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華商基金梁偉泓:收益率觸及“天花板”債市結構性機會浮現

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

⊙本報記者唐真龍

大跌之后必大漲,過去幾年債券市場的走勢印證了這一市場規律。在經歷了2013年的大熊市之后,2014年的債券市場能否撥云見日?對此,華商雙債豐利擬任基金經理梁偉泓在接受本報記者專訪時表示,目前雖不能確認2014年債券市場進入大牛市,但可以肯定的是,債券市場下跌空間已經不大,債券市場將迎來結構性行情。

“打個形象的比喻,債券就像彈簧,壓得多緊反彈就有多高。”梁偉泓表示。從過去幾年的市場表現來看,這一規律非常明顯,比如2011年債券市場是一個大熊市,當時一級債基凈值增長率的中位數為-1.25%,2012年則迎來一波較強勁的反彈,一級債基凈值增長率中位數達到了7.73%。從更早的歷史數據來看也是如此。

梁偉泓指出,目前部分3A級企業發行一年期、三年期、五年期債券的成本已經高于貸款利率,同樣2A+和2A級企業的發債成本也高于貸款利率。去年三季度以來,很多央企推遲了發債時間,主要是由于發債成本太高,企業寧愿去貸款也不愿意去發債。而從經濟基本面看,無論是從經濟增長還是從通脹因素分析,目前的債券利率都已經是“天花板”了,債券利率不可能再繼續上升了。

“我們并不能說2014年是債券大牛市,但可以肯定是2014年是一個底部確認的市場。”梁偉泓表示。他認為2014年的債市更多的是一種結構性機會,就像2013年的股市一樣。只有選擇合適的品種,選擇合適的久期,才能獲得相對確定的收益。如果品種選擇不對或者久期放的太長還是存在虧損的可能性。相比于長久期產品,他更傾向于投資短久期產品。

而從具體投資品種來看,梁偉泓認為信用債的投資機會要大于利率債,他認為2014年國債是一個相對安全的品種,但不太可能有大的行情。“國債是一個工具型產品,只有在大牛市才有行情,而現階段屬于結構性的底部。”

對于債市大牛市何時會來臨,梁偉泓表示只有在流動性風險和信用風險完全暴露之后,債券市場才可能會進入大牛市,而目前風險僅僅暴露了一半。梁偉泓認為,今年流動性將會維持緊平衡,會有風險,但可能不會超出預期,而信用風險將會是一個關鍵因素。在流動性風險和信用風險完全暴露之后,債券市場或將會迎來大牛市。

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