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華安基金汪光成:尋找經濟轉型期的投資機會

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

“經濟轉型”一直以來都是市場的熱門話題,今年尤甚。就概念而言,經濟轉型是指一個國家或地區的經濟結構和經濟制度在一定時期內發生的根本變化。具體地講,經濟轉型包括經濟體制變革、經濟增長方式轉變、經濟結構提升,支柱產業的更替等。從國外經驗看,在新興產業的形成和發展過程中,純粹的市場自發模式或純粹的政府培育模式在現實經濟中都是比較少見的,通常是在市場與政府共同構筑的環境中形成與發展的,企業是推進經濟轉型的基本動力,而實現經濟轉型又離不開政府作用的發揮。

多年以來,經濟轉型一直伴隨著中國經濟的發展,只不過各個階段的內涵不同而已。自08年金融危機以來,國際貿易環境的變化、國內經濟發展的資源硬約束以及大國經濟地位的確立和發展,促使經濟轉型的內在動力和必要性進一步加強。年初胡主席提出的對加快經濟發展方式轉變的八點意見,包括加快經濟結構調整、加快推進產業結構調整、加快推進自主創新、大力推進資源節約型、環境友好型社會建設、加快推進節能減排等,已經為未來中國經濟的轉型指引了方向。我們發現,目前無論是政策環境,還是企業自身需要,都為中國經濟的轉型創造了必要的條件。

歷史上經濟轉型期往往伴隨著新興產業的密集出現而形成,新興產業的崛起和傳統產業的升級換代既是經濟轉型的動力,也是經濟轉型的內涵。近一兩年來,我們驚喜地發現,許多新上市的中小企業,不再只是過去我們熟悉的甚至麻木的“國外技術+國內制造”的OEM模式,而是一個擁有產品、技術、市場、服務和管理體系的“綜合體”。雖然許多企業仍然處于襁褓之中,但其具備的“先天條件”與那些已經成為巨人的企業是何其的相似,這為市場提供了豐富的聯想。當然,我們也承認,具備天才條件和最終成為巨人的道路漫漫,但和在茫茫滄海中苦苦尋覓相比,它們成為優秀甚至一流企業的概率還是很大的。我們在驚嘆于其技術創新的同時,也為其尚處于綠葉新芽的稚嫩狀態而感到擔憂,因為稍有不慎,美景就可能化為幻影。在高成長預期下形成小市值股票的高估值,會因對企業和產業認識的漂移和對高成長性的懷疑而使得這些股票的價格出現高波動。但伴隨著產業的發展和高成長性預期的不斷檢驗過程中,這些新興產業的企業可能成為未來幾年市場持續關注的熱點。

這些中小企業許多只是新經濟的一個縮影。其實,轉型也并非意味著都轉向新產業新經濟,傳統產業的升級換代也是一種企業轉型的典型路徑。經濟轉型期的政策推動也常常為傳統需求創造出新需求,而市場競爭和資源(包括環境)壓力逼迫其提升技術和管理水平,著力于技術進步和品牌價值的創造,在產業鏈價值模式上進行提升等,為其成長性增添活力。當然,受到資源(包括政策、資金等)的硬約束,對許多傳統經濟產業會構成明顯的壓力。

不過,雖然路徑已然清晰,但在產業轉型時期,產業的技術發展、市場前景、政策的變化等等都充滿著變數。新能源、新材料、新醫藥、節能環保、信息產業、產業鏈價值重構的新興制造業等,都將不同程度地受益于經濟轉型。當然,對于新經濟的認知,很容易為愿景所左右,我們只能夠去做合理的分析和判斷,提高預判準確的概率。巴菲特的一句話引用在此也許比較恰當:“對于大多數投資者來說,重要的不是他們知道多少,而是他們能在多大程度上認識到自己不知道什么。”很多時候,市場整體的感知能力是遠勝于個人能力的,尊重市場是必須的,市場將不斷在高估值的新興產業和低估值的傳統產業之間激烈碰撞。我們需要不斷地去尋找和分析市場行為的內在邏輯和現實可行性,以應對這種復雜局面、把握其中的機遇。

我們相信,在中國經濟持續增長和經濟轉型的大背景下,那些在市場廣度、技術深度、產業寬度和政策強度等方面具備良好成長性的企業,將成為未來市場持續的熱點。

(作者系華安基金管理有限公司華安創新混合基金經理

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