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海富通基金:弱市不改結構為王

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

4月以來,市場繼續在地產調控和經濟數據不及預期的沖擊下展開調整。指數中樞下移,周期股成為重災區,同期流動性寬松則保證了風險偏好高企和成長投資活躍。弱市環境下,市場分歧卻愈發加劇。海富通基金近日發布最新月度投資策略報告指出:近期由于市場基本處于重大利空和利多消息的真空期,但由于IPO可能于二季度末重啟的傳聞,機構情緒偏向悲觀。短期內我們對市場持中性態度――前期上漲的周期股大部分已經回落至前期低點,成長股鑒于估值已在高位難以引領市場持續突破,中游景氣復蘇程度決定市場上漲高度。鑒于上半年將是宏觀經濟環境相對較好的時光,結構性機會或將此起彼伏。去年底中央“八項規定”和“厲行勤儉節約、抵制鋪張浪費”要求斬斷了高端白酒等商品一直賴以生存的公務消費這根臍帶。未來一段時間內,預計相關高端消費領域也可能隨之受到波及。近期投資上建議密切跟蹤上市公司一季度報,在回調中關注優質成長股和景氣持續向好行業。

放眼海外市場,海富通基金指出:整體而言,近期來自于海外的影響趨于正面。美國方面,就業和地產仍舊提供經濟復蘇動力,財政懸崖對一季度經濟拖累不明顯但可能對二季度的影響加大;隨著經濟好轉,美聯儲開始釋放QE終止信號,但在預期管理上非常小心,期望給予市場平穩轉換的預期。歐洲方面,受益于出口改善和融資成本下降,1月以來經濟景氣度有所改善;但意大利大選和塞浦路斯使得金融市場波動率上升,國債收益率有所上升,對歐洲經濟復蘇信心構成打擊。

反觀國內經濟,海富通基金表示:新政府上臺后對防控風險的重視顯而易見,新國五條調控房價上漲,463號文和銀監會8號防控融資平臺債務擴張,這些密集出臺的政策在一定程度上限制了后續投資的上行高度。在通脹和貨幣政策方面,目前弱復蘇的經濟對于通脹的推動也較溫和,預計6月之前通脹水平難以上行,全年通脹水平也將處于較低水平。低通脹水平下,我們預計貨幣政策將有望保持中性基調,不會在現有水平上繼續大幅收緊。經濟數據方面,3月PMI購進價格反季節性下跌――企業對后續需求太過樂觀,使得工業庫存水平較實際需求偏高,庫存對產出正貢獻暫時消除。不過從更長的時間周期來看,目前的庫存水平高企僅現于月度數據;待4月份需求季節性改善后,預計庫存水平有望恢復到正常水平,對價格和產出的抑制不會持續太久。整體而言,二季度庫存狀況仍有望對經濟產出構成小幅正貢獻。

海富通基金認為:目前看中國經濟弱復蘇勢頭依舊,但同時市場也存在盼望復蘇加強的預期。從資金境況看,3月外資整體流出中國,但中下旬以來流出減緩,并開始有流入跡象。利率水平方面,銀行間利率穩定在3%左右;銀行理財產品預期收益率穩定在4.4%左右,較1個月前略有下行且存在繼續下行趨勢。票據貼現利率反映的民間利率水平也處在下降通道,不過鑒于上半年仍將是經濟環境相對較好的時光,資金對市場將依舊充滿眷念,結構性機會勢必會此起彼伏。預計醫藥、食品飲料、優質成長股短期成為市場資金的避險區。投資上后續需密切跟蹤:中游各行業景氣程度、社會融資總量增速和資金成本變化情況、海外資本市場波動和資金流動情況,以及IPO重啟進程。

就債市而言,海富通基金指出:目前的利率債估值已經基本反映宏觀經濟情況,二季度利率債或將繼續保持震蕩態勢。信用債(尤其是高收益債)方面,現下估值優勢已不復存在。由于供給在二季度減少的可能性極低,因此我們對債市整體維持中性態度。我們推斷轉債市場“股債雙推”的最好階段已經過去,投資上建議關注波段操作機會和市場情緒的變化,尋找業績確定和促轉股意愿強烈的品種。

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