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交銀施羅德王少成:未來投資機會或更多來自中微觀79768

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

今年以來,A股市場的走勢越來越撲朔迷離,代表傳統產業的大盤藍籌股和以創業板為代表的新興產業指數的剪刀差越來越大,且仍沒有明顯收斂的跡象。越來越多的人開始跳出傳統的研究框架,從我國經濟所處的大的周期位置上來對這一現象作重新審視。交銀施羅德基金經理王少成表示,在經濟轉型的時代背景下,選股邏輯、方法論也應隨之發生根本性變化,未來的投資需更多聚焦于個股研究層面。

王少成認為,今年A股市場的“不尋常”表現,實際上是“后危機時代”A股市場呈現的顛覆性表現的延續,而顛覆的邏輯源自于宏觀經濟環境的變化。

首先,當下中國經濟周期波動“非典型”特征突出。回顧2003-2008年間,中國經濟處于持續的擴張期。經濟受到政策擾動雖有回落,但很快又會重新步入擴張態勢。在此背景下,經典的經濟周期模型可以較好地刻畫經濟波動,對投資者而言,自上而下的投資方法論頗為有效,行業輪動和擇時策略能獲得明顯的超額收益。而在金融危機之后,宏觀經濟探底復蘇的進程十分曲折,波動周期逐步收窄,很多關鍵的價格指標鈍化,高頻經濟數據相互矛盾,結構性失衡問題突出。

其次,在經濟周期波動幅度收窄的情況下,政策調控的難度也在加大,調控節奏難以把握。歸根結底,當前中國已步入全面的經濟結構轉型期,以當下中國經濟增長驅動力來看,資本投入已經無法提供持續的動能。王少成認為,在新的經濟環境下,以往根據宏觀政策周期做大類資產配置的超額收益在下降。單純依靠“自上而下”的投資打法獲取超額收益空間正在變小,“自下而上”投資方法論的重要性正日益提升。

從目前來看,對成長股的選擇集中在以下幾個方面:首先,可以關注那些和經濟周期相對隔離的、能獨自成長的行業,再從中自下而上挑選一些行業龍頭上市公司;消費品升級相關行業也是成長股分布較多的領域;另外,那些在周期性行業中符合結構轉型、產業升級、技術進步方向的成長性公司也有潛在的投資機會。

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