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建信基金賈鵬:廣泛挖掘精選成長67132

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

研究員時代的廣泛涉獵,為建信基金基金經理助理賈鵬的研究和投資工作打下了堅實的基礎,同時也初步奠定了他的投資理念。他說,A股市場有過度研究的特點,信息的傳遞速度快、市場盲點少,導致投資的趨同化,因此要想取得超額收益,需要廣泛研究,或者尋找市場冷落的機會,或者提前預判、搶先半步。

具體而言,賈鵬將自己的投資組合建立理念歸結為“適度均衡、降低換手、廣泛挖掘、精選成長”。適度均衡就是在行業配置、風格上不走極端,堅持分散化投資,當然,這并不是說機械的按照指數化配置,可以在一定階段對某些行業進行適度偏離,比如現在行業景氣度比較高的醫藥、精細化工、環保、消費電子等。降低換手是指在投資時將時間尺度盡量放長,避免沖動交易。廣泛挖掘顧名思義,精選成長則是基于A股投資風格的考慮,總體上看A股投資者偏好成長投資。另一方面,賈鵬的投資理念也與他比較欣賞投資大師彼得?林奇有關。

彼得?林奇是公認的選股高手,賈鵬認為,他的成功就是建立在“廣泛挖掘”上的“精選成長”。當然,學習彼得?林奇,對投資經理的勤奮和熱情要求很高,必須對公司和行業沒有偏見,對新的投資機會足夠敏感才行。“說到底,沒有對投資發自內心的熱愛,就沒有向彼得?林奇學習的基礎。”

賈鵬認同的另一位投資大師是索羅斯。他覺得索羅斯非常擅長在大尺度上思考宏觀經濟運行趨勢,并且對基本面與資產價格的運行規律有著常人難以企及的洞見。索羅斯的很多方法對思考當前的市場和宏觀經濟運行是極具借鑒意義的。

賈鵬注重自下而上的個股選擇。他覺得好公司有幾個特點:所處行業市場空間較大,行業增速高;行業供給沒有明顯過剩,競爭尚不激烈;公司擁有獨特的競爭優勢,常常體現在產品、成本、渠道、管理等方面;財務上,公司的投資回報率(ROIC)較高。

他覺得投資回報率是個很好用的指標,不論是輕資產還是重資產的行業。這個指標反映了企業在利潤率、周轉率上的差異,能夠較好的判斷企業的資質。

面對A股市場,投資成長股,有個很難回避的問題,就是高估值。在這個問題面前,賈鵬認為,判斷成長比判斷估值重要,只要企業成長的勢頭沒有逆轉,不要輕易地賣出。當然,在比較估值時,他會使用比較常用的PEG的方法,判斷市盈率和凈利潤增速是否匹配。對于純概念的偽成長股,以及出現嚴重估值泡沫的股票,賈鵬會堅決回避。

在投資上,賈鵬說,買入股票的原因很多,歸結起來可以落實到兩方面:估值足夠便宜、市場對公司的增長預期有可能明顯上調;賣出股票則要看看有沒有這些信號:行業增速明顯放緩、產品價格與毛利率同時下降。這些規則說起來簡單,堅決執行卻是一個修煉的過程。

賈鵬毫不諱言自己也會犯錯。總結經驗,他覺得做投資要避免這些心理問題,比如過于介意買入價格導致錯失長期機會、情緒波動影響決策、放棄行業龍頭而去購買補漲股票等。因為有時成長股的周期會長達一兩年,而放棄行業龍頭則可能因小失大。

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