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華寶興業基金宋三江:買一只成長股基金慢慢變老

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

“想賺錢的最好方法,就是將錢投入成長中的小公司。”這是被美國《時代》周刊尊稱為“第一理財家”并以“股票天使”自居的彼得?林奇的名言。如果選擇正確,投入成長中的小公司究竟可以獲得怎樣的收益呢?

Google2004年8月在納斯達克上市,當時價格為85美元,到2005年11月底其股價突破400美元,市值超過1120億美元,這家成立才7年的公司市值終于超過了可口可樂。考慮到可口可樂達到1100億元的市值用了超過100年的時間,其與Google的比較顯然很能說明些問題。

2005年,年僅30歲的Google創始人謝爾蓋?布林進入美國400富豪榜,并成為其中最年輕的富豪。在同一張榜單上,重倉持有可口可樂的巴菲特排名第二,而此時的巴菲特已經75歲高齡了。

市場對Google400美元的股價之所以能夠接受,主要是因為成長股的估值并不是基于市盈率的分析,而是引入了PEG的概念。截至2005年9月底的12個月里,Google的盈利是13億美元,這意味著其市盈率超過了86倍。對于藍籌股而言,86倍的市盈率顯然是高估了。

所謂PEG,就是市盈率與盈利增長率的比值。Google2004年9月到2005年9月的盈利,較上一個12月增加了4億美元,這意味著該公司的盈利增長率達到了57%,其相應的PEG就降到了1.5,顯然證券分析人員更容易接受成長股1.5倍的PEG并不是一個很高的水平,所以當時還有很多分析師將Google的目標價位調高到了450美元。2006年10月20日,Google公布的當年三季度利潤同比接近翻番,當日其股價報收于456美元,而各大投行給Google的目標價位已經進一步上調到了600美元。

林奇所說的“增長率20%而市盈率為20倍的股票要比增長率10%而市盈率為10倍的股票要值得買”和PEG說的是同一個意思。問題的關鍵是,除了公司的創始人,個人投資者好像很難從成長股上賺到大錢。相形之下,投資大盤藍籌股獲利的個人投資者倒是數量眾多。

對于個人投資者而言,投資成長股確實存在不少困難。首先是在股價大幅上漲前,成長型的小公司往往信息不夠透明,證券分析師給予的關注也很有限,個人投資者很難獲得有價值的投資建議。但股價一旦大漲,高高在上的股價和市盈率又會給個人投資者帶來巨大的心理壓力,有勇氣繼續介入的自然是少之又少。其次,優秀的成長股單價一般都很高,投資100股Google就需要4.6萬美元,這意味著資金有限的個人投資者不容易通過組合分散投資風險。

因此,無論在國外還是在國內,真正投資成長股的主力都不是個人,而是以基金為代表的機構投資者。比如國內成長股的代表如蘇寧電器和張裕,其前十大流通股股東基本都是基金和QFII,這樣的股東結構顯然也是由基金所具有的研究能力和資金規模所決定的。

至于彼得?林奇,他當然有過“不要相信投資專家意見”的至理名言,但大家別忘了他在1969年大學畢業后就進入美國最大的基金管理公司富達,擔任了13年的基金經理,后來又升任富達公司副主席。就股票投資而言,應該很難能找到比林奇更“專家”的專家了。

所以,對于不是以投資為專業的普通人而言,認購一只優秀的成長股基金可能才是獲取成長股高回報的好辦法。

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