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鄭煤機股本3年增7倍涉嫌調節利潤上市

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

綜述:這家公司要仔細看

作為農行(,微博)上市后第一家主板上市公司,鄭煤機近3年“出色”的業績表現,涉嫌調節利潤上市。鄭煤機路演推薦時,有機構質疑其上市后的持續盈利能力。2006年-2008年,鄭煤機在國內液壓支架市場按產量統計的市場占有率約為27%、23%及25%,募集資金也將全部用于投資高端液壓支架生產基地建設項目。該公司稱,募投項目2012年達產后,將實現銷售收入42億元,而2009年公司銷售收入為51億元。

有投資者質疑:“2007年到2009年,鄭煤機股本從0.8億擴張到5.6億,增7倍;而每股利潤從0.36元增長到每股1.11元,增3倍。據此,該公司利潤過去3年增長倍數在21倍。該公司在金融危機深化的2008年每股收益0.86元,同比增長超過100%,而煤機行業的增長卻一直很穩定。”

申購價不超過16.5元

上述投資者質疑中,因為鄭煤機2008年年底才改制成股份公司,故簡單將每股利潤與股本增長倍數相乘,得到的利潤增長并不準確。但鄭煤機過去3年的利潤與營收變化明顯不同步,而主要變量綜合毛利率過去3年變化不大(一直在20%左右):2009年營業收入(51.6億元)相較2007年(23.6億元)增長2.19倍,而凈利潤由2.26億元增長到6.47億元,增長倍數為2.86倍。

鄭煤機2008年的數據最為可疑。金融危機深化的2008年每股收益由2007年的0.36元,猛增到0.86元(扣除非經常性損益),同比增長139%。鄭煤機的利潤增長遠遠高出2008年煤機行業40%同比增速的水平。

但這里面,2008年鄭煤機收到的政府補貼等非經常性損益1.22億元,占到凈利潤的1/4。

另外,鄭煤機系由國有獨資公司改制而來,通過復雜的股權轉讓和管理層MBO,及至上市前夕更有深圳中南成長、上海立言投資、常州信輝創投、杭州如山創投等多家PE入主。PE扎堆,更給鄭煤機上市后的市場表現帶來不確定因素。

鄭煤機IPO保薦人及主承銷商中信證券,給出2010年20-25倍市盈率,對應投資價值區間為22-27.5元。鄭煤機上市前的幾只主板股票,農業銀行(,微博)、陜鼓動力、昊華能源對應的發行前PE分別是12、36、21倍。考慮鄭煤機業績增長的“蹊蹺性”,結合近期二級市場的表現,給予25%的一二級市價折讓,建議申購價不超過16.5元。

相關專題:中信證券失去王座海通證券全面趕超(2013-07-10)

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標簽:

煤機

股本

2008年

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2009年

中信證券

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