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醫藥制造:需求旺盛的行業推薦6只龍頭股

標簽 收益 創新 股市 個股 
2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

投資要點:

2006年我國醫療支出僅占GDP的5.6%,美國則達到15.3%,我國的醫療支出尚有很大上升空間。醫藥行業的收入增長率從2000年以來波動在16.6%到23%之間,一般是GDP增長率的1~1.5倍,醫藥行業是穩定增長、需求旺盛的行業。

從醫藥制造業中觀數據來看:07年前3季度收入、稅前利潤分別為3631億、331億,分別同比增長23%、49%。利潤增長超過收入增長主要有3點:利潤率上升(07年3季度達到9.9%,明顯高于去年7.3%-8.4%)、費用率下降,投資收益上升。

醫藥行業集中度低,自下而上精選個股仍然非常重要。..醫改帶來市場的大擴容:醫療保障制度=基礎擴容+以杠桿拉動消費,醫藥工業的受益并不均衡、研發能力強將越來越重要;醫藥商業受益較為明確。

06年至今醫藥跑輸滬深%,目前行業07、08年預測市盈率為52倍、39倍,醫藥行業08年PE遠低于食品飲料和餐飲旅游,和商業貿易基本持平,比有色金屬、機械設備高15-25%。

我們認為醫藥行業是08年不錯的選擇。首先,醫藥不受宏觀調控的影響;其次,行業本身有一個穩定的增長,醫改還將帶來外部增量(這個增量可能會持續釋放到2010年)。

建議超配醫藥、自下而上精選個股。我們給予增持建議的組合是:康緣藥業、恒瑞醫藥、雙鷺藥業、國藥股份、一致藥業、科華生物。

1.回顧07年:醫藥行業景氣度提升

1.1.醫藥行業在GDP中的位置

1.1.1.醫藥行業與GDP

2006年我國醫療支出僅占GDP的5.6%,與OECD國家相比遠遠落后。美國以15.3%繼續遙遙領先,德國、澳大利亞、法國等這一比例亦均超過10%,從這一點看,我國的醫療支出尚有很大上升空間。

1.1.2.醫藥行業:收入增長率一般是GDP的1-1.5倍,07年在下游消費品行業中表現突出

醫藥行業的收入增長率從2000年以來波動在16.6%到23%之間,一般是GDP增長率的1~1.5倍,可見醫藥行業是穩定增長、需求旺盛的行業。

經歷06年低谷后,07年以來醫藥制造業在下游消費行業中表現突出:07年前3季度醫藥行業利潤同比增幅達到49%,在11個下游消費品中位列第二。

1.2.醫藥制造業:07年主要數據

1.2.1.行業中觀數據:07年景氣度回升

從醫藥行業(限于制造業,不包括醫藥商業數據)中觀數據來看:07年前3季度收入、稅前利潤分別為3631億、331億,分別同比增長23%、49%。利潤增長超過收入增長的原因主要有3點:利潤率上升(07年2季度和3季度分別達到9%、9.9%,明顯高于去年7.3%-8.4%的水平)、費用率下降,投資收益上升。從單季度情況看:從利潤單季度增長情況可以看出06年是行業利潤增速低點,07年2季度以來行業景氣度明顯提升。

1.2.2.價格指數:多次降價但價格指數表現不明顯

雖然06、07年經過多次降價,但從商品零售價格指數來看,醫藥的月度累計數據趨勢仍然緊隨總的商品價格零售指數。主要原因是:降價后的品種數量減少,制藥廠進行結構性調整,生產其他高價藥來代替降價品種。醫生也和藥廠的選擇一樣,所以,這凸顯了一點:醫藥行業是特殊的行業,決定消費的是醫生,買單的是患者、醫保、政府。政府調節價格的努力被制藥公司和醫生的市場化傾向淡化。

1.3.行業集中度低,投資需要自下而上

醫藥行業的投資需要適度考慮行業的整體因素,但自下而上的精選個股更加重要,原因在于:醫藥行業集中度低。A股醫藥行業上市公司1-9月凈利潤71億,排在A股市場行業中第11位(共23個行業);但公司家數多,僅次于化工和機械,排在第三,共有124家上市公司,所以個股平均凈利潤僅為0.57億,遠低于滬深億和A股3.7億元的個股平均凈利潤水平。醫藥行業集中度低,所以行業景氣度不能完全代表個體公司的景氣度

2.前瞻08年:醫改將帶來消費心態的改變

醫療體制是全球面臨的難題,沒有哪個國家有完美的方案來兼顧效率和公平,“用更好的藥來救治更多的人”是全球奮斗的目標,但是制藥公司的利潤應該維護在什么水平從而使其源源不斷的推動創新、帶來產業的發展和有效降低醫保費用(更多的人就意味著更多的財政支出)之間平衡是政府必須要處理好的關系。醫療體制是一個系統工程:制藥企業新產品的定義和生產的監管、流通體制、醫院的定位、醫療保障制度,任何一個環節的改變都會影響到整個系統。

我們把利益鏈簡單劃分為供方和需方,和一般的商業行為不同,供方中的醫院是處于其中最強勢地位的,因為基于專業性,購買藥物的決策者是醫生,買單的是患者、企業、醫保、政府。患者實際上沒有自主選擇權,這是所有問題的起源。

我們順著產業鏈來理一下國家當前正在采取的措施:制藥企業

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