礎數據源。而GIS、GPS則是在數據源基礎上對空間信息進行處理,以達到人們獲取和表達事物位置信息等目的。

從空間地理信息產業鏈來看,位于產業鏈下游的終端設備市場進入壁壘低,競爭激烈,毛利率呈下滑趨勢;位于產業鏈中游的電子地圖,其市場主要包括消費電子和汽車導航:消費電子受盜版困擾嚴重,汽車導航在汽車銷量放緩和消費電子類導航產品沖擊下,短期內也難以出現高增長;而位于產業鏈上游的遙感、測繪、導航芯片及模組、GIS基礎平臺等領域技術壁壘較高,競爭格局穩定,因而更值得關注。

但是,就國內市場的具體情況而言,基礎地理信息的遙感、測繪因受政策限制,資質門檻較高,一般企業難以進入,且由于高精度測量儀及遙感設備均依賴進口,國內測繪服務、遙感產業發展相對較慢,缺乏核心技術意味著產業在短期內難以做大。

GPS導航芯片及模組基本由國外廠商壟斷,北斗導航芯片因ICD文件(描述衛星廣播信號特征與參數)仍未對外開放,國內廠商擁有暫時性壟斷優勢,但隨著北斗系統大規模商用,ICD文件公布將是必然,屆時國內面臨大眾市場的芯片廠商優勢或將不復存在,市場份額有可能被國外廠商迅速侵占。

因此,我們認為,相比遙感、測繪、導航芯片及模組,國內GIS產業更具投資價值。從GIS產業鏈來看,從下至上可依次分為GIS基礎平臺、應用平臺和應用系統。其中基礎平臺作為底層平臺由于技術壁壘高、競爭格局穩定、產品通用性高,因而最具競爭力;應用系統由于直接面對用戶,應用范圍廣,產品價格高,故市場前景最為廣闊。

隨著GIS應用廣度和深度的拓展,其市場規模正在不斷擴大,形成了以政府需求為主導、企業需求悄然興起的繁榮市場。短期來看,林業、農業、房產等政府新興應用領域的爆發將是引領GIS產業增長的重要動力;而長期來看,GIS應用由政府部門向企業延伸,市場空間將擴大數倍,雖然目前企業應用總體市場較小,但發展潛力巨大,未來幾年物流、電信、銀行等行業在資產管理、物流配送、客戶服務綜合管理系統及選址等方面對GIS的需求將逐步興起。

極為廣泛的應用領域,意味著龐大的市場空間。根據國家測繪地理信息局的預測數據,至2015年,國內GIS產業規模或有望突破2000億元。

綜上,我們認為,目前國內GIS產業正處于爆發初期,而從產業受益程度來看,GIS基礎平臺具有極高的技術壁壘,長期受益最為明顯;應用系統開發直接面對終端用戶,市場空間最為廣闊。故我們認為,超圖軟件定位“基礎平臺+應用系統開發”,同時具備了技術核心競爭力與廣闊的市場空間,無疑可作為戰略性投資標的。

IT服務:最好的防御品種

目前國內上市的純IT服務公司,主營業務包括數據中心運維服務和文件管理外包服務。相關公司包括立思辰、天璣科技、銀信科技。從此兩項業務的特點來看,均與客戶簽訂長期服務合同,且客戶的轉換成本較高,因而具有一定的客戶黏性。此外,數據中心運維外包、文件管理外包服務一旦被客戶采用,即形成剛性需求,受企業IT支出波動影響較小。鑒于IT服務業務的上述特點,我們認為,在2012年宏觀經濟預期并不樂觀的背景下,IT服務無疑可作為較好的防御型品種。

但是,從長遠來看,天璣科技、銀信科技的數據中心運維業務,市場增長相對平穩,且市場份額較為分散,公司或難以做大。相比之下,立思辰所從事的文件管理外包業務,則更具發展潛力,其主要原因在于:

第一,文件管理外包在國內才剛剛興起,未來市場空間極為龐大,國內大型企業潛在用戶就達15萬家。根據CCID預測,2008年至2013年,國內文件管理外包市場復合年均增長率將達34.5%,2013年市場規模61億元。

第二,立思辰在文件管理外包的基礎上,延伸出安全打/復印業務,并拓展至軍工、軍隊領域。隨著安全打印推廣由軍工研究所層面上升至研究院,安全復印業務即將在軍隊市場取得突破,下游需求有望迎來高速增長。

第三,由于文件輸出成本僅占文件管理總成本的1/10,文件管理外包業務由傳統的輸出管理向上游輸入、分發、存儲、流轉等環節延伸,形成文件全生命周期管理系統,其市場還可有數倍擴展空間。

故我們認為,文件管理外包作為新興IT服務,具備市場蛋糕大、產業能看遠的特點,而立思辰作為業內率先吃螃蟹者,擁有明顯的市場先入優勢,未來發展前景令人看好,具備戰略性投資標的特征。

智能建筑:行業壁壘低,市場增速慢

智能建筑行業主要從事各類樓宇的綜合布線、以及消防、通信、安保、設備管理自動化、業務支持系統建設。從本質上來看,智能建筑行業即為系統集成業務。由于國內智能建筑行業技術壁壘較低,導致市場極度分散。據漢鼎咨詢統計,國內前十大智能建筑廠商所占市場份額僅為15%左右。

極為分散的市場和較低的行業壁壘,導致行業難以出現絕對的龍頭企業。而較低的行業壁壘,則使得價格成為主要競爭手段,故行業毛利率近年來呈逐漸走低的態勢。

從市場需求情況來看,我們認為,智能建筑行業發展與房地產投資增速密切相關。2011年起,國內房屋新開工面積在房地產緊縮政策的影響下,增速明顯下滑。而從未來兩年來看,房地產政策從緊的預期仍將延續,故我們認為,智能建筑行業高增長短期內也難以再現。A股相關公司如漢鼎股份、賽為智能、達實智能投資機會并不明顯。

智能語音:具有爆發增長潛力的新興產業

智能語音作為下一代人機交互方式,技術上已日趨成熟。智能手機、平板電腦等移動終端,因其“小巧”和“移動”兩大特點,使得傳統鍵盤輸入非常不便,未來通過智能語音實現人機交互已成必然趨勢。蘋果Siri的出現,無疑將智能語音應用推向了高潮。我們認為,隨著國內智能手機、平板電腦,以及移動互聯網應用的普及,中文語音識別也將在此輪Siri引領的語音熱潮下,面臨前所未有的市場機會。

在國內中文智能語音市場有望迎來高增長的背景下,我們認為,科大訊飛作為中文語音識別的龍頭,即符合戰略性投資標的特點:

第一,智能語音市場規模可達數百億級。在移動互聯網領域,預計2012年國內用戶將突破6億,通過免費智能語音應用積累龐大用戶群后,可搭載付費增值服務、廣告等眾多盈利模式。即使按每月智能語音應用ARPU值3元計算,其市場規模也將超過兩百億元。如果再考慮呼叫中心、車載導航、嵌入式軟件等智能語音應用,其市場規模還可擴大數倍。

第二,智能語音應用作為下一代人機交互方式,目前仍處于應用初期。從長遠來看,人工智能、機器人技術的發展,將為智能語音應用開辟更為廣闊的應用空間。因此,其產業發展可看遠十年甚至數十年。

第三,智能語音技術特點,決定了科大訊飛在中文語音識別領域,有望穩居龍頭地位。這主要是因為在智能語音算法經過數十年發展,繼續取得突破已十分困難的前提下,智能語音技術的關鍵便在于語料庫的規模。而訊飛作為行業龍頭,憑借用戶規模優勢不斷擴大語料庫規模,拉大與競爭者的差距,從而實現強者恒強。

系統集成:市場進入平穩增長階段,難以出現有全國競爭優勢的企業

國內系統集成類上市公司包括東華軟件、華勝天成、太極股份、華東電腦、榮之聯、聯信永益等。我們對系統集成行業的主要觀點是:系統集成與下游電力、電信、運營商、政府、能源等行業IT投資總額密切相關,除新興行業外,此類行業已經過了行業IT投資高峰期,且行業十分分散,任何一家公司難以形成大的競爭優勢。

以IT投資額較大的金融、電信、政府行業為例,在經過前十多年的IT基礎設施集中建設期之后,上述主要行業的IT投資已進入平穩增長期。故我們認為,未來系統集成廠商依賴市場需求帶動業績實現高速增長已不現實。

在此情形下,業內規模較大的系統集成商一方面向上、下游的IT服務領域延伸,如IT基礎設施規劃咨詢服務,以及IT運維服務等;另一方面,則加強自主軟件研發能力,提高自有軟件產品在系統集成項目中的占比。此外,由于系統集成市場極為分散,且地域性特征明顯,因此并購也成為規模較大的系統集成商擴大市場的重要方式之一。

根據上述系統集成行業的發展特點,我們認為,判斷系統集成企業的成長性,需要重點關注兩點:第一,企業能否由硬件系統集成,成功向附加值更高的軟件與IT服務業務轉型;第二,系統集成企業能否通過外延式擴張進入新的市場后,迅速通過內生式增長擴大在該市場的占有率。以此兩點作為評判標準,我們認為,就目前國內上市的系統集成企業而言,目前尚未形成一家具有全國競爭力的優勢廠商。我們認為國內系統集成商已進入平穩增長期,業績彈性小,股價跑贏行業概率較小。

物聯網:市場蛋糕大,看好RFID整體解決方案提供商

物聯網產業鏈十分龐大,涉及行業包括通信、電子、計算機等。單就計算機行業而言,主要上市公司包括二維碼廠商新大陸,以及RFID廠商遠望谷。其中,我們認為,遠望谷明顯具備戰略性投資標的特征。

二維碼與RFID均屬于物聯網的感知層。感知層位于物聯網框架體系的最底層,用于動態信息采集,屬于物聯網的終端設備。因此,在物聯網投資中,其需求最為龐大,也最先受益。

相比RFID,二維碼的優勢是成本低廉,劣勢是只能近距離識別。隨著RFID芯片價格持續下降,二維碼的成本優勢被日益削弱,逐漸淪為物聯網非主流技術。目前,二維碼的應用仍僅局限電子票務、商家優惠券等領域,有限的行業覆蓋,導致其應用市場空間擴展緩慢。

RFID因可遠距離識讀,且存儲信息量大,故應用范圍十分廣泛。隨著芯片價格的下降,RFID已成為主要的物聯網感知元件。目前,RFID系統已在眾多領域得到應用,市場呈現高速增長的態勢。具體而言,鐵路車號識別、煙草物流、交通ETC收費等應用領域起步較早,且發展已較為成熟;同時,畜牧業溯源、圖書館管理、煙酒防偽等行業應用也正在快速興起。總體來看,預計基于RFID的物聯網應用市場2012年增速仍將超過30%,市場規模有望達到200億元。

由于RFID產業鏈十分龐大,且每個環節的參與企業數量眾多,競爭激烈,因此,僅專注于其中某一個環節的廠商,難以在行業內形成明顯的競爭優勢,成長性較弱。因而我們認為,只有遠望谷等業務橫跨多個關鍵產業鏈環節,且具備整體解決方案提供能力的廠商,才最具競爭力,可作為戰略性投資標的。

智能交通:投資高峰仍將延續

智能交通包括城市智能交通和高速公路智能交通。其中,高速公路智能交通即高速公路三大機電工程:收費、監控、通訊,與高速公路建設基本同步。由于國內高速公路建設已進入平穩增長期,故我們認為,皖通科技、中海科技等以高速公路智能交通為主營業務的公司,高增長難以再現。

而國內城市智能交通投資正值高峰,且投資熱潮正由一線城市向二、三線城市延伸,將推動市場未來兩至三年保持高速增長。這一點我們從2011年以來國內各城市智能交通建設規劃即可略見一斑。從全國范圍來看,智能交通的投資規模也將繼續呈上升趨勢,2012年有望超過60億元。

在總體投資規模持續增加的背景下,城市智能交通單體項目規模不斷擴大的趨勢也十分明顯。大項目數量的迅速增加,將使技術、資金實力較弱的小廠商無法參與競爭而被淘汰,實力較強的廠商將充分受益于行業增長。

同時,我們也認為,城市智能交通在經過數年的投資高峰后,市場增速也將趨于平穩。故行業內具備豐富大項目經驗,且資金實力較強的企業,如銀江股份,可作為較好的機會性投資標的。

醫療信息化:行業投資熱潮持續升溫

國內此輪醫療信息化建設的熱潮發端于“新醫改”。盡管“新醫改”的投入至2011年底到期,但我們預計,未來幾年,國內醫療信息化的熱潮仍將持續升溫。

雖然2009~2011年,新醫改推動醫療信息化建設取得一定階段性的成果。但由于中國整體醫療衛生信息化水平與投入相對滯后,新醫改事實上僅僅開啟了國內醫療信息化建設的大幕。預計未來幾年,政府在醫療信息化領域的高投入將常態化,且力度勢必加大。

從后續政策來看,衛生信息化“十二五”規劃已明確要在2010~2011實施醫改信息化建設專項的基礎上,未來以點帶面,將醫療信息化建設在國內醫療系統內逐步全面鋪開,同時還確定了“十二五”期間我國衛生信息化建設路線圖,簡稱“3521工程”。

從“十二五”醫療信息化建設的具體投資領域來看,基層醫療機構信息化建設、區域醫療衛生信息平臺、遠程醫療、醫療行為管理將是投資重點。根據衛生部的規劃,僅上述領域的建設試點,中央直接補貼就超過百億元。未來幾年,上述項目逐步由試點轉向全面建設,各地政府、醫院勢必加大配套投入,總體投資規模還將擴大數倍。

從衛生部的投資計劃來看,基層醫療機構信息化基礎薄弱,建設將以HIS、CIS為主;區域醫療信息化市場受政府直接投資推動,將呈現高速增長態勢;而遠程醫療與醫療行為管理的投資,我們認為,由于其基礎仍是醫院HIS與CIS系統,故也將間接拉動HIS、CIS市場需求增長。總體來看,據IDC預計,2012~2014年中國醫療行業IT支出復合年均增長率仍將超過20%,至2014年,市場規模將接近300億元。

在國內醫療信息化熱潮持續升溫的背景下,我們認為,行業內的領先廠商,如衛寧軟件、萬達信息,無疑將明顯受益。同時我們也認為,從長遠來看,醫療信息化的發展必將與醫療水平的發展相適應,故投資增速也將逐漸趨于平穩。

信息安全:行業分散,競爭激烈

信息安全產品可分為:安全硬件(主要包括:防火墻/VPN、安全入侵、安全檢測、統一安全管理等)、安全軟件(主要以殺毒軟件為主)、安全服務(主要包括:風險管理咨詢、專業化風險評估、實時性管理監控、專家型應急響應以及安全認證培訓等)三大類。其中,安全硬件市場占比最大,安全服務近年來剛剛興起,因而增長最為迅速。

安全入侵與安全防御之間此消彼長的博弈,無疑是信息安全市場長期增長的根本驅動因素。而從國內信息安全市場來看,在《信息安全等級保護管理辦法》、《中華人民共和國計算機信息系統安全保護條例》等政策的要求下,政府、金融、電信等國家關鍵部門對信息安全產品的需求表現出一定的剛性特征,規模在下游用戶中也最為龐大,占市場總額比重超過50%。

近年來,國內信息安全事件明顯增加,同時政府、電信、銀行、教育、能源等部門對信息安全的重視程度不斷提升,直接推動國內信息安全市場出現加速增長。根據CCID預計,2012年,國內信息安全市場增速將超過20%,市場規模將達到166億元。

然而,盡管信息安全市場前景令人看好,但從市場競爭格局來看,目前國內信息安全市場份額非常分散,位居行業前五的廠商市場占有率之和尚不足25%。而且,防火墻/VPN、UTM等主流信息安全硬件產品同質化明顯,市場競爭十分激烈。因此我們認為,目前信息安全行業尚無廠商具備明顯的競爭優勢,短期難以出現行業龍頭。

從長遠來看,在云計算、物聯網等新興IT技術應用不斷涌現,以及信息安全威脅日益多樣化的背景下,我們認為,只有具備以安全服務為先導,軟硬件一體化信息安全解決方案提供能力的廠商,才能擁有較強的市場競爭力。而就目前國內A股的上市的信息安全廠商啟明星辰、藍盾信息、衛士通而言,其發展潛力仍待觀察。

其它領域專用軟、硬件:有“長”亦有“短”

計算機行業內仍有相當一部分企業專注于更為細分的領域,我們將其劃分為“其他領域專用軟、硬件”類別,并分別論述。這一領域的公司最主要包括方直科技、數字政通、同洲電子、新世紀、三五互聯、金亞科技、天源迪科、湘郵科技、啟明信息、川大智勝、廣聯達、華平股份、拓爾思、榕基軟件、海蘭信、石基信息、美亞柏科、易聯眾、梅安森、億陽信通、軟控股份、天澤信息、航天信息、紫光華宇、久其軟件、飛利信、網宿科技等27家。我們通過一系列的數據分析和相關比較,認為在這領域短期可看好社保卡、煤礦安監等概念品種,而長期則看好輪胎裝備、電子取證等發展方向的公司。

綜合類業務:投資價值并不明顯

我們將行業內業務領域相對較多的廠商稱為“綜合業務類”,主要包括同方股份和中國軟件,下文我們將分別論證期投資價值。

同方股份旗下八大產業,除威視股份的視頻安防業務,市場需求較為旺盛,公司處于行業領先地位之外,其它如:

同方LED,盡管市場前景廣闊,但競爭也十分激烈,國內產能過剩已十分明顯。

同方多媒體,平板電視市場參與者包括長虹、海爾、海信、索尼、松下、飛利浦等眾多國內外廠商,價格戰是市場競爭的主要手段,盈利能力有限。

同方計算機,PC行業已進入微利時代,未來高增長難以再現。且無論與戴爾、HP等國外品牌相比,還是與聯想等國內品牌相比,公司均不具有競爭優勢。PC已逐漸淪為公司“瘦狗”業務。

同方知網,即中文學術期刊論文數據庫,市場僅在大型圖書館和高等院校,目前滲透率超過97%,未來增長空間已不明顯;

同方微電子,智能卡芯片市場的主要參與者包括上海華虹、上海貝嶺、復旦微電子、大唐微電子等,均為實力較強的廠商,公司競爭優勢并不明顯。而且,智能卡市場受銀行、社保等發卡部門的投資和政策影響較大,從長期來看需求并不穩定。

泰豪科技,智能建筑行業技術壁壘低,市場極度分散,國內前十大智能建筑廠商所占市場份額僅為15%左右。而且,智能建筑市場與房地產行業密切相關,在國內房地產政策持續從緊的背景下,智能建筑市場高增長也難以出現。

同方工業,軍工電子與造船領域,均不可能出現高速增長。

因此,我們認為,從同方股份業務層面來看,投資價值并不明顯,市場僅須關注其創投概念,即分享旗下參控股公司分拆上市帶來的資本溢價。

中國軟件主營業務包括行業化解決方案,以及操作系統、數據庫等基礎軟件。行業化解決方案是根據用戶需求進行訂制開發,產品標準化程度低,且市場競爭激烈,業務規模難以迅速擴大。操作系統、數據庫等基礎軟件與國外產品差距依然明顯,且由于大量應用軟件與國產操作系統、數據庫并不兼容,故推廣進度較慢。因此,我們認為,公司的業績難以實現高速增長,投資價值亦不明顯。

投資建議

經過逐一分析,我們認為,ERP產業長期受益于國內企業信息化水平不斷提升,且產業市場蛋糕大,國內企業憑借服務、成本優勢市場份額不斷提升。GIS產業在數字城市、云模式的推動下,進入一個數十年的黃金發展期。IT服務具有本土化十分明顯的特點,專業化的分工將使本土企業擁有足夠大的市場空間。智能語音國內企業則是憑借技術壟斷市場,且在移動互聯網高速發展的背景下,其衍生的智能語音應用使市場空間呈現指數級增長。同時,看好煤礦安全監控、智能交通、醫療信息化、POS、清分機等細分產業的機會品種,其主要原因在于投資高峰在未來幾年出現,雖時間不長,但短期增長確定。

基于此,我們將超圖軟件、美亞柏科、立思辰、用友軟件、科大訊飛、軟控股份、新北洋、遠望谷作為2012年戰略品種,將梅安森、銀江股份、衛寧軟件、萬達信息、易聯眾、新國都、聚龍股份、榕基軟件作為2012年的機會品種。

責任編輯:NF054(本文來源:證券導刊)

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