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華富基金5月報告:銀行股A/H折價初顯估值優勢

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

華富基金發布5月策略報告認為,4月出臺的地產新政引起市場大跌后,短期市場的政策風險已得到較大程度體現,A股相對吸引力顯著上升,但政策依然面臨不確定性,市場走勢可能面臨反復。

華富基金指出,政府4月出臺的地產緊縮新政力度空前,而近期各地密集發布的方案,覆蓋廣,供需均涉及,并首次明確地方政府相關責任。跟05年、07年兩次調控不同,此次新政強調增加供給,除住房用地供應將大幅增加1.35倍外,今年新開工保障性住房300萬套,約占全國房地產新開工面積總量的1/6。由此推斷,投資需求占比較高、房價漲幅較快的一線城市受新政的影響將最明顯,占全國房地產交易量92%,房地產開發投資86%的2、3線城市以自住需求為主導,購買力相對合理,受到的影響也會相對小一些。

出于對地產調控帶來銀行壞賬的恐懼,加上地方融資平臺風險的暴露造成對銀行資產質量的憂慮,地產調控政策出臺后銀行股大跌。但華富基金并不認為地產調控必然引發大量銀行壞賬,A股投資者對此反應過于強烈,相對H股就更理性些,A-H銀行股溢價率因此由101%下降至97%,重回負溢價,銀行股的估值從現在開始對長線投資者具備了一定吸引力。

地產調控出臺后,市場對經濟前景的預期由強轉弱,而保障性住房前所未有的政策實施力度,成為了房地產固定資產投資維持良好的增長的有力保障,加上劉易斯拐點出現后,新的增長模式正在建立,房產調控對經濟的負面影響會弱化。華富基金認為,中國正在經歷一個相對困難的政策平衡時期,既要保持經濟增長,又要避免資產泡沫以及經濟過熱。地產調控的重點是防范資產泡沫,但并不會完全替代其它調控政策,經濟仍有過熱風險,負利率無法長期維持,因此政策繼續收緊是大概率事件。

華富基金指出,經歷4月大跌后,短期市場的政策風險已得到較大程度體現,部分價值股的安全邊際已有提高,目前周期性行業2009年的PE估值基本都已在20倍以下,2010年的PE估值開始步入15倍以下的區域。市場目前的定價和表現隱含著對經濟二次探底的擔憂,政策依然面臨不確定性,市場走勢可能面臨反復。如果指數再度大幅走低,對戰略投資者而言,可能意味著機會的來臨。

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