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華安基金陳遜:經濟下降最快時候或已過去__www.dh36.com

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

華安基金基金經理助理陳遜

從近期公布的各項經濟數據來看,2季度GDP同比增速面臨低于8%的風險,如果這一趨勢仍然延續,全年GDP增速將有可能降至近7%,預計未來政策面的信號將更多地偏向積極,調整將超出此前預調微調的范疇,經濟下降最快的時候已經過去。目前階段對市場的判斷不宜過度悲觀,可保持相對積極的操作。

4月份國內各項經濟指標均顯著放緩,普遍低于市場預期,反映實體經濟仍處于下行階段。其中,工業增加值增速大幅下降,從3月份的11.9%回落至9.3%,是2009年6月以來首次跌落至個位數增長。4月份全社會用電量同比增長3.7%,增幅創下2011年1月以來新低,其中工業用電量僅同比增長1.55%,印證了工業生產增長放緩。4月出口同比增長4.9%,進口同比僅增長0.3%,同比增速雙雙創出3個月新低,并大幅低于市場預期的8.5%和11%,反應外需和內需疲弱的態勢仍較為明顯。4月M2增長12.8%,M1增長3.1%,M2增速放緩的主要原因在于新增貸款的大幅下降,人民幣貸款4月僅增加6818億元,并且信貸投放仍然以短期貸款和票據融資為主,占當月信貸投放的69%。

同時在普遍低于預期的數據中,也不乏積極因素。基建投資和中央項目投資增速也出現反彈;房地產和汽車銷售的同比增速持續回升;1-4月限額以上商品零售總額累計名義同比增長15.5%,剔除汽車和石油的外,限額以上商品零售總額累計實際同比增長16.5%,增長是加快的,說明消費還是如預期般在溫和復蘇。

央行宣布5月18日起下調存準0.5個百分點,這是今年年以來第二次下調,此舉將釋放4000-5000億元的流動性。4月通脹壓力回落,未來通脹下行趨勢也為貨幣政策松動力度放大提供了更大的空間。目前央行判斷短期內物價處于不穩定回落狀態,預計隨著物價持續下行還有降息的可能。

財政政策拉動經濟最直接的加力方式即加大基建投資力度。從2008年的歷史來看,經濟大幅下滑時,中央項目確實是率先啟動保增長。政府投資方向在于“重點在建、續建項目”,重點是水利、鐵路等基建投資的回升。溫家寶總理4月初提出“盡快啟動一批事關全局、帶動作用強的重大項目”,預計財政支持將再次在基建固定資產投資方面發揮核心作用。隨著地方政府換屆的陸續結束,新一輪政績相關投資已啟動,集中開工的投資項目不僅僅是政府基建投資,其中也有大量工業項目和第三產業項目,大量項目的啟動將促進私人投資恢復。同時,還可能會出臺一系列鼓勵消費的政策,并增大稅改力度,促進經濟的平穩增長。

從上市公司經營情況看,全體上市公司盈利情況延續了自2010年一季度以來的回落態勢,特別是非金融類上市公司企業盈利在今年一季度大幅下滑,凈利潤增速出現了自2008年以來又一次為負的情況。以成長性著稱的中小板和創業板,其業績并未與市場的成長性相匹配,其凈利潤在今年的大幅下行成為全體上市公司凈利潤增速下滑較快的重要原因。而主板上市公司在經歷了2011年四季度環比大幅下降之后,增速已有見底回升的態勢。目前主板公司與創業板、中小板公司PE估值兩極化趨勢明顯,未來有回歸的需求,配置上以低估值藍籌為主,并對具體公司進行跟蹤甄別。

股市是經濟的晴雨表,未來經濟表現決定現在的股市走勢。從2006年以來的市場表現看,股指通常領先工業增加值同比3個月左右,與M2增速領先的時間大致相同。目前階段對市場的判斷不宜過度悲觀,可保持相對積極的操作。

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