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海富通基金蔣征:該擺脫政策依賴癥了

2014-02-19 11:44:15
來源:你我貸

美國經濟復蘇有望給中國經濟帶來向上彈性,現在應該是市場走出政策依賴癥,重新審視經濟向上動力的時候了。

政策適度放松以幫助經濟實現平穩著陸的態勢已比較明朗。信貸、基建適度放松以及商品房投資低位企穩,將幫助經濟實現平穩著陸。

軟著陸并不足以使市場興奮,市場真正憧憬的經濟向上的彈性在哪里?

我們認為:美國經濟內在復蘇將代替政策放松扮演“關鍵先生”角色,從而給中國經濟帶來向上彈性。

美國經濟復蘇有望

2009年以來,各種政策刺激成為各國應對金融危機的主要手段,政策收放對經濟的影響是第一位的,市場也患上了政策依賴癥,不再相信政策以外的任何東西。但政策不會一直是經濟增長的核心推動力,隨著經濟自身修復到一定階段,經濟內生增長動力將取代政策成為經濟增長的核心推動力。目前美國經濟復蘇已經擺脫政策刺激依賴,進入到內在持續復蘇階段。

目前美國就業市場有望持續好轉:失業率已從2009年的10%左右下降至8.2%。

房地產市場有望持續復蘇:美國房地產新屋銷售、成屋銷售和新屋營建許可均見底回升;包括潛在庫存在內的總庫存持續下降;房價指數已經見底企穩;30年期住房抵押貸款固定利率維持在4%的低位,而個人可支配收入上升,購房負擔能力持續上升。

金融市場方面:三大股指中,道指、標普已接近歷史高點,納指已超過2007年高點;股市的持續上升大幅改善居民財產性收入。

就業市場的好轉將直接提高居民當期收入,而房地產、金融市場的好轉將改善居民財產性收入。居民收入提高后會增加消費支出,帶動需求增長,企業訂單改善,從而雇傭更多勞動力。美國房地產市場持續回暖將直接帶動房地產開發投資和裝修支出,并增加建筑工人就業。

總之,美國已經開始進入收入――就業正向循環和可持續自我復蘇階段。我們預計2012年美國經濟將有望實現2.5%-3%的增長,而2013年有望實現3%以上的增長。

提振中國經濟可期

美國經濟復蘇對中國經濟至關重要。加入WTO以后,中國經濟的出口依存度(按出口額/名義GDP衡量)不斷攀升,2011年在27%左右的高位。粗略估算對美出口可能要占到中國對外出口的三成以上。

美國經濟復蘇會給中國經濟帶來多少提振呢?

衡量出口對GDP的貢獻不能簡化為計算貿易順差對GDP增速的貢獻,因為出口除了創造貿易順差外還會帶動設備投資、增加出口企業主和員工的收入以及提高出口地地方政府財政收入(從而有錢搞基建)。

林毅夫2001年研究表明,中國出口增速提高10%,拉動中國GDP增速1%,反之亦然;香港金管局2009年研究表明,中國出口增速提高10%,拉動GDP增速2.5%,反之亦然。兩個研究估算結果差異一方面是研究方法差異,另一方面是2000年時中國出口依存度(出口/GDP)在20%左右,而2008年中國出口依存度為32%。2011年中國貿易依存度為27%,參考兩個研究的結論,如果出口增速提高10%,則有望拉動中國GDP1%以上。

粗略估算,如果美國經濟增速恢復到3%以上,則至少將帶動中國經濟增速提高1%。從時間上看,預計隨著美國消費增速提高,從2012年三季度開始,美國經濟復蘇對中國出口和整體經濟的提振將逐漸顯現。

現在應該是市場走出政策依賴癥,重新審視經濟向上動力的時候了。

作者為海富通精選混合(,申購,定投,贖回)(愛基,凈值,資訊)基金、海富通精選貳號混合(,申購,定投,贖回)(愛基,凈值,資訊)基金、海富通強化回報混合(,申購,定投,贖回)(愛基,凈值,資訊)基金的基金經理

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