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華安基金楊明:發展、挑戰與正確的投資戰略

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

中國經濟發展趨勢仍有著強勁的支撐

我們認為,未來經濟持續增長的動能仍在。這些基本動能包括:以市場化為導向的改革和開放仍然在深入,制度紅利還有巨大的進一步釋放空間;數量意義上的人口紅利正接近拐點,但政府尤其是家庭多年來持續在教育方面的巨大投入,使得質量意義上的人口紅利仍然可以期待;城鎮化、消費升級、產業升級等推動中國經濟高速發展;全球經濟格局出現巨大調整,但并非意味著全球化紅利的終結,相反預示著將進入到一個新的階段;

與此同時,中國經濟的結構性矛盾正在得到緩解。這包括:隨著人均財富的積累、供給改善和基礎設施改善,政府再分配調節力度的加大,居民消費傾向出現具有拐點意味的變化;在中國仍處于積累為主的發展階段的背景下,政府采取了有利于結構轉型的反周期措施――2009年推動投資增速提高的主要是鐵路道路、電力水利、教育醫療等方面的投資,而采掘制造、房地產領域的投資增速則走低;歐美的衰退使得全球資源環境出現相對寬松時間窗口,支撐了中國內需擴張調整需求結構。

對趨勢的樂觀并不意味著我們會忽視所面臨的挑戰

中國的市場化改革越來越只剩下一些“硬骨頭”。如何在現有的股份制改革、國有資本監管體制改革、資本市場改革制度改革基礎上,進一步提高國有控股企業公司治理的有效性、進一步激發國有控股企業的活力?如何進一步優化監管方式、放寬市場準入、打破行政壟斷,激發非國有企業以及創業者的活力?財政貨幣體系的改革也越來越接近一個新的關鍵點。財政方面,迫切需要進一步改進預算體制和稅收體制,提高預算的完整性、有效性、透明度,提高稅收調節收入分配的作用;貨幣方面,迫切需要進一步推動匯率利率市場化,進而推進整個金融體系和貨幣調控體系的市場化。地方政府行為模式的轉變也日益迫切。隨著經濟和社會的發展,以經濟增速掛帥的單一目標模式,日益迫切需要轉變為兼顧經濟、民生、環境的多目標模式,以上級政治獎勵為導向的激勵模式,也需要轉變為公共評價和公共選擇模式,這意味著廣泛的社會與政治變革。

保持開放是中國發揮內在動能、有效應對挑戰、把握發展機遇的關鍵

我們認為,中國崛起的核心條件就是保持開放,包括對內和對外的開放。當今的中國是一個迎接開放的中國。在國內,個人自由和民主法治正在不斷加強,在國外,貿易、資本、人員交流規模不斷擴大,并由此帶來信息、知識、觀念上的巨大交流。展望未來,我們認為中國開放的姿態只會更加堅定、深入,品嘗到開放甜頭的中國人必將要求更多的開放。

改革開放以來中國取得一系列舉世矚目的發展成果,但其真正的成功,在于中國在轉變過程之中對改革、穩定、發展關系的正確把握。當然,換個角度而言,這種妥協中求突破,突破中求穩定的模式會帶來很多遺留問題、負面影響和矛盾積累。但是,只要中國社會進一步變中求進的決心仍然堅定、共識不斷加強,這些問題都有望逐步解決。

中國復興是人類文明史上的大事件,是使當代成為“大時代”的原因。不理解這個時代主題,就不能理解當代的主要力量、矛盾和波動,也就不能真正理解過去數年以及未來較長時間中國及世界的重大經濟現象。中國的復興是一個復雜艱巨、有可能失敗的過程,它的未來取決于社會總體的變遷,而非僅僅是經濟的增長。作為長期投資者、價值投資者,我們必須對這個時代主題有深入、全面、慎重的評估,以此建立正確的戰略判斷。

(作者系華安基金管理公司首席宏觀分析師)

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