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華富基金:三季度有超跌反彈的動力四季度壓力較大71424

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

華富基金研究部2013年下半年策略報告

華富基金研究部近期發布2013年下半年宏觀策略報告,認為影響市場的主要因素均處于底部位置,市場對負面因素的反應較為充分。預計2013年三季度市場會超跌反彈,在三中全會的背景之下反彈會呈現一定的持續性。四季度由于疊加了美國QE退出的壓力,市場不確定因素上升,股指壓力較大。

從宏觀經濟方面來看,華富基金研究部認為,2013年中國的去產能化仍未結束,經濟結構會繼續調整,固定資產投資增速將進一步放緩,GDP增速呈現繼續下行的態勢,三、四季度的GDP增長預計會下降到7.5-7.3%的水平。分項來看,預計下半年中國出口和消費會保持平穩。2013年下半年,海外經濟會繼續好轉,預期出口實際增長仍可持續。此外,在新政府“盤活存量、用好增量”的金融調控下,下半年社會融資總量受控,基建投資增速將減速,預期固定資產投資增速將比上半年下滑1-2個百分點。

近期市場上備受關注的兩個焦點為“流動性”和“QE退出”。6月初,由于存款準備金清算補繳、企業上繳稅金以及債市整頓規范等多重因素的影響,銀行間市場驟然緊張。然而央行并未因此釋放流動性,而是繼續以央票發行、正回購的回籠操作,向市場釋放了緊縮的明確信號。華富基金表示中長期對貨幣政策仍持較為中性的態度,中國經濟增速將放緩,需求隨著經濟下行會減弱,資金價格有下行的可能。對市場另一個焦點“QE退出”,華富基金認為這會向人民幣施加較大的貶值壓力。2013年下半年美國經濟復蘇,這決定了美國國債收益率上行,海外資金將回流美國,這會觸動美元套息平倉,使得新興市場面臨較大的壓力。對此,華富基金研究部進一步指出,此次美元升值,對新興市場的沖擊將更多地體現在資產價格的下跌上,而不是經濟的整體風險。

展望未來證券市場,華富基金研究部認為市場的估值不僅回到了中國股市的歷史低位,而且在全球范圍內都屬于估值洼地。如此低的估值已經反映了未來的負面因素,成為支持股市向上的反彈動力。然而,華富基金研究部也指出,短期內缺乏推動市場持續或顯著反彈的積極因素,市場短期內大幅反彈的概率不大。

從行業配置的角度來看,華富基金研究部從估值、業績、主題等維度找尋確定性較強的行業,看好低估值的金融、地產、建筑和汽車。對于估值較高、上半年漲幅較大的TMT、醫藥、軍工等行業,華富基金指出下半年更多的是個股機會,整體性機會下降。

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