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三一重工股權激勵行權門檻低業績考核形同虛設

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

昨日,停牌一天的三一重工公布了一份規模達1.78億份的股權激勵計劃草案,約占公司目前總股本的2.35%,涉及的激勵對象總計2533人。值得市場關注的不僅有該計劃龐大的激勵規模,還有過低的業績考核目標以及種種“巧妙”安排,使得本應具有的激勵高管及核心技術人員做好主業的功能“形同虛設”,也有悖于證監會此前公布的相關文件精神。

此次,三一重工的股權激勵計劃擬分別通過授予股票期權和限制性股票的方式進行。其中,股票期權三個行權期的業績考核目標分別為2013年度凈利潤較2012年度增長不低于10%;2014年、2015年凈利潤較其前一年度增長也均不低于10%。限制性股票解鎖分兩期,解鎖條件分別為2013年、2014年凈利潤較其前一年度增長不低于10%。其中“凈利潤”指歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤。

連續三年扣非后凈利潤增速不低于10%,這對于前期高速增長的三一重工實在門檻太低。根據公司2007至2011年各年年報,其扣非后凈利潤分別為11.81億元、14.24億元、19.89億元、51.35億元和79.23億元;對應2008至2011年扣非后凈利潤增速分別為20.65%、39.65%、157.83%和54.30%,四年間復合增長率高達61%,遠高于三一重工此番股權激勵所設條件。

而根據證監會此前公布的《股權激勵有關事項備忘錄(第1號)》,其中對行權指標設定作出了如下原則性規定:公司設定的行權指標須考慮公司的業績情況,實行股權激勵后的業績指標(如:凈利潤增長率等)不低于歷史水平。此外,鼓勵公司同時采用市值指標與行業比較指標。作為工程機械行業龍頭企業,三一重工此番股權激勵不僅回避了市值與行業比較指標,還將凈利潤增長率目標設定得如此之低,只能認為這是公司為了順利讓激勵對象行權/解鎖而有意為之。

此外,為降低達成業績目標以及激勵對象行權的風險,在制定激勵草案時,三一重工將其今年業績與二級市場走勢巧妙地“埋伏”其中。2012年,公司遭遇行業寒冬,前三季度扣非后凈利潤出現了29.19%的下滑。市場人士表示,公司今年全年業績下滑將是大概率事件,而其第一期行權的股票期權以及解鎖的限制性股票將參照2013年扣非后凈利潤的增長率。換而言之,面對較低的基數,自然就容易達到業績目標。對于本次股權激勵的行權難度,該行業一知名證券分析師也認為,從三一重工的發展與行業周期性的波動來看,2012年是個階段性的底部,2013年如出現投資回升,實現行權/解鎖條件的概率較大。同時結合對公司當前股價的估值,其對應2013年預測市盈率約為9倍,處歷史底部,行權/解鎖的風險很小。因而,公司業績考核目標是低于市場預期的。

三一重工的股權激勵方案還規定,若行權期內任何一期未達到行權條件,則當期可申請行權的相應比例的股票期權可以遞延到下一年,在下一年達到行權條件時一并行權。若下一年仍未達到行權條件,公司有權不予行權并注銷。限制性股票的解鎖也有相同的規定。這相當于為公司業績達不成考核條件而設定了“保護墊”,原本集中于一年內的考核現在多了一年緩沖,行權/解鎖失敗的可能性進一步減小。對激勵對象而言,甚至可謂是“包賺不賠”的好生意。

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