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優先股將是又一場圈錢鬧劇

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

去年8月10日,交通銀行收到證監會的批復,核準了非公開發行不超過65.41億股A股和58.35億股H股。當時許多人看到的是國家隊力挺藍籌的積極意義,國家隊是交行的定向增發對象,這對于提振A股信心、凝聚人氣會產生明顯的正能量。為此我在茶坊里寫了《國家隊力挺只是一場圈錢鬧劇》一文,亮出了與多數人的看法完全相反的觀點。今天的“將是又一場圈錢鬧劇”就是相對那場鬧劇而言。

盡管9月13日證監會新聞發言人表示,優先股試點不會存在行業限制,符合條件的企業都可以申請發行優先股。但實際狀況是發行優先股只會局限于銀行,其中的緣故,上周胡東輝先生在《誰愿意做優先股股東?》一文中已經作了闡述;反復推敲,也只有銀行股再融資發行優先股,才有人愿意做優先股股東。

如果我的推敲成立,那優先股將是又一場上市銀行的圈錢鬧劇,而且是一場更大范圍的圈錢鬧劇。如果說去年國家隊力挺實際上是縱容助長了上市銀行的盲目擴張,那優先股的實施將會更大范圍地縱容助長上市銀行的盲目擴張。就憑這一點就可以作出判斷,優先股對A股這樣一個圈錢市場只可能是利空不可能是利好。

我一直把銀行股當作特殊債券看待,當銀行股的內在價值高于手中的債券時,我就會逐步把債券拋掉換成銀行股,銀行股越跌越買,直至手中的債券全部換成銀行股。當銀行股的內在價值低于手中的債券時,我就會逐步把銀行股拋掉換成債券,銀行股越漲越拋,直至全部換成債券。

一旦上市銀行發行優先股,同時優先股的股息高于普通股,那就好比一塊蛋糕優先股多分了、普通股少分了,同樣的市盈率同樣的市凈率,發行優先股之后的內在價值要低于發行優先股之前的內在價值。

于是一個兩難的問題擺在我們面前:即使是上市銀行發行優先股,如果股息與普通股相同,那依然會出現“誰愿意做優先股股東?”如果股息高于普通股,那就損害了小股民的利益,這樣的損害如何彌補?

所以,與其討論以普通股的形式還是以優先股的形式融資,還不如先治一治上市銀行盲目擴張的通病。

本文來源:證券市場紅周刊作者:彭肇建

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