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華安基金尚志民:轉型與變革中的新機遇

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

尚志民

經歷2009年V型復蘇反彈后的全球經濟,在2010年呈現明顯的分化格局。新興市場重新步入新一輪增長軌道,但是西方發達國家則由于信貸市場并沒有出現實質性的信貸復蘇,而不得不更依賴更寬松的流動性。全球巨大的流動性使得新興市場經濟高成長的同時,也伴隨著高通脹的壓力。2010年下半年尤其是9月份以來,中國經濟表現出和全球新興市場非常相似的特點:經濟較快增速和通脹壓力。

我們看到,目前工業生產活動并不存在明顯過熱的情況局面,但是通脹率爬升的速度卻相對較快,這使得決策過程需要兼顧更多:既要通過提升基準利率以改變目前長時間負利率的狀態,又要防止加息引發熱錢加速流入,還需提防加息可能會影響來之不易的經濟良好復蘇局面。

考慮到目前的通脹是受到了結構性(低端勞動力短缺)、周期性(食品價格)等等問題的多重疊加影響,因此是我們認為不能低估未來通脹的長期性和反復性。預計2011年將通過包括信貸額度窗口指導、加息等各種方法來防范和抑制通脹,并將對2011年實體經濟和資本市場走向構成直接影響。

展望未來,周期性行業將依次趨向供需平衡。采用絕對估值法測算,當前公司股價已經基本反映了最悲觀和中性情況之間的預期了。周期性行業比較容易在一個非常差的預期基礎上實現需求或盈利的大幅度超預期。周期性行業盈利會迎來從悲觀預期向歷史均值回歸的過程。我們預計,2011年投資周期和非周期股票可能獲得比較均衡的收益。同時,城鎮化和戰略新興行業的發展也會弱化傳統行業的周期屬性。

研究結果顯示,2011年A股市場整體利潤增速大約在20%左右,其中上游利潤增速可能超過20%,而中游行業會受到原材料價格上漲的擠壓,其利潤增速會略慢。未來市場有望以業績預期以及估值的提升為動力展開反彈,建議在未來市場震蕩波動的低谷中,尋找行業經營穩健、增長穩定的公司逐步布局。

積極尋找下一個長周期里的支柱性行業,將是2011年乃至未來幾年的重要課題。十二五開局之年,我們將重點關注國內經濟結構轉型和產業結構調整過程中產生的新機遇,比如節能環保、信息技術及服務、高端裝備制造業等。

我們也關注人口結構變化帶來的醫藥行業的長期投資機會,相信醫藥行業是在未來5-10年內仍具有較大的成長空間。另外,未來居民收入實質性提高、并配合住房以及醫療領域保障的落實,也將為商業貿易零售及相關衍生領域帶來新的投資機會。

(作者系華安基金管理公司投資總監)

(責任編輯:王

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