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華安基金:CPI降低未能緩解通脹預期系統性上漲仍可期

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

統計局最新數據出爐,1月份,居民消費價格總水平同比上漲4.9%。其中,城市上漲4.8%,農村上漲5.2%;食品價格上漲10.3%,非食品價格上漲2.6%;消費品價格上漲5.0%,服務項目價格上漲4.6%。居民消費價格總水平環比上漲1.0%。其中,食品價格上漲2.8%,食品中鮮菜價格上漲14.4%、鮮蛋價格上漲2.3%。

另外,今年年初以來,根據最新的消費結構統計情況,確實啟用了新的CPI統計方案。權數調整對1月CPI數據的影響是:同比數據增加0.024個百分點,環比數據減少0.049個百分點。

對此,我們的看法是:首先,這驗證了通脹壓力是制約市場的主要力量。

第二,CPI數據低于預期,這是好事。但是,CPI降低仍然是初步的,仍然不能緩解通脹預期。目前在國際經濟恢復、大宗商品保持強勢、北方旱災、貨幣信貸仍然較高增長的背景下,CPI下降帶來的通脹預期減弱相當有限,因此對于貨幣政策的影響也很微弱。也就是說,實質性因素有所改善,但似乎并不充足。今天大商所的小麥期貨價格繼續大漲。CPI實質性地低于預期,因此下面的判斷仍然可以維持。

第三,關鍵問題是,貨幣政策是否會放松?我們認為在實質通脹預期沒有降低的情況下,不會因為調權重導致的CPI較低而放松。3月份仍存在再度加息的可能性。

第四,美國經濟如果好,中國政府繼續保持緊縮的態勢會繼續維持甚至加強,而美國經濟繼續好的可能性甚大。

因此,我們認為:1、從未來一個月角度看,目前實質性通脹壓力緩解還不明顯,貨幣控制還會保持高壓,市場上漲更多體現為一種事件沖擊性質,較高的實質性通脹預期尚未得到有效緩解,隨后在貨幣繼續發出緊縮的信號下,漲勢會轉滯,等待進一步信號確認趨勢。

2、從未來三個月角度看,我們認為在前期貨幣緊縮和中央大舉刺激農業生產和抗旱的情況下,通脹形勢緩解的可能性占優勢,通脹趨勢上我們預期通脹將逐步走低。

3、從未來六到十二個月角度看,我們仍然預期市場的主要宏觀擔憂會逐漸從通脹轉向增長。但是增長走低是弱走低,形成的壓力不會太大,只是說從增長方面對于未來市場走勢難以提供系統性推高的動能。

4、當前的因為CPI讀數走低引發的上漲是否持續,要看北方旱災情況和貨幣控制的最新情況。中期看通脹真實壓力走低帶來的機會是存在的,周期性行業的表現還會重來。因此,我們認為系統性的上漲在今年仍可期,且市場重心重新從周期性轉向轉型相關的成長行業。

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