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華安基金:經濟差不等于股市跌_觀點_數米基金資訊_為您把握最快最專業的投資信息

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

最近,國內外股市走勢較弱。其宏觀經濟背景是:歐債危機繼續惡化,美國經濟和就業數據低于市場預期,中國二季度以來的經濟數據不佳。于是,部分投資者認為,既然經濟情況較差,股票市場就不可能上漲。

表面來看,這似乎很有道理。成熟的股票市場不就是經濟的晴雨表嗎?然而,另一些投資者又會質問,那為什么過去兩年中國經濟狀況比美國好,股票市場的表現卻相去甚遠呢?的確,從2009年8月至今,中國的股市呈現出震蕩下行走勢,美國股市反而是震蕩上行,盡管中國的經濟增速遠高于美國。

我認為,不能簡單地用宏觀經濟增速來預測股票市場,至少它們之間絕不是線性關系。換句話說,當前的經濟增速變差,并不意味著未來股市就一定會跌。反過來講,即使經濟狀況好,也并不意味著股市就一定會漲。

解釋中美過去兩年來股票市場的表現,可謂眾說紛紜。在我看來,最重要的因素是兩國貨幣政策取向的不同。2009年8月份開始,中國政府為應對通脹基本采取緊縮的貨幣政策;而美國從金融危機之后則采取地是寬松的貨幣政策,以刺激經濟增長和就業增加。國內緊縮貨幣政策的結果導致市場流動性越來越差,民間市場利率不斷攀升,股票投資者風險偏好下降,市場估值水平不斷創新低。

另一個重要的原因在于中國股票市場指數的特殊構成,房地產及相關周期性行業占據了過大的權重。由于過去兩年來政府對房地產行業采取了嚴厲的調控措施,導致投資者對于中國經濟未來可持續增長前景產生嚴重擔憂。與地產相關度較高的周期股遭到投資者嚴重拋售,從而拖累了市場整體指數的表現。

從去年底開始,中國政府的貨幣政策開始轉向。雖然國內經濟增速仍在不斷下降,但股票市場的表現明顯好轉。過去兩個季度以來,它的表現也并不遜于美國市場。可見貨幣政策相較經濟增長對于股票市場的影響更大。我認為原因在于,貨幣政策對于市場資金成本、投資者風險偏好、未來經濟增速等都會產生重大的作用。

的確,當前國內經濟形勢并不十分明朗。二季度經濟增速能否見底尚存在較大的爭議。見底之后經濟是L型、V型或W型走勢也未知。如果僅基于此判斷,股票市場走勢不容樂觀。不過,根據基于以上分析,我特別建議投資者今年不妨多關注國內貨幣政策和房地產政策的調整。在股票市場整體估值非常低的情況下,任何積極方向的變化都會提升市場的整體估值水平,雖然全年企業的盈利狀況由于經濟不佳并不會有太好的表現。經濟差并不意味著股市就會跌。

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