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華寶興業基金宋三江:非理性市場中的理性選擇

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

隨著指數型基金產品的不斷推出,模擬指數漲跌的指數基金產品在國內市場逐漸豐富起來。應該說,指數型基金投資的存在著一定的優勢,其優勢主要有:由于采用盡量復制模擬指數的表現進行選股,管理者盯牢指數即可,無需進行主動選股,因此,投資者只需支付較少的管理費用。同時指數基金可以持有很高倉位的股票,牛市中可以盡享股市上漲之收益。正因為如此,指數投資的概念20世紀90年代在美國股市風靡。先鋒號(Vanguard)500指數基金是美國最大的開放式基金,目前的資產總額高達1,040億美元。

但是,在中國,顯而易見的事實是:主動管理型基金無疑仍然占據中國基金市場中的絕對主流。截止到2005年11月30日為止,中國共有10只股票指數基金,其中包括上市交易基金(ETF)。還沒有一只指數基金能夠穩定且持續地戰勝主動管理型基金。在晨星中國基金的評級中,所有的指數基金歷來都是處于落后的位置,處境窘迫,投資者對指數投資的有效性產生了懷疑。

事實上,要知道,指數型消極投資在市場可行需要滿足幾個市場條件,指數型基金才能發揮出相當的威力。

首先是有效市場假說(EMH)在該市場中是否成立。一個無效或者弱市有效的市場中,信息對資源的配置仍起主導作用,則此時主動地搜尋整理信息并選擇股票,無疑能戰勝消極型被動式的指數投資。

其次,市場具有長期牛市的投資環境。熊市牛市交替或者持續的熊市都會產生部分板塊或股票上漲,但指數不漲甚至下降的結果,此時,無疑指數型投資的結果是不盡人意的。

再次,市場是否具有堅實的理論基礎和心理基礎,比如投資分散化和資產有效配置等理論并且廣為人知。

最后,指數基金要戰勝主動型基金還要有明顯的費率低廉的優勢。

回顧歷史和我國的股市環境,我們發現指數型基金表現優越的幾個生存條件在中國市場都無法得到一一滿足。

我國股市現在最重要的仍然是基礎性制度建設,一個真正公平、公正、公開的交易平臺,存在科學合理的價格發現機制的市場尚未建立起來;其次,2006年上半年的牛市行情之前的三年漫漫熊市令所有投資者備受煎熬,指數型基金也尚未突破過三年前的最高點;最后,市場的理論基礎也還遠遠沒有廣為人知,大部分投資者仍然處在非理性的追漲殺跌階段,投資者受政策市的大幅波動和熊市的影響和打擊,心理依然脆弱,資產有效配置等等理論宣傳推廣也尚在襁褓之中。與此同時,我國指數型基金的各項費用完全沒有什么明顯的低廉優勢。

也就是說,在目前的市場環境中,歷史的經驗數據和理論分析都表明一點,那就是:在非理性市場中的理性選擇,便是購買主動管理型基金,讓專業管理團隊運用其所長來為投資者賺取超過大盤收益的利潤。

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